TRV2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
트래블러스#+#+#+#+ (The Travelers Companies, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-17 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Travelers는 2025년 2분기에 탁월한 언더라이팅 및 투자 성과를 바탕으로 핵심이익 15억 달러, 희석주당 핵심이익 6.51달러, 핵심 자기자본이익률 18.8%를 기록했다. 최근 12개월 핵심 자기자본이익률은 17.1%였다. 보고 기준 합산비율은 전년 동기 대비 약 10포인트 개선된 90.3%, 기초 합산비율은 3포인트 개선된 84.7%였다. 재해손실 감소, 기초 언더라이팅 개선, 전년도 준비금의 유리한 발전이 모두 개선에 기여했다. 세 부문 모두 순수입보험료와 수익성이 개선됐다. 사업보험·보증 및 특종보험·개인보험의 기초 합산비율은 각각 88.3%, 87.8%, 79.3%였고, 전체 순수입보험료는 115억 달러로 3개 부문 모두 성장했다. 회사는 캐나다 사업 대부분을 Definity에 24억 달러, 현지 잉여자본 제외 장부가의 1.8배에 매각하기로 했으며, 순현금 수익 중 약 7억 달러를 2026년 추가 자사주 매입에 배정할 계획이다. 거래는 2026년 초 마감이 예상되며 향후 수년간 EPS에 소폭 기여할 것으로 전망했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 세전 기초 언더라이팅 이익은 16억 달러로 전년 동기 대비 35% 증가했다. 순수입보험료가 7% 늘어난 109억 달러였고 기초 합산비율이 84.7%로 3포인트 개선된 것이 배경이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 세후 기초 언더라이팅 이익은 10억 달러를 넘는 네 번째 연속 분기였으며, 전년 동기보다 3억3,900만 달러 또는 36% 증가했다. 기초 합산비율 84.7%는 85% 미만을 기록한 세 번째 연속 분기다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2분기 사업비율은 28.6%로 전년 동기보다 20bp 개선됐고, 연초 이후 사업비율은 28.4%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 세전 재해손실은 9억2,700만 달러, 합산비율 8.5포인트였으며, 1월에 제시한 2분기 재해 계획보다 거의 4포인트 낮았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 세전 순유리 전년도 준비금 발전은 총 3억1,500만 달러였다. 사업보험 7,900만 달러는 산재보험의 예상보다 양호한 손해 경험이 주도했고 장기 노출 관련 런오프 준비금 적립이 일부 상쇄했으며, 보증 및 특종보험은 신의성실·보증보험을 중심으로 8,100만 달러, 개인보험은 자동차·주택의 최근 사고연도를 중심으로 1억5,500만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 세후 순투자이익은 7억7,400만 달러로 전년 동기 대비 6% 증가했다. 투자자산 증가와 평균 수익률 상승으로 만기고정증권 순투자이익이 늘었고, 비고정수익 포트폴리오 수익은 플러스였으나 전년 동기보다 약했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 순미실현손실을 제외한 총 투자자산은 처음으로 1,000억 달러를 넘었다. 6월 30일 신규 투자금리는 포트폴리오 내재 수익률보다 100bp 이상 높아, 포트폴리오 성장·교체와 함께 2025년 이후 채권 순투자이익이 계속 늘어날 것으로 봤다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 8 | 영업현금흐름은 23억 달러, 분기말 지주회사 유동성은 약 20억 달러였다. 영업현금흐름 10억 달러 초과는 21분기 연속이며 그 기간 누계는 400억 달러를 넘는다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 9 | 세후 순미실현 투자손실은 3월 31일 33억 달러에서 6월 30일 30억 달러로 감소했다. 주당 조정 장부가치는 144.57달러로 연말 대비 4%, 전년 동기 대비 14% 상승했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 연간 사업비율을 28.0~28.5%로 계속 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 단기증권 수익을 포함한 세후 채권 순투자이익 전망을 상향해 2025년 3분기 약 7억7,000만 달러, 4분기 약 8억500만 달러로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 개인보험에서는 적절한 위험·보상을 달성하지 못하는 지역의 재산보험 용량 제한은 유지하되, 대부분 시장에서 2025년 말까지 많은 요율 및 비요율 조치를 완화할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 캐나다 거래가 마감되면 2026년에 순현금 수익 약 7억 달러를 추가 자사주 매입에 사용하기 시작할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 사업보험 부문 이익은 8억1,300만 달러로 전년 동기 대비 약 25% 증가했고, 보고 기준 합산비율은 2.5포인트 개선된 93.6%, 기초 합산비율은 약 1포인트 개선된 88.3%였다. 순수입보험료는 핵심 미들마켓의 10% 성장에 힘입어 5% 증가한 사상 최고 58억 달러였으나, 절제된 언더라이팅으로 내셔널 재산 및 기타 보험료는 3% 감소했다.
- 사업보험의 갱신 보험료 변동률은 7.7%, 유지율은 85%, 신규 계약은 분기 기록인 7억4,400만 달러였다. Select의 갱신 보험료 변동률은 거의 11%, 유지율은 80%, 신규 계약은 1억4,800만 달러였고, 핵심 미들마켓은 갱신 보험료 변동률 약 9%, 유지율 89%, 신규 계약 4억3,000만 달러를 기록했다.
- 보증 및 특종보험 부문 이익은 2억4,400만 달러, 보고 기준 합산비율은 80.3%, 기초 합산비율은 87.8%였다. 순수입보험료는 4% 증가했고, 국내 경영진배상책임 보험의 갱신 보험료 변동률은 3.2%, 유지율은 87%였다. 신규 계약의 전년 동기 감소는 Corvus 생산이 전년에는 신규 계약으로 잡혔지만 현재는 주로 갱신 보험료로 반영되는 비교 기준 영향도 있다.
- 시장 선도 보증보험 사업의 순수입보험료는 전년 동기의 강한 수준에서 5% 증가했으며, 회사는 보증보험 상품·서비스 수요, 엄격한 언더라이팅·리스크 관리와 현장 실행을 성장과 수익성의 배경으로 제시했다.
- 개인보험 부문 이익은 5억3,400만 달러였다. 보고 기준 합산비율은 88.4%로 전년 동기 대비 20포인트 개선됐는데, 재해손실이 거의 14포인트 줄고 기초 합산비율이 7포인트 개선된 영향이다. 순수입보험료는 주택소유자 보험의 높은 갱신 보험료 변동률에 힘입어 3% 증가했다.
- 개인 자동차 보험의 보고 기준 합산비율은 85.3%였고 유리한 전년도 준비금 발전 효과 5포인트가 포함됐다. 기초 합산비율은 89.0%로 전년 동기 대비 6.2포인트 개선됐으며, 신체상해·차량 보장 손해 경험 개선과 인식 가격 상승이 기여했다. 자동차 신규 계약 보험료는 12% 증가했고, 1년여 만에 처음으로 전년 동기보다 더 많은 신규 계약 증권을 인수했다.
- 주택소유자 및 기타 보험의 보고 기준 합산비율은 91.3%, 기초 합산비율은 70.3%로 전년 동기보다 7포인트 이상 개선됐다. 낮은 재해, 유리한 비재해성 기상 손실 및 인식 가격의 지속적 효과가 배경이며, 갱신 보험료 변동률은 19.3%였다.
- 경영진은 다각화된 사업이 강한 위치에 있으며, 목표 시장의 매력적인 언더라이팅 마진에서의 보험료 성장, 대체로 유리한 시장 여건, 채권 포트폴리오의 투자이익 상승 궤적을 근거로 사업 전망에 높은 자신감을 표명했다.
- 캐나다 매각은 광범위한 지리적 재편이 아니라, 캐나다 시장의 규모·유통 수직통합·규제 환경 변화와 전략적 매수자의 매력적인 제안을 고려해 자본을 더 나은 장기 가치 창출처로 재배분하는 결정이라고 설명했다.
- 사업보험에서는 내셔널 재산보험의 가격이 낮아졌지만, 산재보험 가격은 대체로 같았고 내셔널 재산보험 외 재산보험을 포함한 다른 상품의 가격 변화는 강하다고 설명했다. 사회적 인플레이션은 계속 손해 수치에 반영되지만 회사와 시장이 이를 가격에 반영하고 있다고 말했다.
- 개인 자동차 보험의 유지율은 82%로, 과거 약 84%의 수준보다 아직 몇 포인트 낮다. 회사는 경쟁 환경을 언급하면서도 마진 개선과 함께 신규 계약 생산 및 유지율 개선을 통해 자동차 보험을 성장으로 되돌리는 데 집중한다고 밝혔다.
- 개인 자동차의 유지·신규 계약 프로필 지표에서 텔레매틱스 관련 역선택의 징후는 보지 못했다고 답했다.
- 사이버보험 시장은 경쟁적 가격 환경을 유지하고 있고, 회사는 손해 환경이 시장 가격에 완전히 반영되지 않았다고 본다. 향후 시장 방향에 대한 전망은 제시하지 않았다.
- 분기 중 총 8억900만 달러를 주주에게 환원했으며, 자사주 매입 5억5,700만 달러와 배당 2억5,200만 달러로 구성된다. 이사회 승인 자사주 매입 한도는 약 43억 달러 남아 있다.
- 회사는 자사주 매입 규모를 전망하거나 단기 주가에 맞춰 시장 타이밍을 하지 않으며, 유기적 성장·비유기적 기회·전략적 투자 기회를 검토한 뒤 남는 자본을 주주에게 환원한다는 원칙을 재확인했다.
- 캐나다 매각의 나머지 자본은 사업 지원, 성장 지원 및 기타 자본 목표에 재배분될 예정이다. 거래 규모는 M&A에 대한 회사의 관점이나 접근법을 바꿀 정도는 아니며, 수익 프로필 개선·변동성 개선·전략 역량 확보에 맞는 기회는 계속 적극적으로 찾는다고 밝혔다.
- 기초 합산비율 84.7%와 세후 기초 언더라이팅 이익 10억 달러 초과가 각각 3분기 및 4분기 연속으로 이어져 언더라이팅 수익성이 강했다.
- 순수입보험료가 3개 부문 모두에서 성장했고, 사업보험의 신규 계약 7억4,400만 달러는 분기 기록이었다.
- 개인보험의 기초 합산비율 79.3%와 주택소유자 및 기타 보험의 기초 합산비율 70.3%는 자동차·주택 사업 펀더멘털 개선 조치의 효과를 보여준다.
- 신규 투자금리가 포트폴리오 내재 수익률보다 100bp 이상 높고, 2025년 하반기 채권 순투자이익 전망도 상향돼 투자수익의 추가 개선 가능성을 뒷받침한다.
- 분기 영업현금흐름 23억 달러와 21분기 연속 10억 달러 초과 영업현금흐름은 자본 배분과 사업 투자를 뒷받침하는 재무 여력을 나타낸다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
대형 내셔널 재산보험에서 일부 대형 계정을 회사가 수용하지 않는 조건과 가격의 신디케이트 시장에 넘기면서 약화가 나타났지만, 그 영향은 미들마켓 상단에 조금 미칠 뿐 Select에는 중요하지 않다고 설명했다.
Q&A #2
재산보험 관련 제한을 완화하는 이유는 수익성과 변동성 관리에서의 진전을 보여주기 위해서이며, 기존 재산보험 조치가 자동차 보험 생산의 역풍이었기 때문에 일부 주의 완화가 자동차 성장 개선에도 기여하고 있다고 밝혔다.
Q&A #3
사업보험 기초 손해율에는 올해와 전년 모두 소폭의 유리한 비재해성 날씨 효과가 있었으나, 약 1포인트 범위의 효과를 감안해도 사업보험 합산비율은 매우 우수하다고 답했다.
Q&A #4
가격 사이클이 과거보다 빠르게 연화되는지에 대해서는 그렇지 않다고 보며, 장기적으로 가격 사이클의 진폭이 줄고 요율 적정성과 수익에 따라 상품별 가격이 분산되는 현상이 더 중요하다고 설명했다.
Q&A #5
관세의 실제 영향은 현재 사업 전반에서 의미 있는 수준으로 보이지 않는다. 다만 하반기에 영향이 예상되는 범위에서는 손해 추정치와 가격 산정 지표에 반영할 것이라고 밝혔다.
Q&A #6
보험 브로커 통합은 10년 이상 지속된 추세로 대체로 순풍이었으며, 인수 측 기업과의 관계 덕분에 Travelers가 순수혜자가 되는 경향이 있다고 말했다.
Q&A #7
캘리포니아 산재보험의 누적 외상 청구는 수년간 관찰해 온 사안이며 언더라이팅·보험금 전략으로 대응하고 있다. 산재보험 전반의 손해 추세는 계속 회사 예상에 유리하고 수년간의 추세와 일치한다고 답했다.
Q&A #8
Medicaid 이용 가능성 변화나 OBB가 산재보험에 유의미한 영향을 주는 징후 또는 예상은 없다고 설명했다. Medicare 수가표 변경은 기대 및 역사적 정상 범위 안이라고 덧붙였다.
Q&A #9
Moody's의 미국 신용등급 조치가 투자 포트폴리오의 AAA에서 AA로의 등급 구성 이동 원인이었음을 확인했다. 회사는 두 등급 모두 신용 품질이 강하고 내부 가이드라인 범위 내이며 우려할 수준은 아니라고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 세전 재해손실 9억2,700만 달러는 계획보다 낮았지만 여전히 합산비율 8.5포인트에 해당하는 큰 손실이며, 회사는 2분기를 역사적으로 재해 활동이 가장 많은 기간으로 본다.
- 사회적 인플레이션은 계속 손해 수치에 반영되고 있으며, 대형 한도와 원고 측 변호사에게 더 매력적인 대형 사업에서 더 두드러질 수 있다고 경영진은 설명했다.
- 개인 자동차 보험의 유지율 82%는 역사적 약 84%보다 낮고, 가격 완화에도 2025년 들어 예상했던 유지율 회복이 아직 수치에 나타나지 않았다.
- 개인보험은 고위험 재해 지역의 익스포저 관리를 위해 주택소유자 보험의 계약 건수 감소를 의도적으로 계속 감수하고 있다.
- 사이버보험에서는 시장 가격이 손해 환경을 충분히 반영하지 않는다고 회사가 판단하고 있으며, 캐나다 사업 매각은 더 어려워진 현지 규제 환경도 고려한 결정이었다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 3·4분기 세후 채권 순투자이익이 각각 약 7억7,000만 달러와 8억500만 달러라는 회사 전망에 부합하는지, 그리고 높은 신규 투자금리가 실제 포트폴리오 수익률에 반영되는 속도를 점검할 필요가 있다.
- 개인 자동차 보험의 신규 계약 성장과 함께 유지율이 역사적 수준에 가까워지는지, 그리고 재산보험 제한 완화가 자동차·패키지 사업 성장으로 이어지는지 확인해야 한다.
- 내셔널 재산보험의 가격 연화와 신디케이트 시장 경쟁이 사업보험의 성장·유지율·수익성에 미치는 영향을 상품별로 추적할 필요가 있다.
- 사회적 인플레이션, 캘리포니아 누적 외상 청구, 재해 변동성 및 잠재적 관세 영향이 손해 추정치와 가격 책정에 어떻게 반영되는지 확인해야 한다.
- 2026년 초 예상되는 캐나다 거래 마감, 약 7억 달러의 추가 자사주 매입 개시, 거래의 실제 EPS 기여 및 마진 영향이 회사 설명과 일치하는지 점검해야 한다.
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