TRV2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

트래블러스#+#+#+#+ (The Travelers Companies, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-16 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Travelers는 2025년 1분기 캘리포니아 산불의 큰 손실에도 핵심이익 4억4,300만 달러, 희석주당 1.91달러를 기록했다. 강한 기초 언더라이팅 실적, 유리한 전년도 준비금 개발 및 순투자수익 증가가 재해손실을 일부 상쇄했다. 세전 기초 언더라이팅 이익은 전년 동기 대비 32% 증가한 16억 달러였고, 연결 기초 합산비율은 2.9포인트 개선된 84.8%로 역대 두 번째로 좋은 결과였다. 세 부문 모두 강한 기초 수익성을 보였다. Business Insurance, Bond & Specialty, Personal Insurance의 기초 합산비율은 각각 88.2%, 87.3%, 79.9%였으며 Personal Insurance의 79.9%는 부문 분기 최고 기록이다. 순수입보험료는 105억 달러로 증가했다. Business Insurance는 강화된 Casualty 재보험 프로그램의 연간 출재보험료가 1분기에 반영돼 성장률이 4포인트 낮아진 뒤에도 2% 성장했고, Bond & Specialty와 Personal Insurance는 각각 6%, 5% 성장했다. 경영진은 강한 현금흐름, 고품질 투자 포트폴리오, 견고한 자본 기반 및 향후 8년간 만기가 거의 없는 부채를 근거로 불확실한 거시환경에서도 전략적 투자와 장기 주주가치 창출을 지속할 수 있다고 평가했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	핵심이익은 4억4,300만 달러, 희석주당 핵심이익은 1.91달러였고, 최근 12개월 핵심 자기자본이익률은 14.5%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	순경과보험료는 107억 달러였으며, 기초 합산비율 84.8%는 전년 동기보다 2.9포인트 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	1분기 사업비율은 28.3%로 전년 동기보다 40bp 개선됐다. 회사는 전략적 기술지출을 확대하면서도 2025년 연간 사업비율이 28.0%~28.5%일 것으로 계속 예상했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	세전 순유리한 전년도 준비금 개발은 3억7,800만 달러였다. Business Insurance 7,400만 달러는 Workers Comp, Bond & Specialty 6,700만 달러는 Management Liability와 Surety, Personal Insurance 2억3,700만 달러는 Auto와 Home의 개선이 주로 이끌었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	세전 재해손실은 23억 달러였으며, 이 중 1월 캘리포니아 산불 추정치는 2월 사전 발표치와 같은 17억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	세후 순투자수익은 전년 동기 대비 9% 증가한 7억6,300만 달러였다. 높은 수익률과 투자자산 증가로 채권 순투자수익이 늘었고, 대체투자 포트폴리오도 이번 분기에 양의 수익을 냈다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	1분기 영업현금흐름은 산불 관련 지급 증가에도 14억 달러였고, 3월 말 지주회사 유동성은 약 16억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	세후 순미실현 투자손실은 금리 하락에 따라 2024년 말 36억 달러에서 2025년 3월 31일 33억 달러로 감소했다. 미실현 투자손익을 제외한 주당 조정 장부가치는 138.99달러로 전년 동기 대비 11% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	사모주식, 헤지펀드, 부동산 파트너십의 성과는 일반적으로 한 분기 시차를 두고 보고된다. 회사는 1분기 금융시장 하락의 영향이 2분기 실적에 반영될 것이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 사업비율 전망을 28.0%~28.5%로 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	단기증권 수익을 포함한 세후 채권 순투자수익은 2025년 2분기 7억2,500만 달러, 3분기 약 7억5,500만 달러, 4분기 약 7억9,000만 달러로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	관세가 발표대로 유지되고 대체로 전가된다는 가정에서는 개인 승용차 Auto의 심도에 중간 한 자릿수 수준의 일회성 상승 영향이 있을 수 있다고 봤다. 이는 손실 추세의 기울기 변화가 아닌 일회성 심도 변화라는 설명이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	경영진은 관세 영향이 선제적 재고 축적, 대체 조달, 공급망 재편, 더 낮은 관세 전가율 및 차량 수명 연장으로 일부 완화될 수 있다고 봤고, 영향 시점은 5~6월보다 늦은 2025년 하반기 어느 시점일 가능성이 크다고 말했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Business Insurance의 부문이익은 6억8,300만 달러, 기초 합산비율은 전년 동기보다 1포인트 개선된 88.2%였다. 순수입보험료는 2% 증가한 사상 최대 57억 달러였고, 강화된 Casualty 재보험의 출재보험료가 성장률을 4포인트 낮췄다.
Business Insurance의 갱신보험료 변동은 9.2%, 갱신율 변동은 6.4%, 유지율은 86%, 신규계약은 사상 최대 7억3,500만 달러였다. Select의 신규계약은 1억5,900만 달러, Middle Market의 신규계약은 4억3,400만 달러로 각각 분기 최고 기록이었다.
Bond & Specialty의 부문이익은 2억2,000만 달러, 합산비율은 82.5%, 기초 합산비율은 87.3%였다. 순수입보험료는 6% 증가했고 Domestic Management Liability의 유지율은 89%였으며, Surety 순수입보험료는 견조한 건설환경과 수요에 힘입어 13% 증가했다.
Personal Insurance는 캘리포니아 산불 영향으로 부문손실 3억7,400만 달러와 합산비율 115.2%를 기록했다. 다만 기초 합산비율은 79.9%였고, 순수입보험료는 높은 갱신보험료 변동에 힘입어 5% 증가했다.
Personal Insurance에서 Automobile의 합산비율은 83.4%, 기초 합산비율은 전년 동기보다 7.4포인트 개선된 87.5%였다. Homeowners & Other의 합산비율은 산불을 포함해 145.5%였지만, 기초 합산비율은 경과가격과 낮은 비기상 손실로 5포인트 개선된 72.6%였다.

경영진은 Business Insurance에서 Workers Comp를 제외한 모든 라인의 갱신보험료 변동이 두 자릿수 또는 높은 한 자릿수였고, 강한 가격과 유지율은 시장 규율을 반영한다고 평가했다.
Personal Insurance는 수익성과 고위험 재해 지역 익스포저를 개선하기 위해 Homeowners 보유계약을 의도적으로 줄이고 있다. 이 조치는 단기적으로 Auto 보유계약 성장도 제약하지만 장기 포트폴리오 성과를 위한 절충이라고 설명했다.
Homeowners & Other의 갱신보험료 변동 19.6%는 강한 요율 인상뿐 아니라 상승한 재조달원가에 맞춘 보험가입 한도 인상의 영향을 받았다. 경영진은 인건비와 자재비, 특히 지붕 비용과 지붕 인건비 상승을 광범위한 업계 및 경제 추세로 봤다.
사회적 인플레이션은 여전히 업계와 Travelers에 영향을 주지만, 회사가 관찰하는 수준은 대체로 기대와 일치한다고 했다. Casualty 라인에서는 2024년에 강화한 IBNR 보수성을 2025년 손실 가정에도 유지하고 있다.
기술투자는 연간 15억 달러 이상이며, 일상적·필수적 지출을 관리하는 가운데 전략적 지출 비중을 기간 초 약 3분의 1에서 지난해 거의 절반까지 높였다고 설명했다. 독점적 이점이 있는 역량은 직접 개발·소유하고, 그렇지 않으면 제3자에서 조달한다는 방침이다.

회사는 1분기에 자사주 매입 3억5,800만 달러를 포함해 약 6억 달러의 초과자본을 주주에게 환원했다.
자사주 매입에는 공개시장 매입 2억5,000만 달러와 직원 주식기준 보상계획 관련 1억800만 달러가 포함됐다. 기존 이사회 승인 아래 남은 자사주 매입 한도는 약 48억 달러였다.
분기 배당금은 2억4,100만 달러였고, 이사회는 분기 현금배당을 주당 0.05달러 올려 1.10달러로 5% 인상했다. 이는 21년 연속 인상이며 해당 기간 배당의 연평균 복합성장률은 8%다.
경영진은 산불의 규모와 분기 초 발생을 고려해 1분기 자사주 매입을 그렇지 않았을 경우보다 다소 낮췄다고 설명했지만, 특정 월·분기 주가 변동에 맞춰 매입 강도를 조정하지 않고 시간에 걸쳐 자본을 적정화하는 철학을 유지한다고 했다.
회사는 사업 운영과 매력적 수익률의 자본 배치에 필요한 수준보다 더 많은 자본을 계속 창출할 것으로 예상하며, 향후에도 자사주 매입을 지속할 것으로 봤다.

기초 합산비율 84.8%와 세전 기초 언더라이팅 이익 16억 달러는 재해손실을 제외한 가격, 경과보험료, 손해율 및 사업비 관리의 강한 개선을 보여준다.
Business Insurance의 86% 유지율과 7억3,500만 달러 신규계약, Middle Market의 89% 유지율과 4억3,400만 달러 신규계약은 상업보험의 생산 모멘텀을 뒷받침한다.
Bond & Specialty의 Surety 순수입보험료 13% 성장과 높은 신용품질의 계약업체 포트폴리오는 견조한 건설 수요 속 성장과 언더라이팅 규율의 조합을 시사한다.
Personal Insurance의 기초 합산비율 79.9%와 Automobile 기초 합산비율 87.5%는 산불이라는 대형 재해와 별개로 가격·빈도·심도 측면의 기초 수익성 개선을 보여준다.
세후 순투자수익 7억6,300만 달러의 9% 증가와 분기별 채권 순투자수익 증가 전망은 보험료 외 이익원 확대를 뒷받침한다.
산불 관련 지급이 있었음에도 영업현금흐름 14억 달러와 약 16억 달러의 지주회사 유동성을 유지했고, 주당 조정 장부가치는 전년 동기 대비 11% 증가했다.
배당의 5% 인상과 자사주 매입 지속 방침은 경영진의 자본 여력 및 장기 현금창출력에 대한 자신감을 반영한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Business Insurance의 2% 순수입보험료 성장률은 재보험 영향 4포인트를 더해 해석할 수 있지만, 생산 인식·배서·해지 등 분기별 변수가 있으므로 단순한 실행 성장률로 보기는 어렵다고 경영진은 설명했다.

Q&A #2

Business Insurance의 International 성장에는 Fidelis와의 강한 관계 및 분기별 변동성이 있는 Lloyd's의 강한 분기가 기여했다. Middle Market은 Umbrella와 Excess Casualty 비중이 높아 Casualty aggregate treaty의 영향을 Select보다 불균형적으로 받았다.

Q&A #3

재해 프로그램에서는 사건별 최초 1억 달러가 회사 부담이다. 10-Q의 1억 달러 초과 주요 재해 항목에서 각 1억 달러를 빼면 40억 달러 재해 프로그램 한도에 반영되는 금액을 대체로 파악할 수 있다고 설명했다.

Q&A #4

Surety에는 대형 프로젝트 관련 정부 요소가 있으며 경영진은 정부지출 변화 가능성을 면밀히 보고 있다. 그러나 인프라 투자와 보증 수요 지속을 기대하고, 계약업체 포트폴리오의 높은 신용품질을 강점으로 제시했다.

Q&A #5

Auto의 유리한 전년도 준비금 개발은 물리적 손상과 신체상해 모두에서 예상보다 나은 빈도와 심도에 기인했다. 회사는 이번 분기 기초 손실 추세가 대체로 예상에 부합했다고 했다.

Q&A #6

개인 승용차 Auto의 손실비용 변화를 빠르게 파악해 가격 전망에 반영할 수 있다고 했으며, 신규 단일종목 Auto 계약은 지난 1~2년간 주로 6개월 증권으로 인수하도록 바뀌어 포트폴리오에서 6개월 증권 비중이 점진적으로 늘고 있다.

Q&A #7

Workers Comp 가격 하락과 전년의 역사적으로 높은 Audit 보험료가 이번 순수입보험료 감소에 영향을 줬다. 의료 청구 인플레이션은 가정보다 양호했지만, 장기성 특성 때문에 회사는 장기 인플레이션 가정을 근본적으로 낮추는 데 신중한 입장이다.

Q&A #8

Commercial Auto에서는 2018~2019년 사회적 인플레이션 경험을 반영해 들어오는 데이터를 검토·평가해 왔고, 최근 몇 년간 추정치를 크게 바꿀 필요가 없었다고 설명했다. 다만 업계의 준비금 상태에는 견해를 유보했고, 해당 라인의 수익은 여전히 추가 가격이 필요하다고 봤다.

Q&A #9

Personal Auto는 사실상 모든 주에서 신규계약을 받고 있으나, 일부 핵심 지역에서는 요율 적정성 때문에 인수선호를 제한한다. Property는 수익성, 재해 익스포저, 지역 집중도에 따라 용량을 관리하며, 신규계약을 완전히 닫은 지역은 제한적이라고 말했다.

Q&A #10

Management Liability 플랫폼의 첫 상품으로 강화된 디지털 역량과 간소화된 워크플로를 갖춘 회계사 전문배상책임 상품·요율 플랜을 출시했다. Corvus 인수를 활용한 사이버 위험 보험계약자 포털 개선과 특정 Employment Practices Liability 갱신의 인공지능 자동화도 진행 중이다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

세전 재해손실 23억 달러 중 캘리포니아 산불이 17억 달러를 차지했고, Personal Insurance는 이 영향으로 3억7,400만 달러의 부문손실과 115.2%의 합산비율을 기록했다.
관세가 개인 승용차 Auto 심도에 중간 한 자릿수의 일회성 상승을 유발할 수 있으며, 실제 영향의 규모와 시점은 관세 전가율 및 완화 요인에 따라 불확실하다.
대체투자 실적에는 한 분기 시차가 있어 1분기 금융시장 하락의 영향이 2분기 실적에 반영될 수 있다.
Homeowners의 고재해 위험 지역 익스포저 감축과 지역 집중도 관리가 보유계약을 줄이고, Auto와 Property를 함께 판매하는 구조상 Auto 성장도 제약할 수 있다.
Auto에서 유리한 가격의 경과 효과는 갱신보험료 변동이 수입보험료 기준으로 낮아져 앞으로 약해질 것으로 경영진은 언급했다. 또한 1분기는 Auto의 계절적으로 가장 낮은 합산비율 분기이고 2024년과 2025년 겨울이 모두 온화했다는 점도 향후 비교의 위험 요인이다.
사회적 인플레이션은 계속 업계와 회사에 영향을 미치며, Commercial Auto를 포함한 Casualty 라인의 수익성은 여전히 가격과 보수적 손실 가정에 의존한다.
Workers Comp의 가격 하락과 Audit 보험료 변동은 해당 라인의 보험료 성장에 압력으로 작용하고, 의료비 인플레이션이 다시 높은 정상 수준으로 돌아갈 수 있다는 장기 가정을 유지하고 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

캘리포니아 산불의 최종 손해액과 이후 재해 발생이 자본 환원 속도, Personal Insurance 손익 및 재보험 활용에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.
관세가 실제로 시행·전가되는 정도, 개인 승용차 Auto 심도에 반영되는 시점, 그리고 회사가 이를 가격모델과 손실 가정으로 얼마나 흡수하는지를 추적해야 한다.
2분기에 반영될 수 있는 1분기 금융시장 하락의 대체투자 영향과, 채권 순투자수익이 제시한 2분기 7억2,500만 달러 전망을 달성하는지 확인해야 한다.
Business Insurance의 재보험 출재보험료가 1분기 성장률을 4포인트 낮춘 뒤에도, 갱신율·유지율·신규계약이 보험료 성장으로 계속 전환되는지 살펴봐야 한다.
Homeowners의 보험가입 한도 인상과 요율 인상이 재조달원가 상승을 충분히 상쇄하는지, 그리고 고위험 지역 용량 관리가 보유계약과 Auto 교차판매에 미치는 영향을 봐야 한다.
사회적 인플레이션과 Commercial Auto 손실 추세가 회사의 IBNR 보수성 및 Casualty 가격 인상 필요성과 계속 부합하는지 점검해야 한다.
Surety의 인프라 수요가 정부지출 변화와 경제활동 불확실성에도 지속되는지, 특히 높은 신용품질 포트폴리오의 성장과 손해율을 확인해야 한다.
전략적 기술지출, Management Liability 플랫폼, Corvus 기반 사이버 포털 및 인공지능 언더라이팅 자동화가 사업비율 28.0%~28.5% 전망 안에서 경쟁우위와 생산성으로 이어지는지 추적해야 한다.

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