TRV2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

트래블러스#+#+#+#+ (The Travelers Companies, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Travelers는 2024년 4분기에 사상 최고인 21억 달러의 핵심이익과 27.7%의 핵심 ROE를 기록했다. 순경과보험료는 전년 동기 대비 9% 증가한 109억 달러, 연결 합산비율은 2.6포인트 개선된 83.2%였다. 2024년 연간 핵심이익은 전년 대비 64% 증가한 50억 달러 초과(희석 주당 21.58달러), 핵심 ROE는 17.2%였다. 연간 순수입보험료는 8% 증가한 430억 달러 초과였고, 세후 기초 언더라이팅 수익은 약 40% 증가한 45억 달러였다. 세 사업부 모두 4분기에 강한 마진을 냈다. Business Insurance, Bond & Specialty Insurance, Personal Insurance의 합산비율은 각각 85.2%, 82.7%, 80.7%였으며, Personal Insurance의 수익성 개선과 Business Insurance의 가격·유지율이 실적을 뒷받침했다. 회사는 2025년 세후 고정수익 순투자수익을 약 30억 달러로 전망했지만, 1월 캘리포니아 산불은 업계와 회사의 1분기 이익에 중대한 영향을 줄 것으로 보며 당시에는 손실 추정치를 제시하지 않았다. 연말 조정 주당장부가치는 전년 대비 13% 증가한 139.04달러였고, 회사는 분기에 자사주 매입과 배당으로 4억9,400만 달러를 주주에게 환원했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 핵심이익은 21억 달러, 핵심 ROE는 27.7%였다. 연결 합산비율은 83.2%, 기초 합산비율은 84.0%, 비용비율은 28.2%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 순경과보험료는 전년 동기 대비 9% 증가한 109억 달러, 순수입보험료는 7% 증가한 107억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 세후 기초 언더라이팅 수익은 14억 달러였고, 2024년 연간 세후 기초 언더라이팅 수익은 45억 달러로 전년 기록 대비 약 40% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 세전 재해손실은 1억7,500만 달러였으며, 여기에는 전 분기 재해손실 재추정에 따른 순증 1억 달러 초과가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 세전 순 긍정 전년도 준비금 개발은 2억6,200만 달러였다. Business Insurance 1억4,700만 달러, Bond & Specialty 4,500만 달러, Personal Insurance 7,000만 달러가 각각 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	4분기 세후 순투자수익은 전년 동기 대비 22% 증가한 7억8,500만 달러였으며, 높은 수익률과 투자자산 증가, 비채권 포트폴리오 수익 개선이 배경이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	2024년 연간 세후 순투자수익은 21% 증가한 30억 달러였고, 연간 영업현금흐름은 사상 최고인 91억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	연말 조정 주당장부가치는 139.04달러로 전년 대비 13% 증가했다. 다만 금리 상승으로 세후 순 미실현 투자손실은 9월 30일 21억 달러에서 연말 36억 달러로 확대됐다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 단기증권 수익을 포함한 2025년 세후 고정수익 순투자수익을 약 30억 달러로 예상했다. 분기별로는 1분기 7억1,000만 달러에서 4분기 7억9,000만 달러로 증가하는 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 연간 비용비율은 당분간 2024년 연간 28.5% 수준을 유지해도 된다고 보며, 강한 기초 손해율이 인력과 기술 투자 여력을 제공한다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사의 2025년 세전 재해 계획은 합산비율 6.9포인트이며, 이는 1월 캘리포니아 산불을 알기 전에 수립됐다. 경영진은 최근 높은 재해손실을 영구적인 새 정상으로 단정하기는 이르지만 최근 연도에 더 큰 가중치를 뒀다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	추가 Casualty 재보험 보장에 따른 출재보험료는 2025년 연결 순수입보험료 성장률을 0.5포인트보다 조금 낮게 줄일 것으로 예상된다. 영향은 1분기에 집중돼 Business Insurance 성장률에는 약 4포인트, 연결 기준에는 약 2포인트의 영향을 줄 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Domestic Homeowners & Other의 2025년 갱신보험료 변동은 요율 인상과 교체비용에 맞춘 보험가입금액 증액으로 10%대 후반으로 높아질 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Business Insurance의 4분기 부문이익은 전년 동기 대비 약 25% 증가한 거의 12억 달러로 사상 최고였다. 합산비율은 85.2%, 기초 합산비율은 사상 최저인 86.2%였고, 기초 손해율은 경과가격 효과로 전년 대비 0.5포인트 이상 개선됐다.
Business Insurance의 4분기 순수입보험료는 8% 증가한 54억 달러 초과였다. 갱신보험료 변동은 9.6%, 갱신요율 변동은 6.9%, 유지율은 85%, 신규사업은 6억4,100만 달러였다.
Business Insurance의 Select에서는 갱신보험료 변동이 12%, 갱신요율 변동이 5.6%였다. 회사는 적정 위험 대비 가격을 규제 절차로 확보하기 어려운 일부 지역의 Small Commercial/CMP를 비갱신하고 있으며, 해당 비갱신의 정점은 지났고 2025년 하반기에는 약 80% 수준의 Select 유지율이 개선될 것으로 예상했다.
Business Insurance의 Middle Market은 갱신보험료 변동이 거의 10%, 갱신요율 변동이 7.8%였으며 계정의 거의 80%에서 긍정적 요율 변동을 달성했다. 신규사업 3억5,700만 달러는 사상 최고 4분기였다.
Bond & Specialty Insurance의 4분기 부문이익은 2억2,800만 달러, 합산비율은 82.7%, 기초 합산비율은 86.8%였다. 순수입보험료는 7% 증가했고 Domestic Management Liability 유지율은 88%였다.
Bond & Specialty의 Surety 순수입보험료는 전년 동기 대비 19% 증가했다. 회사는 견조한 건설 환경, 상품·서비스 수요 및 고신용도 포트폴리오 확대를 성장 요인으로 들었다.
Personal Insurance의 4분기 부문이익은 7억9,800만 달러, 합산비율은 80.7%였다. 순수입보험료는 7% 증가했고, 연간 순수입보험료는 8% 증가해 거의 172억 달러였다.
Personal Automobile의 4분기 합산비율은 94.2%, 기초 합산비율은 96.3%로 전년 동기 대비 6.4포인트 개선됐다. 경과가격, 여러 담보의 유리한 빈도, 물적손해 심도 완화가 배경이며, 기초 결과에는 전 분기 유리한 재추정 1.5포인트가 포함됐다.
Homeowners & Other의 4분기 합산비율은 67.8%로 전년 동기 대비 3.0포인트 개선됐고, 기초 합산비율은 유리한 비기상 손해와 경과가격에 힘입어 4.3포인트 개선됐다. 기초 결과에는 전 분기 유리한 재추정 2.0포인트가 포함됐다.
Personal Insurance의 2024년 연간 Automobile 및 Property 합산비율은 각각 95.0%와 93.9%였다. 회사는 Property의 달력연도 결과는 강했으나 사고연도 수익성과 일관된 목표 수익률은 추가 개선이 필요하다고 밝혔다.

경영진은 위험 전문성 확대, 고객·유통 파트너·직원 경험 개선, 생산성·효율 최적화를 세 가지 전략적 혁신 우선순위로 제시했다. 2017년 이후 전략 기술투자는 두 배 이상 늘었고, 2024년 전체 기술지출 15억 달러 초과 중 전략 투자의 비중은 거의 절반에 이르렀다고 밝혔다.
회사는 지난 8년간 순수입보험료를 70% 이상 늘려 430억 달러 초과로 키우고 기초 합산비율을 약 7포인트 개선했다고 설명했다. 성장은 깊은 전문성이 있는 상품, 장기 유통 파트너, 규제와 시장을 잘 아는 지역에 주로 집중한 유기적 성장이라고 평가했다.
Business Insurance는 가격 대비 위험 모델의 세분화·예측력 개선, 제출 인사이트 강화, 손해 분석 고도화, 고객관계 플랫폼과 언더라이팅 워크스테이션 통합을 진행했다.
Bond & Specialty는 사이버 역량 강화, Management Liability 기술 플랫폼 업그레이드, 고급 분석과 AI를 통한 세분화·생산성 최적화에 투자했다고 밝혔다.
Personal Insurance는 Specialty 상품 리플랫폼화, IntelliDrive 텔레매틱스 고도화, AI 기반 항공 이미지 역량 발전, 인프라 현대화를 수익성 성장 지원 투자로 제시했다.
경영진은 1월 캘리포니아 산불 이후 시장 반응과 규제개혁의 전개를 본 뒤 캘리포니아 Home·Property 인수선호도를 판단하겠다고 밝혔다. 회사는 사건 전부터 캘리포니아 규모를 축소해 왔으며, 산불 손실을 반영하지 않은 Property 요율 인상안을 당국에 제출한 상태였다.

4분기 영업현금흐름은 21억 달러였고, 연말 지주회사 유동성은 약 18억 달러였다.
회사는 4분기에 자사주를 2억5,200만 달러 매입하고 배당 2억4,200만 달러를 지급해 총 4억9,400만 달러를 주주에게 환원했다.
연말 이사회 자사주 매입 승인 한도 중 약 50억 달러가 남아 있었다.
2025년 재해 XoL 조약은 사고당 공제액 1억 달러를 유지하면서 40억 달러 부착점 위 40억 달러 층 중 37억 달러를 배치했다. 회사는 총 출재보험료를 낮추면서 보장액을 1억5,000만 달러 추가했다고 밝혔다.
회사는 Fidelis와의 20% 쿼터셰어를 2025년에 갱신했으며 2023~2024년에 적용한 것과 동일한 손해율 상한을 유지했다.

2024년 핵심이익, 수입보험료, 언더라이팅 수익, 순투자수익, 영업현금흐름 및 조정 주당장부가치가 모두 사상 최고 수준이었다.
Business Insurance는 높은 가격, 85% 유지율, 기록적 4분기 수입보험료와 사상 최저 기초 합산비율 86.2%를 함께 달성했다.
Personal Automobile은 가격 효과와 손해 추세 개선으로 수익성이 회복됐고, 회사는 수익성이 지속되는 가운데 Auto 성장에 집중하고 있다.
Bond & Specialty의 Surety 성장은 고신용도 포트폴리오에서 이뤄졌으며, 19% 순수입보험료 성장과 강한 합산비율을 동시에 기록했다.
높은 수익률과 투자 포트폴리오 확대로 순투자수익이 늘었으며, 2025년에도 세후 고정수익 순투자수익 증가 전망을 제시했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 캘리포니아 산불 손실에 대해 아직 산불이 진행 중이고 초기 단계라 회사 손실을 정량화하기 이르다고 답했다. Milton 관련 손실은 약 6,000만 달러였으며, 4분기 전 분기 재해 재추정 증가의 주된 원인은 Helene이었다고 설명했다.

Q&A #2

Business Insurance의 4분기 순 긍정 전년도 준비금 개발에서 Workers' Compensation의 긍정 요인은 약 2억5,000만 달러였다. 경영진은 PYD를 분기별 런레이트로 보지 않으며, 학대 및 성추행 관련 런오프 장부 적립 강화가 유일한 주목할 불리한 전개였다고 말했다.

Q&A #3

Business Insurance 기초 손해율의 개선은 주로 경과가격 효과였고, 회사는 4분기에 비경상적 요인을 별도로 지적할 필요가 없었다고 답했다. Casualty에는 불확실성을 반영해 IBNR을 소폭 추가했다.

Q&A #4

경영진은 Workers' Compensation의 순수 갱신요율 변동은 다소 부정적이나 익스포저를 포함하면 소폭 긍정적이며, 전반적 추세는 안정적이라고 설명했다.

Q&A #5

캘리포니아 산불에 대한 주 전체 시장점유율 적용은 업계 손실 추정치, 오래된 공개 점유율, 회사의 익스포저 관리 조치 및 피해지역과 주 전체의 점유율 차이를 반영하지 못하므로 제한적인 참고치라고 지적했다.

Q&A #6

2025년 재해 재보험은 집적 보장이다. 회사는 산불이 1분기 이익에 미치는 규모만큼 즉시 회수되지는 않을 것으로 보지만, 사건당 1억 달러 공제 후 손실은 40억 달러 보유액에 누적되며 이후 재해가 활발하면 조약 회수 가능성이 있다고 설명했다.

Q&A #7

캘리포니아에서는 산불을 담보하는 Quantum Home 2.0과 화재·산불 손실을 제외하는 DIC 보험증권을 모두 판매한다. DIC 고객 일부는 FAIR Plan과 결합하며, 회사는 캘리포니아 내 500만 달러 주택에 대한 인수선호도와 익스포저가 매우 제한적이라고 밝혔다.

Q&A #8

Personal Auto에서는 관세의 국가·수준·부품 원산지를 예측하기보다 실제 변화가 확인되면 가격에 반영하겠다고 했다. 4분기 Auto 신규사업은 전년 동기 대비 6% 증가해 회사의 4분기 기준 최고치였으며, 경쟁환경은 최근 몇 분기와 대체로 일관됐다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

캘리포니아 산불은 회사의 2025년 1분기 이익에 중대한 영향을 줄 것으로 예상되지만, 콜 시점에는 회사 손실 추정치가 제시되지 않았다.
Personal Property의 2024년 달력연도 실적은 강했지만, 경영진은 전년도 준비금 개발을 제외하면 연간 합산비율이 약 98 수준이며 목표 수익률에 미달한다고 언급했다. 유리한 빈도의 지속 가능성도 불확실하다.
캘리포니아 산불 위험지역의 익스포저, 피해지역 내 시장점유율 및 산불로 인한 추가생활비에 대해 회사는 구체적 수치를 제공하지 않았다.
Business Insurance의 일부 Small Commercial/CMP 지역에서 심한 대류성 폭풍 위험과 규제상 가격 제약으로 비갱신을 시행하고 있어 Select 유지율이 약 80%까지 낮아졌다.
재보험 보장을 늘렸지만 추가 Casualty 출재보험료는 2025년 순수입보험료 성장률, 특히 1분기 Business Insurance 성장률을 낮춘다.
금리 상승으로 연말 세후 순 미실현 투자손실이 36억 달러로 확대됐으며, 회사의 투자 포트폴리오는 금리·신용 위험 및 실현·미실현 손실 위험에 노출된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

캘리포니아 산불의 최종 보험손실, Travelers의 1분기 손익 영향, 이후 캘리포니아 요율·규제개혁 및 인수선호도 변화를 확인할 필요가 있다.
2025년 재해손실이 40억 달러 집적 보유액을 얼마나 소진하는지와, 특히 계절적으로 큰 2분기 이후 재해 XoL 조약 회수 가능성을 지켜볼 필요가 있다.
Personal Property의 사고연도 수익성, 요율 인상·보험가입금액 증액에 따른 Homeowners 갱신보험료 변동, 그리고 의도적 캐파 관리에 따른 유효계약 변화를 점검할 필요가 있다.
Business Insurance에서 가격 규율, 특히 Property 요율 완화와 Select 비갱신 종료 후 유지율 정상화가 마진 및 성장에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
2025년 고정수익 순투자수익이 1분기 7억1,000만 달러에서 4분기 7억9,000만 달러로 증가한다는 전망의 달성 여부와 금리 변화에 따른 장부가치 영향을 추적할 필요가 있다.
잠재 관세와 부품비 영향이 구체화될 경우 Personal Auto의 요율 적정성 및 가격 조정에 어떤 영향을 주는지 확인할 필요가 있다.

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