TW2026년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
트레이드웹 마켓츠 (Tradeweb Markets Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-07-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Tradeweb의 2026년 2분기 매출은 5억5,900만 달러로 전년 동기 대비 보고 기준 9%, 환율 일정 기준 8.3% 증가했으며, 회사 역사상 두 번째로 높은 분기 매출이었다. 상반기 누적 매출은 약 12억 달러였고, 6월 매출은 전년 동기 대비 20% 이상 증가했다. 회사는 단일 변동성 급등보다 고객 참여 심화, 전자거래 채택 확대, 기술·워크플로·연결성 투자 효과가 성장의 주된 동력이라고 설명했다. 국제 매출은 전년 동기 대비 14% 증가해 전체 매출 증가분의 65%를 차지했다. 2분기 조정 EBITDA 마진은 54.4%였으며, 회사는 성장 투자와 수익성의 균형을 유지하고 있다고 밝혔다. 7월에는 중요한 월말 거래일 이틀을 남긴 시점의 일평균 매출 성장률이 2025년 7월 대비 10%대 초반이었고, 금리·크레딧·주식에서 예비적으로 강한 두 자릿수 성장을 보고 있다고 했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2분기 국제 고객 매출 비중은 약 44%였고, 매출 기반의 30%는 주로 유로화를 포함한 달러 이외 통화로 표시됐다. 총 거래 매출은 전년 동기 대비 8% 증가했으며, 변동 거래 매출은 9%, 고정 거래 매출은 5% 늘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 기타 매출은 790만 달러로 전년 동기 대비 1% 증가했다. ICD 관련 마케팅 파트너십 매출 증가가 일부 기여했으나, 리테일 고객 대상 주기적 기술 개선 관련 매출과 Canton 네트워크 상업 관계의 슈퍼 밸리데이터 수수료 감소가 일부 상쇄했다. 회사는 Canton 코인 수량·가치, 밸리데이터 수, 리테일 고객 기술 개선에 따라 이 항목이 분기별로 변동할 수 있다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 순이자수익은 약 1,800만 달러로, 금리수익률 하락을 더 높은 현금 잔고가 상쇄하며 증가했다. GAAP 실적에는 디지털 자산·토큰화·예측시장 등을 대상으로 한 전략투자의 미실현 손익에서 발생한 순이익 730만 달러가 반영됐으며, 회사는 이 항목이 분기별로 변동한다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 장기 만기 스왑의 100만 달러당 평균 수수료는 통화 구성 변화와 듀레이션 하락으로 전년 동기 대비 10.3% 감소했다. 현금 크레딧의 100만 달러당 평균 수수료는 고수수료 지방채·리테일 크레딧에서 저수수료 유럽 크레딧·포트폴리오 거래로의 구성 변화로 11.4% 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 조정 비용은 보고 기준 9.4%, 환율 일정 기준 9.9% 증가했다. 조정 보상비는 인력 10.3% 증가와 주식기준보상 증가에도 재량·성과연동 보상 감소로 1.6% 증가에 그쳤고, 기술·통신 비용은 데이터 전략·인프라 및 AI를 포함한 소프트웨어 투자로 38.9% 늘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2026년 조정 비용이 11억~11억6,000만 달러 범위의 상반부에 이를 것이라는 기존 가이던스를 유지했다. 이 범위의 어느 끝에서도 2025년 대비 조정 EBITDA와 영업마진을 확대할 수 있다고 보지만, 미래 투자를 병행하므로 추가 마진 확대 폭은 더 완만할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 투자 우선순위는 프런티어 시장, 아시아·신흥시장의 전자화 확대, AI 관련 크레딧 이니셔티브, 선도 플랫폼을 유지·발전시키는 기술이다. 회사는 일부 투자가 규모화되기까지 시간이 걸릴 수 있다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 미국 국채의 2분기 시장점유율은 22.5%로 전년 동기 대비 100bp 상승했고, 매출은 중간 한 자릿수 증가했다. 기관 미국 국채 매출은 전년 동기 대비 약 15% 증가했으며, 전자 기관 미국 국채 점유율은 9분기 연속 50%를 넘었다. 기존에 음성 중심이던 베이시스·멀티레그 거래의 합산 일평균 거래량은 40% 이상 증가했다.
- 도매 미국 국채 매출은 스윕 프로토콜 강세를 도매 스트리밍 약세가 웃돌면서 1% 감소했다. 회사는 경쟁이 치열하지만 실행 역량·프로토콜·유동성 네트워크 확장을 통해 장기 점유율 확대를 목표로 한다고 밝혔다.
- ETF 매출은 변동성 정상화에도 전년 동기 대비 10% 이상 증가했고, AiEX 일평균 거래는 45% 이상 늘었다. 미국 ETF는 세 자릿수, 유럽 ETF는 두 자릿수 성장했으며, 기관 주식 파생상품 매출은 기록적인 수준으로 20% 증가했다.
- 글로벌 크레딧 매출은 낮은 한 자릿수 증가했다. 국제 크레딧과 미국 기관 크레딧은 강한 두 자릿수 성장했지만, 지방채와 리테일 크레딧 채널 매출은 다른 상품의 상대적으로 높은 수익률 영향으로 22% 감소했다. 미국 크레딧 블록 점유율은 115bp 이상 상승했고, IG·하이일드의 블록 일평균 거래량은 30% 이상 증가했다.
- 기관 RFQ 일평균 거래량은 전년 동기 대비 15% 증가했고 IG와 하이일드 모두 두 자릿수 성장했다. 포트폴리오 거래 일평균 거래량은 30% 이상 늘었고, AllTrade 거래량은 2,250억 달러 이상으로 회사 역사상 두 번째로 높은 분기였으며 일평균 거래량은 13% 이상 증가했다. EM 크레딧 매출은 20% 증가했고 유럽 크레딧에서는 전자 스프레드 거래를 출시했다.
- GlobalSwaps 매출은 전년 동기 대비 13% 증가해 두 번째로 높은 분기 매출을 기록했다. 압축 거래를 제외한 핵심 리스크 점유율은 207bp 상승했고, 전체 점유율은 2025년 2분기 22.5%에서 2026년 2분기 24.1%로 높아졌다. 회사는 스왑시장의 전자거래 비중이 약 30%에 불과해 추가 성장 여지가 있다고 봤다.
- 시장 데이터 매출은 LSEG 시장 데이터 계약과 자체 데이터 상품에 힘입어 20% 이상 증가했다. AiEX를 통한 거래는 현재 Tradeweb 기관 거래 전체의 45%를 차지하며, 회사는 규칙 기반 자동화에서 고객이 정한 가드레일 내 실시간 시장 변화에 적응하는 기능으로 발전시키고 있다고 설명했다.
- 회사는 SNAP+의 예측분석·자체 거래 데이터 기능을 강화하고, 자체 데이터·유동성 인사이트·AI를 결합한 AI 기반 거래 보조자 TARA를 도입했다. 경영진은 TARA의 초기 고객 반응이 고무적이며, 고객 피드백을 반영해 기능을 확대할 계획이라고 밝혔다.
- 경영진은 AI·자동화·데이터가 유동성 발견, 의사결정, 거래 전후 인사이트를 개선해 금융시장의 전자화를 가속할 것으로 봤다. 특히 전 세계 금리·크레딧·모기지·ETF·머니마켓·주식의 기관 참여자를 연결하는 네트워크와 데이터 품질이 AI 역량 확대에 따라 더 가치 있어질 것이라고 설명했다.
- 스왑 전자화의 가장 큰 장벽은 기술 자체보다 대규모 위험을 전자적으로 옮기는 데 필요한 신뢰와 오랜 워크플로의 변화라고 경영진은 진단했다. EM 스왑 전자화율은 약 20%까지 높아졌고, 회사는 도매 스왑을 다음 핵심 개척지로 보고 있다.
- 6월 30일 기준 현금 및 현금성자산은 약 21억 달러, 최근 12개월 잉여현금흐름은 10억 달러를 초과했으며 전년 동기 대비 약 13% 성장했다. Canton 코인은 약 16억 개를 보유했고 공정가치는 약 2억3,000만 달러였다.
- 이사회는 Class A 및 Class B 주식에 주당 0.14달러의 분기 배당을 선언했으며, 이는 전년 동기 대비 16.7% 증가한 수준이다. 회사는 분기 중 약 1억8,900만 달러를 들여 약 190만 주를 매입했고, 6월 30일 기준 남은 자사주 매입 승인 한도는 3억3,400만 달러였다.
- Q&A에서 경영진은 약 20억 달러 현금 중 약 5억 달러를 리스크자본·운전자본에 배정하고 약 15억 달러를 초과 현금으로 봤다. M&A 또는 제약이 없는 한 현재 주가 수준에서 자사주 매입을 지속적으로 활용할 수 있으나, 단기 EPS에 기여하고 실행 복잡도가 과도하지 않은 인수·전략투자 기회도 함께 평가한다고 밝혔다.
- 국제 매출이 전체 증가분의 65%를 차지하고 모든 자산군에서 국제 고객 성장이 나타나 성장 동력이 분산됐다는 점.
- 미국 국채·크레딧 블록·RFQ·포트폴리오 거래·GlobalSwaps에서 점유율 또는 거래량 확대가 나타났고, ETF·시장 데이터·EM 크레딧도 성장했다는 점.
- 7월 초기 일평균 매출이 전년 동기 대비 10%대 초반 증가했고, 금리·크레딧·주식 전반에서 두 자릿수 성장 징후를 제시한 점.
- 21억 달러의 현금 및 현금성자산과 최근 12개월 10억 달러 초과의 잉여현금흐름이 유기 투자, 자사주 매입 및 전략적 기회의 재원이라는 점.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
ICE의 MarketAxess 인수 발표와 관련해 경영진은 이를 크레딧 수수료 풀의 검증으로 보며 합리적 경쟁을 환영한다고 답했다. Tradeweb은 데이터·자동화·유동성의 선순환과 글로벌 은행 및 비은행 유동성 공급자의 요구를 함께 충족하는 역량을 강점으로 제시했지만, 경쟁은 계속 유입될 것이라고 언급했다.
Q&A #2
영구선물(perpetuals)에 대해서는 만기·만기구간·실제 채권 및 스왑 헤지에 의존하는 기관 채권시장을 근본적으로 교란하지 않을 것으로 봤다. 다만 리테일 수요가 형성되면 기회가 될 수 있다는 견해를 밝혔다.
Q&A #3
TARA와 Kalshi 가격 페이지는 6월 후반에 막 출시된 초기 단계다. TARA는 크레딧에서 시작해 적합한 자산군으로 확대하는 멀티에셋 보조자를 지향하며, Kalshi 페이지는 스왑·국채 화면 인접 위치에서 실시간 이벤트 확률을 보여주는 뷰어로 시작했다. 경영진은 두 제품 모두 고객 참여와 가치 입증에 우선순위를 뒀다고 밝혔다.
Q&A #4
비용 유연성에 대해 경영진은 확장 투자·신사옥·채용 이후에도 비용 기반의 약 45%가 변동적·재량적이라고 설명했다. 상반기 비용은 14.8% 증가했고 마진은 30bp 이상 확대됐으며, 조정 비용 가이던스 범위 상반부에서는 연간 조정 비용이 11~14% 증가한다고 제시했다.
Q&A #5
경영진은 기관 크립토 시장은 예측시장보다 더 이른 시점에 성숙할 가능성이 있으며, 보관·체결·청산 메커니즘의 발전과 고객 관심 증가를 보고 있다고 밝혔다. Kalshi는 우선 데이터 스토리로 보고 있으며, 기관 시장 형성은 더 먼 단계로 평가했다.
Q&A #6
모기지 매출은 연초 이후 거의 14% 증가했고, 기관 지정풀 매출은 40% 이상 증가했다. 기관 풀 거래의 전자화율은 약 20~25%로, 회사는 더 높은 수수료율을 갖는 이 시장의 전자화·투명성 개선을 중점 과제로 제시했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 도매 미국 국채 매출은 스트리밍 약세로 1% 감소했고, 지방채·리테일 크레딧 채널 매출은 다른 상품의 상대적으로 높은 수익률 영향으로 22% 감소했다는 점.
- 장기 만기 스왑과 현금 크레딧의 100만 달러당 평균 수수료가 각각 10.3%, 11.4% 하락해 상품 구성 변화가 단가에 부담으로 작용했다는 점.
- 경영진은 통화정책, 세계 경제, AI의 산업 전반 역할에 상당한 불확실성이 남아 있다고 언급했고, ICE의 MarketAxess 인수를 계기로 크레딧 경쟁이 계속 유입될 것이라고 봤다.
- Canton 관련 슈퍼 밸리데이터 수수료는 신규 밸리데이터 추가로 완화될 전망이며, 전략투자 미실현 손익과 기타 매출은 분기별 변동성이 있다는 점.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 조정 비용이 11억~11억6,000만 달러 가이던스 범위의 상반부에 수렴하는지와, 투자 확대 속에서도 2025년 대비 조정 EBITDA·영업마진 확대가 실현되는지.
- 7월의 10%대 초반 일평균 매출 성장과 금리·크레딧·주식의 초기 두 자릿수 거래량 성장세가 3분기 전체로 이어지는지. 단, 회사는 IG 및 하이일드 점유율이 6월 수준보다 낮게 추적된다고 밝혔다.
- TARA, SNAP+, AiEX 및 Kalshi 화면의 고객 채택이 실제 거래·수익화로 이어지는지와, 고객의 AI 관련 컴플라이언스 규칙 재검토가 도입 속도에 미치는 영향.
- ICE의 MarketAxess 인수 진행에 따른 크레딧 시장의 경쟁·고객 이동·유동성 공급자 구도 변화와 Tradeweb의 RFQ·복수 프로토콜 점유율 방어 여부.
- Canton 네트워크 확장에 따른 슈퍼 밸리데이터 수수료 변화, 크립토·예측시장의 규제 명확화 및 기관 시장 형성 속도, 그리고 M&A 기회와 자사주 매입 사이의 자본배분 판단.
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