TSCO2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
트랙터 서플라이 (Tractor Supply Company - Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-01-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Tractor Supply의 2024년 4분기 순매출은 전년 동기 대비 3.1%, 동일점 매출은 0.6% 증가했으며, 동일점 거래 건수 2.3% 증가가 평균 구매단가 1.7% 하락을 상쇄했다. 희석 주당순이익(EPS)은 0.44달러였다. 2024 회계연도 순매출은 전년 대비 2.2% 증가한 약 149억 달러, 동일점 매출은 0.2% 증가, 주식분할 조정 희석 EPS는 사상 최대인 2.04달러였다. 디지털 매출은 11억 달러를 넘고 영업현금흐름은 사상 최대인 14억 달러를 기록했다. 회사는 2025년 순매출 156억~159억 달러(5%~7% 성장), 동일점 매출 1%~3% 성장, 희석 EPS 2.10~2.22달러를 전망했다. 신규 매장과 Allivet이 매출 성장의 약 4%포인트를 견인할 것으로 보며, 관세 변화는 가이던스에 반영하지 않았다. 경영진은 디플레이션, 재화에서 서비스로의 소비 이동, 반려동물 카테고리 안정화를 최근 18~24개월의 주요 역풍으로 지목했으나, 2025년 중 해당 요인의 압박이 완화되고 하반기 동일점 매출이 상반기보다 다소 강해질 것으로 예상했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 4분기 동일점 매출은 0.6% 증가했다. 동일점 평균 거래 건수는 2.3% 늘었지만 평균 구매단가는 1.7% 하락했고, 회사는 주요 상품 카테고리의 디플레이션이 분기 동일점 매출에 약 100bp의 부담을 줬다고 추정했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2024년 4분기 매출총이익률은 전년 동기 대비 9bp 하락한 35.2%였다. 전년 4분기에 129bp 확대됐던 높은 비교 기준과 분기 상품 믹스가 영향을 줬으며, 판촉 증가는 공급업체 협력으로 상당 부분 상쇄됐다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2024년 4분기 감가상각·상각비를 포함한 판관비는 순매출의 26.8%로 전년 대비 60bp 상승했다. 성장 투자, 신규 물류센터 가동 및 낮은 동일점 매출 성장에 따른 고정비 디레버리지가 주된 요인이었고, 영업이익률은 69bp 하락한 8.4%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2024 회계연도에는 80개의 Tractor Supply 매장과 11개의 PetSense 매장을 열고, 아칸소주 모멜 물류센터 및 160개 이상의 Fusion 리모델링에 투자했다. 배당과 자사주 매입을 통해 4년 연속 10억 달러 이상을 주주에게 환원했으며, 배당은 15년 연속 늘렸다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025 회계연도 순매출은 156억~159억 달러로 전년 대비 5%~7% 증가, 동일점 매출은 1%~3% 증가할 것으로 전망했다. 신규 매장과 Allivet이 순매출 성장의 약 4%포인트를 차지할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 매출총이익률은 공급망 효율화, 원가·가격 관리, 독점 브랜드 및 리테일 미디어에 힘입어 약 20~40bp 확대될 것으로 전망했다. 감가상각·상각비는 약 10% 증가하고 Life Out Here 2030의 직접판매·라스트마일 개시에 영업이익률 기준 15~20bp를 순투자할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 영업이익률은 9.6%~10.0%, 이자비용은 6,500만~7,000만 달러, 유효세율은 22.2%~22.5%, 희석 EPS는 2.10~2.22달러로 제시했다. 영업이익률 범위는 동일점 매출 1%~3% 범위의 낮은·높은 시나리오에 비례하도록 설계됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 순 자본적지출은 6억5,000만~7억2,500만 달러(매출의 약 4.0%~4.5%), 총 자본적지출은 약 10억 달러로 전망했다. Tractor Supply 약 90개, PetSense 약 10개를 신규 출점하고, 아이다호의 11번째 물류센터는 2025년 후반 착공해 2026년 말 또는 2027년 초 가동을 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 2025년 자사주 매입은 5억2,500만~6억 달러를 예상하며, 가중평균 유통주식 수를 약 1%~2% 순감소시키는 규모다. 기존 보유 매장 2~4개를 추가 세일앤리스백으로 매각해 신규 매장 수를 80개에서 90개로 늘리는 자금을 마련할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 회사는 연간 동일점 거래 건수의 플러스와 평균 구매단가의 보합~소폭 플러스를 계획하며, 디플레이션은 상반기에 완만한 역풍으로 남을 것으로 봤다. 1분기 동일점 매출은 플러스를, 희석 EPS는 전년과 대체로 비슷한 수준을 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 4분기 계절성 부문과 트럭 공구·하드웨어는 체인 평균보다 강했고, 소모·사용·식용(CUE) 상품은 체인 평균 수준이었다. CUE의 판매 수량은 중간 한 자릿수 성장했지만 지속적인 디플레이션이 매출 성장을 상쇄했다.
- 이례적으로 따뜻한 날씨로 봄·여름 계절성 카테고리가 동일점 매출을 이끌었고, 제로턴 및 프런트 엔진 모어는 모두 두 자릿수 성장했다. 반면 보온 아우터웨어와 난방 등 추운 날씨 관련 카테고리는 체인 평균을 소폭 밑돌았다.
- 고가 제품은 4분기에 한 자릿수 초반 성장으로 앞섰다. 허리케인 대응용 발전기, 그릴, 모어, 트레일러 및 트럭 공구함이 강했으며, 회사는 2025년 고가 제품이 체인 평균에 가까운 플러스 성장을 보길 기대했다.
- Neighbors Club 회원은 3,800만 명을 넘었고 매출 비중은 사상 최대인 80%에 도달했다. PetSense에서는 회원 매출 비중이 85%를 넘었으며, PetSense 고객의 Tractor Supply 교차 구매 비율은 50%로 전년 대비 거의 3%포인트 높아졌다.
- 경영진은 Life Out Here 2030을 기존 강점에 계속 투자하면서 새로운 성장 기회를 여는 전략으로 설명했다. Project Fusion과 Garden Center는 공간 생산성 개선을 통해 매력적인 수익을 내고 있으며, 2025년부터 신규점과 Fusion 리모델링에 매장 공간의 약 25%를 고객 수요에 맞춘 데이터 기반 현지화 배분으로 적용할 예정이다.
- Allivet 인수는 총 공략 가능 시장을 150억 달러 확장해 2,250억 달러로 만들었다. 1분기에는 Allivet 카탈로그를 TractorSupply.com에 통합하고 Neighbors Club 프로필에 처방·수의사 정보를 반영하는 데 집중하며, 반려동물·동물 처방 서비스를 회원에게 제공할 계획이다.
- 직접판매는 상반기에 확장 가능한 현장 영업 모델과 B2B 판매 플랫폼 버전 1을 구축하고, 라스트마일은 기존 배송 허브 강화, 더 많은 지역의 재고 활성화, 대량 온라인 주문의 자체 배송 전환에 초점을 맞춘다.
- 봄 시즌에는 600개 이상의 매장을 이미 봄 상품 구성으로 전환했으며, Weber Grilling 전점 확대, Cub Cadet 독점 제로턴 모어, Toro Havoc 2년차, 신규 전국 생식물 프로그램을 소개했다. 반려동물 부문에서는 4Health Shreds, Temptations 고양이 상품 확대 및 동결건조·상온보관 간식을 출시했다.
- 회사는 직접수입 매출 비중이 약 12%이고 국내 조달 비중이 큰 CUE 사업을 보유해 관세 환경에서 상대적으로 유리하다고 평가했다. 다만 관세 변화의 불확실성 때문에 현재 가이던스에는 관세 변화를 가정하지 않았다.
- 2024년 기록적인 14억 달러 영업현금흐름은 성장 투자에 사용됐으며, 이후에도 배당과 자사주 매입으로 10억 달러 이상을 환원했다. 2024년은 15년 연속 배당 증가 해였다.
- 회사는 2025년에 성장 배당과 자사주 매입을 병행하고, 자사주 매입 5억2,500만~6억 달러를 통해 가중평균 유통주식 수를 약 1%~2% 줄일 계획이다.
- 2025년에는 기존 보유 매장 일부를 세일앤리스백으로 매각하고, 추가 2~4개 매장 매각으로 신규 Tractor Supply 매장을 약 90개까지 확대하는 자금을 마련할 예정이다. 회사는 해당 매각의 연간 EPS 기여가 2024년과 비슷할 것으로 예상했다.
- Allivet은 1억3,500만 달러에 인수됐고 2025년 순매출에 1억 달러 이상을 추가하며 이익에도 기여할 것으로 전망됐다. 경영진은 2025년에는 회원 온보딩과 전환 투자에 우선순위를 두고, 장기적으로 Allivet의 영업이익률이 Tractor Supply 수준에 도달하거나 넘어설 수 있다고 봤다.
- 2024년 순매출, 주식분할 조정 희석 EPS, 디지털 매출 및 영업현금흐름이 모두 기록적 수준이었고, 4분기에는 동일점 거래 건수가 2.3% 증가했다.
- Neighbors Club 회원 수와 매출 비중, 활성 고객 수, 고가치 고객 유지율, 유지 고객 수 및 고객서비스 점수가 모두 사상 최고 수준이라고 경영진은 밝혔다.
- 2025년 신규 매장과 Allivet이 매출 성장의 약 4%포인트를 이끌고, Allivet은 1억 달러 이상의 매출 기여와 이익 기여가 예상된다.
- 경영진은 연초 추운 날씨를 바탕으로 1분기를 견실하게 시작했고, 주요 거시 역풍이 연중 완화되면서 하반기 동일점 매출이 다소 개선될 것으로 예상했다.
- 신규점의 판매·수익성 파이프라인이 역사적 평균을 웃돌고, 최근 출점군의 생산성과 수익성이 기대치에 부합한다고 설명했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Q&A에서 경영진은 4분기 동일점 거래 건수 성장이 카테고리와 지역 전반에 폭넓었고, 날씨 활동이 있었던 지역에서 더 강했다고 설명했다. 최근 5년 총성장의 약 절반은 동일점 거래 건수에서 왔으며, 2025년에도 거래 건수가 핵심 성장 동력으로 남을 것으로 봤다.
Q&A #2
신규 매장의 1년 차 성과는 회사 기대치인 4.2~4.3 범위에 부합했다. 2021년 출점군의 내부수익률과 영업이익률은 당시 환경에 힘입어 기대치를 크게 웃돌았고, 2022~2024년 출점군은 기대치에 부합했다고 말했다. 신규 고객이 신규점 거래 증가를 이끌며, 신규점의 동일점 매출 기여는 잠식 효과를 차감한 후에도 소폭 플러스라고 설명했다.
Q&A #3
현지화는 Fusion 및 신규점의 평면도 약 25%를 조정해 추가 한 자릿수 초반의 매출 상승을 목표로 한다. Field & Stream 파트너십은 2025년 중반 야생동물 카테고리에서 시작해 연말과 다음 해에 의류 등 독점 라인으로 넓히고, 공동 브랜드 마케팅 기회도 모색한다.
Q&A #4
경영진은 현재 고객 약 5명 중 1명이 뒷마당 가금류 취미에 참여한다고 밝혔다. 2023년 달걀 가격 상승이 해당 취미의 진입 계기가 된 경험을 들어, 2025년 Chick Days가 기존 고객의 참여 확대와 신규 고객 유치 기회를 제공할 수 있다고 설명했다.
Q&A #5
2025년 동일점 매출 전망의 근거로 재화에서 서비스로의 소비 이동, 원자재 관련 품목 디플레이션, 반려동물 카테고리 안정화라는 세 가지 역풍의 완화를 제시했다. 회사는 옥수수 가격이 약 15개월 고점인 4달러 후반대까지 올랐으나 아직 가격에 반영되지 않았고, 반영될 경우 잠재적 순풍이 될 수 있다고 언급했다.
Q&A #6
동일점 매출이 가이던스를 웃돌면 회사는 이니셔티브 투자와 사업 수요를 평가하겠지만, 장기 가이던스 범위인 3%~5%의 동일점 성장에서는 영업이익률 레버리지를 기대한다. 2025년에 동일점 매출 초과 성과가 나면 영업이익률은 가이던스 상단에 가까워질 수 있다고 말했다.
Q&A #7
4분기 매출총이익률의 9bp 하락은 2023년 4분기의 특이적 요인이 포함된 129bp 확대와의 비교, 상품 믹스 등에서 비롯됐으며 판촉 활동 자체가 핵심 원인은 아니었다. 2025년에는 최근 운송 효율화 효과와 비교하게 되는 중반 이후보다 상반기 매출총이익률 성과가 다소 높고, 하반기에는 독점 브랜드와 리테일 미디어의 혜택이 더해질 것으로 전망했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 4분기 동일점 매출 0.6% 증가는 평균 구매단가 1.7% 하락과 주요 카테고리 디플레이션의 약 100bp 부담을 동반했다.
- 따뜻한 10월 말과 11월 날씨가 겨울 계절성 사업과 추운 날씨 관련 카테고리에 부담을 줬으며, 회사는 날씨가 4분기 성과에 휴일보다 더 큰 영향을 준다고 설명했다.
- 2025년 매출총이익률 확대 예상은 감가상각·상각비 증가와 Life Out Here 2030의 직접판매·라스트마일 투자에 따른 판관비 디레버리지로 상쇄될 전망이다.
- 관세는 모든 소매업에 영향을 주는 불확실성으로 남아 있다. 회사는 시나리오 계획과 수입 원산지 다변화를 진행했지만, 변화가 유동적이어서 가이던스에는 관세 변화를 반영하지 않았다.
- 반려동물 카테고리 안정화, 재화 소비에서 서비스 소비로의 이동, 원자재 디플레이션은 최근 18~24개월 동안 평균 구매단가와 사업 성과에 부담을 준 요인이며, 회사는 2025년에도 상반기에는 디플레이션이 완만한 역풍으로 남는다고 전망했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 동일점 매출이 1%~3% 가이던스 범위 안에서 전개되는지, 특히 디플레이션 완화와 비교 기준 완화에 따라 회사가 예상한 하반기 개선이 나타나는지 확인할 필요가 있다.
- 평균 구매단가의 보합~소폭 플러스 전환, 원자재 가격 변화의 소매가격 반영 여부, 그리고 CUE 판매 수량 성장의 매출 전환 여부가 핵심 변수다.
- Allivet 카탈로그의 TractorSupply.com 통합 및 Neighbors Club 회원 온보딩이 1억 달러 이상의 예상 매출 기여와 이익 기여로 이어지는지 지켜볼 필요가 있다.
- 약 90개 Tractor Supply 신규점과 약 10개 PetSense 출점, 기존 매장 2~4개 세일앤리스백, 아이다호 11번째 물류센터 착공이 계획대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.
- Life Out Here 2030의 직접판매·라스트마일 투자, 현지화된 매장 공간 배분, Field & Stream 파트너십이 매출과 마진에 기여하는 속도 및 관세 정책 변화의 실제 영향이 주요 관찰 대상이다.
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