USB2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

U.S. 뱅코프 (U.S. Bancorp Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-16 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: U.S. Bancorp는 2024년 4분기 희석보통주당이익(EPS) $1.01을 보고했으며, 운영 효율화와 전략적 부동산 구조조정 관련 주목 항목을 조정한 EPS는 $1.07이었다. 4분기 순수익은 $70억, 2024년 연간 순수익은 $275억이었고, 조정 기준 전년 동기 대비 긍정적 영업레버리지는 190bp였다. 경영진은 관계 기반 예금, 고수익 자산으로의 구성 전환, 고정금리 자산 재가격 조정, 다각화된 수수료 사업 및 비용 규율을 2025년 성장의 핵심 토대로 제시했다. 2025년 연간 조정 총수익은 2024년 대비 3~5% 성장하고, 증권 이익·손실 영향을 제외한 긍정적 영업레버리지는 200bp를 초과할 것으로 가이던스했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 EPS $1.01에는 세전 $1억900만, 세후 $8,200만의 주목할 만한 비용 항목이 포함됐다. 이 중 $6,000만은 운영 효율화 이니셔티브, $4,900만은 전략적 부동산 구조조정에 따른 임차권 손상과 관련됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 조정 유형보통주자본수익률(ROTCE)은 18.3%, 조정 효율성 비율은 59.9%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	완전 과세등가 기준 4분기 순이자수익(NII)은 $41억8,000만으로 3분기와 안정적이었으며, 연간 NII는 기존 가이던스 $164억을 소폭 웃돌았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	증권 손실을 제외한 2024년 연간 비이자수익은 2023년 대비 3.9% 증가해 회사의 2024년 가이던스와 부합했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 조정 비이자비용은 $42억이었고, 연간 조정 비이자비용은 $167억9,000만으로 연간 가이던스 $168억보다 소폭 낮았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	평균 수익자산은 온밸런스 유동성 증가에 힘입어 전분기 대비 1.2% 증가했다. 다만 변동금리 영향이 고정자산 재가격 조정의 이점을 상회하면서 투자포트폴리오와 대출 장부의 평균 수익률은 소폭 하락했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	12월 31일 주당 유형장부가치는 $24.63으로 전년 말 대비 10.4% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	4분기 자산품질은 예상에 부합했다. 부실자산/대출 및 기타 부동산 비율은 0.48%로 9월 30일의 0.49%보다 낮았지만 전년의 0.40%보다 높았고, 순상각률은 전분기와 같은 0.60%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	12월 31일 대손충당금은 $79억으로 기말 대출의 2.09%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 1분기 NII는 일수 감소를 제외하면 2024년 4분기 대비 대체로 안정적일 것으로 예상했다. 1분기는 4분기보다 이틀 적어 보고 기준으로는 약 $4,000만 낮아질 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 1분기 조정 총비이자비용은 4분기 약 $42억 수준에서 대체로 안정적일 것으로 예상하며, 전년 동기 대비 200bp 이상의 긍정적 영업레버리지를 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 조정 총수익 성장 가이던스는 2024년 대비 3~5%이며, 증권 이익·손실을 제외한 연간 긍정적 영업레버리지는 200bp 초과다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 대출과 예금은 연간으로 완만한 성장을 가정했다. 경영진은 고객 파이프라인의 긍정적 분위기가 아직 높은 대출 성장으로 전환되지는 않았지만, 하반기에 대출 성장이 개선될 가능성을 언급했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	수수료는 2025년에 중간 한 자릿수 성장을 합리적 출발점으로 봤다. 신탁 부문의 시장점유율·펀드 설정, 결제의 전략 이니셔티브, 자금관리와 자본시장이 지원 요인이고, 고금리 환경의 모기지 물량은 관찰 대상이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	경영진은 2025년 금리 가정으로 5월과 9월의 두 차례 금리 인하와 현 수준의 장기금리를 반영했다고 설명했다. 단기금리 변동에는 가능한 중립적이지만 수익률 곡선이 가팔라지면 NII에 유리하고 더 역전되면 압력이 될 수 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	투자포트폴리오에서는 분기당 약 $30억이 재가격 조정 또는 만기 도래하고 150~200bp 스프레드로 대체될 수 있으며, 주택담보·상업·자동차대출 등을 포함한 다른 고정금리 자산은 분기 평균 $50억~$70억이 비슷한 150~200bp 수준에서 재가격 조정될 수 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

4분기 수수료수익은 총순수익의 40%를 넘었으며, 상업 상품, 신탁·투자관리, 투자상품 수익에서 전년 동기 대비 두 자릿수 성장이 실적을 뒷받침했다.
평균 총예금은 관계 기반 예금을 우선하고 가격 규율을 유지한 결과 전분기 대비 0.7% 증가한 $5,120억이었다. 무이자 예금은 기말 기관예금 계절성으로 소폭 늘었지만, 그 계절성을 감안하면 총예금 내 비중은 안정화된 것으로 경영진은 판단했다.
평균 대출은 전분기 대비 0.4% 증가한 $3,760억이었다. 상업대출 이니셔티브, 상환 감소, 주택담보대출 신규 취급 및 계절적으로 높은 신용카드 사용액이 증가 요인이었다.
12월 31일 투자포트폴리오 기말잔액은 기회주의적 증권 재매입으로 소폭 늘어난 $1,710억이었다.
결제 부문은 소비자·기관 프랜차이즈에 맞춘 두 조직으로 재편해 실행을 가속하려 한다. 기관 부문은 Mark Runkel이 맡았고, Courtney Kelso는 다음 달 Amex에서 합류할 예정이라고 밝혔다.
카드 사업에서 신용카드 매출은 거의 6% 성장했으나, 선불카드 수익 종료가 4분기 카드 부문 총수익에 약 4%p의 역풍을 줬다. 이 영향은 1분기에도 남고 2분기에는 비교 기준에서 해소될 것으로 설명했다.
가맹점 부문에서 TechLed는 전체 가맹점 사업의 약 3분의 1로 높은 마진과 좋은 성장률을 보였지만, 다른 고객군의 고거래량·저마진 성장으로 수익률과 매출 성장 간 괴리가 발생했다. 경영진은 4분기 가맹점 실적에 실망했다고 밝혔다.
상업 상품 수익 성장은 고객 관련 금리스와프·외환 파생상품, 대출 신디케이션, 채권 인수 및 신규 상품에서 나왔다. 신규 상품은 해당 사업의 연간 성장 중 약 20%를 차지했다.

경영진은 2024년을 회사의 중요한 변곡점으로 평가했다. 인플레이션, 금리 변동성, 정치·규제 역풍의 불확실성 속에서도 전략 목표를 실행했으며, 프랜차이즈 전반의 상호연결성이 4분기 실적과 2025년 모멘텀의 기반이라고 강조했다.
순이자마진은 경영진이 직접 관리 목표로 삼는 지표는 아니지만, NII와 함께 시간이 지나며 개선될 것으로 예상했다. 대출 성장, 예금 관리 및 수익률 곡선 형태가 주요 변수라고 설명했다.
경영진은 5개 분기 동안 비용을 평탄하게 관리해 왔다고 밝혔다. 부동산 최적화, 조달·제3자 지출, 조직 단순화·중앙화, 프로세스 자동화와 디지털 투자 안정화가 비용 관리 수단이다.
대형 은행 인수합병은 현재 우선순위가 아니라고 밝혔다. 구매회계 마크, 규제 승인 절차와 현재 은행 밸류에이션을 고려해 유기적 성장, 신탁·투자 수수료와 자본시장 역량 확대에 집중한다고 설명했다.
결제와 자금 이동은 예금·대출과 결합된 고객 관계의 핵심으로, 가맹점 매입 사업을 매각하기보다 유지·육성할 전략적 근거라고 설명했다. 성공 지표로는 매출 성장뿐 아니라 수익성 있는 매출 성장과 프랜차이즈 연결성을 제시했다.

12월 31일 CET1 자본비율은 분배 차감 후 전분기 대비 10bp 상승한 10.6%였다.
회사는 4분기에 최초로 $1억의 자사주를 매입했다. 향후에는 자본 축적과 분배 간 균형을 위해 가까운 시일 내 자사주 매입 규모와 속도를 완만하게 유지할 것으로 예상했다.
경영진은 Category 2 기준으로 목표 CET1 수준을 약 10%로 설명했고, 회사가 Category 2 은행이 되는 시점은 2027년경으로 예상했다. 자사주 매입 속도는 그 자본 축적 필요성과 대출 성장에 따른 자본 배치 기회에 따라 결정될 것이라고 밝혔다.
금리 상승 시 자본을 보호하는 고정지급 스와프와 상업대출 또는 부채에 연결된 고정수취 스와프를 함께 보유하며, 경영진은 두 헤지가 수익 측면에서 대체로 상쇄돼 중립적이라고 설명했다.

조정 기준 전년 동기 대비 190bp의 긍정적 영업레버리지를 달성했고, 회사는 2025년에도 200bp 초과를 목표로 제시했다.
수수료수익 비중이 총순수익의 40%를 넘었으며, 상업 상품·신탁 및 투자관리·투자상품 수익의 두 자릿수 성장이 나타났다.
평균 예금과 평균 대출이 모두 전분기 대비 증가했고, 무이자 예금 비중은 계절성을 조정하면 안정화되고 있다고 경영진은 평가했다.
CET1 비율 상승과 주당 유형장부가치의 전년 대비 10.4% 증가는 자본 축적 진전을 보여 준다.
자산품질 지표는 회사 기대에 부합했고, 부실자산 비율은 전분기 대비 소폭 개선됐으며 대손충당금 환입도 발생했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

3~5% 수익 성장 가이던스는 수수료와 NII 양쪽의 성장에 기반한다. 수수료 측에서는 신탁, 결제, 자금관리, 자본시장의 모멘텀을, NII 측에서는 자산 구성 개선, 무이자 예금 흐름 안정화 및 기존 고정금리 장부의 재가격 조정을 동력으로 제시했다.

Q&A #2

수익률 곡선 가정에 대해 회사는 두 차례 금리 인하를 반영했으며, 금리 수준 변화보다 수익률 곡선의 기울기가 NII에 더 중요한 변수라고 답했다. 곡선이 가팔라질수록 유리하고 역전이 심해지면 NII 압력이 커진다고 설명했다.

Q&A #3

예금의 경우 회사는 기말잔액보다 평균잔액을 더 유용한 지표로 본다고 밝혔다. 1분기에는 기관·도매 DDA의 계절적 감소가 예상되지만 연간 예금은 업계와 비슷하게 완만히 성장할 것으로 전망했다.

Q&A #4

예금 베타는 4분기 누적 기준 38%였고, 1분기에는 중반~후반 40%대로 예상했다. 추가 금리 인하가 있다면 주기 전체 기준으로 50% 또는 그보다 조금 높은 수준으로 갈 것으로 전망했다.

Q&A #5

경영진은 가맹점 매입 수익률의 전년 동기 대비 70bp 축소가 고거래량·저마진 고객군 성장에서 비롯됐다고 설명했다. TechLed 부문은 높은 마진과 성장세를 보이지만, 전체 부문의 2025년 성장률은 고한 자릿수 목표에는 못 미칠 수 있다고 말했다.

Q&A #6

결제 사업은 총수익의 25%를 차지하며, 그중 약 3분의 2는 핵심 신용카드·카드 발행 사업이라고 밝혔다. 기업 결제·카드 발행의 파이프라인도 건전하다고 설명했다.

Q&A #7

상업 상품에서는 사모신용과의 연결성이 신규 상품 확대에 도움이 된다고 했고, 금리스와프·외환, 대출 신디케이션 및 채권 인수의 성장에 대해 계속 높은 기대를 유지한다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

부실자산/대출 및 기타 부동산 비율은 전년의 0.40%에서 0.48%로 높아졌고, 순상각률은 0.60%로 유지돼 신용지표의 전년 대비 열화 가능성을 계속 점검할 필요가 있다.
변동금리 영향이 고정자산 재가격 조정의 이점을 웃돌아 4분기 투자포트폴리오와 대출 장부 평균 수익률이 소폭 하락했다.
가맹점 부문은 고거래량·저마진 고객 성장으로 수익률 압박을 받았고, 경영진은 4분기 실적을 기대에 못 미쳤다고 평가했다.
모기지 물량은 고금리 환경에서 전년보다 크게 강해지기 어려울 수 있으며, QT는 기관 예금 경쟁을 높이는 역풍으로 언급됐다.
NII 전망은 수익률 곡선에 민감하다. 경영진은 곡선이 더 역전될 경우 NII에 압력이 생길 수 있다고 설명했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 1분기 NII가 일수 감소에 따른 약 $4,000만의 보고 기준 하락을 제외하고 안정적으로 유지되는지 확인할 필요가 있다.
2025년 연간 조정 총수익 3~5% 성장과 증권 이익·손실 제외 200bp 초과 긍정적 영업레버리지 가이던스의 달성 경로를 추적할 필요가 있다.
고정금리 자산 및 투자포트폴리오의 분기별 재가격 조정, 무이자 예금 안정화, 수익률 곡선 변화가 NII와 순이자마진에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
카드의 선불수익 종료 영향이 2분기에 비교 기준에서 해소되는지, Smartly 카드와 Union 인수 기반 침투가 소매 카드 성장에 기여하는지 확인할 필요가 있다.
TechLed 성장과 고거래량·저마진 고객 구성 사이의 균형, 가맹점 수익성 개선, 결제 조직 재편의 실행 성과를 추적할 필요가 있다.
대출 파이프라인의 긍정적 분위기가 경영진이 언급한 하반기 대출 성장 개선으로 이어지는지와 자사주 매입 속도에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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