URI2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
유나이티드 렌털스 (United Rentals, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: United Rentals는 2025년 4분기 총매출 42억 달러(전년 동기 대비 2.8% 증가), 렌탈 매출 35억8,000만 달러(4.6% 증가), 조정 EBITDA 19억 달러와 조정 EBITDA 마진 45.2%, 조정 EPS 11.09달러를 기록했다. 일반 렌탈과 전문 사업이 모두 성장했고, 대형 프로젝트와 핵심 수직시장이 렌탈 매출을 뒷받침했다. 전문 사업은 2025년에 신규 지점 60개를 열었으며, 회사는 지역 확장·교차판매·제품 포트폴리오 확대를 통해 전문 사업의 두 자릿수 성장을 지속할 수 있다고 밝혔다. 2025년 연간으로는 기록적인 총매출·렌탈 매출·EBITDA를 달성했고, 잉여현금흐름은 21억8,000만 달러, 잉여현금흐름 마진은 13.5%였다. 회사는 2026년에도 대형 프로젝트와 전문 사업 중심의 수익성 있는 성장을 예상한다. 2026년 총매출 가이던스는 168억~173억 달러, 조정 EBITDA 가이던스는 75억7,500만~78억2,500만 달러이며, 중고장비 매출을 제외한 총매출 성장률은 중간값 기준 6.2%다. H&E 계약 해지 수수료 혜택을 제외하면 조정 EBITDA 마진은 중간값 기준 전년과 보합을 시사한다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 4분기 렌탈 매출은 전년 동기 대비 1억5,900만 달러, 4.6% 증가한 35억8,000만 달러였다. OER은 평균 장비 규모 4.5% 확대와 차량 생산성 0.5% 개선에 힘입어 9,700만 달러, 3.5% 증가했으나 차량 인플레이션 1.5%가 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 부대 서비스와 재임대 매출은 합산 6,200만 달러 늘며 9% 넘게 증가했고, 부대 서비스 성장은 OER 성장을 웃돌았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 중고장비는 OEC 7억6,900만 달러를 매각해 매각대금 3억8,600만 달러를 기록했다. 조정 마진은 47.2%, 회수율은 50%였으며, 연간 OEC 매각액은 27억3,000만 달러로 기존 가이던스 28억 달러를 밑돌았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 조정 EBITDA는 19억100만 달러였다. 렌탈 매출총이익은 3,300만 달러 증가했지만 중고장비 판매 물량 부족을 주된 원인으로 중고 매출총이익이 3,900만 달러 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 4분기 조정 EBITDA 마진 45.2%는 전년 동기보다 120bp 낮았고, 중고 부문 영향을 제외하면 110bp 하락했다. 장비 재배치에 주로 따른 높은 배송비가 약 70bp의 역풍이었고, 부대 서비스 성장도 약 20bp의 역풍이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 2025년 총 렌탈 CapEx는 41억9,000만 달러였고, 투자자본수익률은 11.7%로 가중평균자본비용을 상회했다. 2025년 말 순레버리지는 1.9배, 총 유동성은 33억 달러를 넘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 총매출은 168억~173억 달러로 가이던스했으며, 중간값 기준 연간 성장률은 5.9%다. 중고장비 매출은 약 14억5,000만 달러, OEC 매각액은 약 28억 달러를 예상하며, 중고장비를 제외한 총매출 성장률은 중간값 기준 6.2%다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 조정 EBITDA는 75억7,500만~78억2,500만 달러로 예상한다. 2025년 H&E 계약 해지 수수료의 혜택을 제외하면 중간값 기준 조정 EBITDA 마진은 전년과 보합이며, 마진 보호를 위한 비용 조치가 가이던스에 포함돼 있다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026년 총 CapEx는 43억~47억 달러, 순 CapEx는 28억5,000만~32억5,000만 달러로 예상한다. 유지보수 CapEx는 약 34억 달러, 중간값 기준 성장 CapEx는 약 11억 달러이며 전문 사업 확대와 대형 프로젝트 지원에 주로 투입할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2026년 잉여현금흐름은 21억5,000만~24억5,000만 달러로 가이던스했다. 2026년에도 긍정적인 차량 생산성을 예상하며, 적어도 1.5%의 차량 인플레이션 허들을 넘는 것을 기대한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 2026년 전문 사업 신규 지점은 약 40개를 예상한다. 회사는 40개와 2025년의 60개 차이에 큰 의미를 두지 않았으며, 실제 개설 수는 적합한 부동산과 인재 확보 여부에 좌우되고 주로 전문 사업의 지리적 공백을 메우는 데 쓰인다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 전문 사업은 4분기에 광범위한 성장세를 보였고, 2025년 신규 지점 60개(4분기 13개)를 개설했다. 회사는 전문 사업의 지리적 공백을 메우고 교차판매와 신규 제품을 더해 장기적으로 두 자릿수 성장을 목표로 한다.
- 매팅 사업은 4분기에 기여할 것으로 봤던 대형 파이프라인 프로젝트 하나가 연기되면서 변동성을 겪었다. 계약은 확보했고 프로젝트도 진행 중이라고 했으며, 2025년 매팅 사업은 프로포마 기준 30%, 보고 기준 55% 성장해 Yak 인수 당시의 5년 내 사업 두 배 목표를 앞서가고 있다고 설명했다.
- 대형 프로젝트와 전문 사업이 2026년 성장의 대부분을 이끌 것으로 보며, 전력 수요는 여전히 강하고 데이터센터를 제외해도 비주거 부문은 긍정적이라고 평가했다. 반면 포트폴리오 비중이 크지 않은 주거용과 일부 석유화학은 부진한 부문으로 지목했다.
- 일반 렌탈에서는 토공장비와 항공장비 간 수요 괴리를 보지 못했으며, 전 제품 포트폴리오가 강했다고 밝혔다. 오피스·소매 프로젝트는 산발적으로 발생하지만 해당 분야의 뚜렷한 변곡점은 관찰하지 못했다고 설명했다.
- 부대 서비스는 현장 사무실 트레일러, 전력·HVAC 설치처럼 회사가 제공하는 제품에 수반되는 고객 수요에 대응하는 사업이며, 영업 인센티브로 의도적으로 밀어붙이는 매출은 아니라고 설명했다. 이 서비스는 자본집약적이지 않아 마진 희석에도 현금 관점에서는 수익성이 있다고 밝혔다.
- 회사는 고객의 생산성·효율성을 높이는 일반 렌탈과 전문 제품의 원스톱숍 전략을 차별화 요소로 제시했다. 공급업체를 통합하고 광범위한 서비스를 원하는 고객 수요가 제품 및 서비스 확대의 동력이라고 설명했다.
- 2026년 수요 구조는 2025년과 비슷하게 대형 프로젝트와 지리적으로 분산된 수요가 성장을 이끌 것으로 봤다. 고객 심리지표, 견조한 수주잔고와 현장팀 피드백을 근거로 제시했으며, 현지 시장의 큰 반등이나 악화는 가이던스에 반영하지 않았다고 밝혔다.
- 대형 프로젝트의 파이프라인은 경영진이 35년 동안 본 것 중 가장 크다고 밝혔다. 인프라, 기술, 전력, 데이터센터 등 여섯~여덟 가지의 순풍이 대형 프로젝트 수요를 지지하며, 아직 후반 국면이라고 보지 않는다고 평가했다.
- 장비 재배치 비용을 제거할 수는 없지만, 이를 더 효율적으로 관리하기 위해 추가 도구와 비용 절감 조치를 도입하고 있다고 설명했다. 비용 절감 효과는 즉각적이지 않고 활동량이 많은 시기에 맞춰 연중 점진적으로 나타날 것으로 봤다.
- 2026년 기술 지출은 2025년보다 증가할 것으로 예상한다. 차량·배송 및 재배치 효율을 높이는 프로젝트와 사이버·보호 같은 필수 투자를 병행한다고 밝혔다.
- 2025년에는 유기적 성장과 비유기적 성장을 우선 지원한 뒤, 배당 4억6,400만 달러와 자사주 매입 19억 달러를 포함해 주주에게 총 24억 달러를 환원했다.
- 2026년에는 분기 주당 배당을 10% 인상해 1.97달러로 정했으며, 연율 배당은 7.88달러다. 이는 2023년 배당 도입 이후 세 번째 연속 연간 인상이다.
- 회사는 신규 50억 달러 자사주 매입 프로그램을 일부 기반으로 2026년에 보통주 15억 달러를 매입할 계획이다. 배당과 합쳐 약 20억 달러, 주당 약 32달러를 주주에게 환원할 계획이며 현재 주가 기준 약 3.5%의 자본환원수익률에 해당한다.
- M&A 파이프라인은 탄탄하며 전문 사업에는 더 큰 거래 기회도 있다고 평가했다. 2025년 말에는 트렌치, 이동식 위생설비, 호주 항공작업장비 관련의 소규모 거래 세 건을 완료했으며, 거래는 전략·재무적 적합성을 기준으로 선별한다고 밝혔다.
- 4분기 총매출 2.8% 성장과 렌탈 매출 4.6% 성장, 조정 EBITDA 19억 달러 및 조정 EPS 11.09달러는 일반 렌탈과 전문 사업 양쪽의 성장을 보여준다.
- 전문 사업은 2025년 신규 지점 60개를 개설했고 모든 수직 부문이 4분기에 상승했다. 매팅 사업도 프로젝트 지연에도 불구하고 2025년 프로포마 기준 30% 성장했다.
- 2025년 잉여현금흐름 21억8,000만 달러, 13.5%의 잉여현금흐름 마진, 순레버리지 1.9배와 총 유동성 33억 달러 초과는 성장 투자와 주주환원을 병행할 재무 여력을 뒷받침한다.
- 2026년 총매출 가이던스의 중고장비 제외 성장률 6.2%, 성장 CapEx 약 11억 달러, 잉여현금흐름 21억5,000만~24억5,000만 달러 전망은 대형 프로젝트와 전문 사업에 대한 경영진의 자신감을 반영한다.
- 2026년 15억 달러 자사주 매입과 10% 인상된 분기 배당은 현금창출력에 기반한 주주환원 확대 신호다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
4분기 매팅 프로젝트 일정 지연은 3분기에서 4분기로 차량 생산성에 약 1%포인트의 부정적 믹스 영향을 줬다. 매팅이 벌크 자산이라 이 영향이 두드러졌고, 요율 개선은 3분기와 4분기에 거의 동일했으며 시간 가동률은 3분기보다 소폭 덜 긍정적이었다.
Q&A #2
연기된 매팅 프로젝트가 2026년 1분기에 일부 가동될 수는 있지만 프로젝트 동원 시점을 예측하기 어렵다고 밝혔다. 회사는 분기별 믹스 변동보다 연간 기준으로 CapEx 장비가 수익성 있게 활용되고 긍정적인 차량 생산성을 내는지에 집중한다.
Q&A #3
2025년 중고장비 매각액이 기존 예상보다 낮았던 것은 4분기에 일부 고가동 장비를 고객으로부터 회수해 매각하지 않았기 때문이다. 항공작업장비와 텔레핸들러 등이 대표적이었고, 회사는 2026년 중고장비 수요가 건전할 것으로 본다.
Q&A #4
현지 시장이 가이던스보다 강하게 회복되면 장비를 대형 프로젝트로 재배치·동원하는 경우보다 네트워크 밀도와 비용 구조를 활용해 더 효율적으로 성장할 수 있다고 설명했다. 다만 그러한 회복은 2026년 가이던스에 반영하지 않았다.
Q&A #5
2026년 CapEx 도입은 통상적인 계절성을 예상한다. 1분기에 약 15%~20%, 중간 분기에 약 70%~75%, 나머지를 4분기에 집행할 계획이라고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 4분기 조정 EBITDA 마진은 45.2%로 전년 동기보다 120bp 하락했다. 장비 재배치 비용 중심의 배송비 약 70bp와 부대 서비스 성장 약 20bp가 마진 역풍으로 작용했다.
- 4분기 중고장비 판매 물량 부족으로 중고 매출총이익이 3,900만 달러 감소했고, 2025년 OEC 매각액은 기존 가이던스 28억 달러보다 낮은 27억3,000만 달러였다.
- 대형 프로젝트 중심 수요는 장비 재배치 비용을 높이고 매팅처럼 개별 대형 프로젝트의 일정 변경에 따른 분기별 믹스 변동성을 키울 수 있다. 회사는 1분기에도 차량 생산성 변동 가능성을 언급했다.
- 2026년 성장 가이던스는 현지 시장의 큰 반등을 전제하지 않는다. 주거용과 일부 석유화학은 계속 부진하며, 4분기 리그 수는 8% 감소했다고 언급했다.
- 부대 서비스는 고객 차별화와 현금 수익성에 기여하지만, 렌탈 중심 사업 대비 낮은 마진으로 전체 마진을 희석할 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 대형 프로젝트와 전문 사업이 2026년 중고장비 제외 총매출 성장률 6.2% 가이던스를 얼마나 뒷받침하는지, 특히 현지 시장이 보합이라는 가정이 유지되는지 확인할 필요가 있다.
- 연기된 대형 파이프라인 매팅 프로젝트의 동원 시점과 매팅 사업의 변동성이 2026년 차량 생산성 및 분기별 믹스에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
- 재배치·배송비 완화 조치와 네트워크 효율화가 2026년 H&E 혜택 제외 마진 보합 가이던스를 실제로 뒷받침하는지 추적할 필요가 있다.
- 성장 CapEx 약 11억 달러가 전문 사업 확대와 대형 프로젝트 수요에서 계획한 수익과 긍정적인 차량 생산성으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 중고장비 수요와 회수율, OEC 매각액 약 28억 달러 가이던스가 고가동 장비 보유 필요성에도 달성되는지 지켜볼 필요가 있다.
- 2026년 15억 달러 자사주 매입 및 연율 주당 7.88달러 배당이 잉여현금흐름 가이던스와 레버리지 관리 안에서 집행되는지 확인할 필요가 있다.
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