USB2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

U.S. 뱅코프 (U.S. Bancorp Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-17 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: U.S. Bancorp는 2025년 2분기에 순이익 18억1,500만 달러와 희석 EPS 1.11달러를 기록했다. 조정 EPS는 전년 동기 대비 약 13% 증가했으며, 수수료사업의 성장과 비용 규율이 스프레드수익 약세를 상쇄했다. 조정 기준 전년 동기 대비 긍정적 영업레버리지는 250bp로 4개 분기 연속 수익 증가율이 비용 증가율을 앞섰다. 경영진은 하반기 우선순위를 비용 규율, 유기적 성장, 결제사업 전환으로 제시했다. 회사는 멀티서비스 고객 비중이 높은 C&I·신용카드에 자산을 더 배분하고, 단일서비스 고객 중심의 레거시 Union Bank 모기지 등을 매각·재투자해 수수료와 NII 성장에 더 유리한 대차대조표를 만들고 있다고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 순수익은 70억 달러, 완전 과세등가 기준 순이자수익(NII)은 40억8천만 달러, 비이자비용은 41억8천만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	증권 재배치에 따른 5,700만 달러 손실을 포함한 비이자수익은 29억 달러였다. 이 손실을 제외한 총수수료수익은 약 30억 달러로 전년 동기 대비 4.6% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	평균자산이익률은 1.08%, 보통주 유형자본이익률은 18%, 효율성 비율은 59.2%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	NIM은 전분기 대비 6bp 하락했다. 이 가운데 약 3bp는 전략적 대출 매각과 대차대조표 총액 증가에 관련한 일시적 영향으로, 회사는 3분기에 되돌아올 것으로 예상했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	평균 총예금은 계절적 세금 납부 유출 등의 영향으로 전분기 대비 0.7% 감소한 5,030억 달러였으며, 평균 소비자 예금은 24억 달러(1.1%) 늘었다. 무이자 예금 비중은 약 16%, 예금 베타는 42%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	평균 대출은 3,790억 달러로 전분기 대비 0.1% 감소했지만, 모기지·자동차 대출 매각을 제외하면 전분기 대비 0.4%, 전년 동기 대비 1.6% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	기말 투자증권은 1,740억 달러로 전분기 말보다 30억 달러 증가했다. 고정금리 자산 리프라이싱과 모기지 매각대금 재투자로 평균 투자 포트폴리오 수익률은 8bp 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	약 12억5천만 달러의 투자증권 재구성에서 5,700만 달러 손실이 발생했으나, 회사는 회수기간이 2년 미만이고 향후 NII 궤적을 개선한다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 3분기 완전 과세등가 NII는 41억~42억 달러, 총수수료수익은 약 30억 달러, 비이자비용은 42억 달러 이하를 예상한다. 조정 기준 긍정적 영업레버리지는 200bp 이상을 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 연간 조정 총순수익 성장 전망은 2024년 대비 3~5% 범위의 하단으로 유지했다. 이 전망은 2025년 두 차례 금리 인하를 가정하며, 연간 조정 긍정적 영업레버리지 목표는 200bp 이상이다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	경영진은 3분기와 4분기의 전분기 대비 NII 성장을 예상한다. 고정금리 자산 리프라이싱의 하반기 물량 증가, 투자증권 재배치, 모기지 매각이 핵심 동력이며 하반기 리프라이싱은 제시 범위의 중간~상단을 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	수수료의 중간 한 자릿수 성장은 유지할 수 있다고 밝혔으며, 신탁·펀드서비스 점유율 확대, 자금관리 신규 역량, 가맹점 처리 성장, 세액공제 활동 및 자본시장이 뒷받침할 것으로 봤다. 기타 수익은 남은 2025년에 1억5천만 달러 이상을 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	기업 결제의 기업 T&E 및 정부 지출 부진은 3분기까지 이어질 수 있으나 이후에는 완화될 것으로 전망했다. 발급사업은 선불카드 역풍과 비교기저를 대부분 지나 현 성장세가 하반기의 기준이 될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	중기 NIM 3% 목표는 유지했다. 다만 목표 달성 속도는 이후 금리 인하 횟수에 영향을 받으며, 회사는 해당 가정에서 사이클에 약 네 차례의 금리 인하가 남아 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

C&I와 신용카드는 분기 말 대차대조표의 47%를 차지해 2023년 말의 43%에서 상승했고, 두 포트폴리오의 평균 대출은 6.6% 증가했다. 멀티서비스 고객 비중은 51%여서 회사의 성장 우선 분야다.
C&I 평균 대출은 전년 동기 대비 7.1%, 신용카드 평균 대출은 4.4% 증가했다. C&I 성장은 ABS 대출, 헬스케어 중심 중소기업, SBA, 확장 시장 및 미들마켓에서 나타났고, 한도 사용률은 전분기 대비 약 30~40bp 상승했다.
결제사업에서 소비자 지출은 견조했고 특히 회사가 비중을 높게 둔 비재량 지출이 강했다. 반면 경제 불확실성으로 기업 T&E와 정부 지출은 부진했다.
전사 수익의 7% 미만인 가맹점 결제 서비스 수익은 기술 주도 전략과 5개 전략 수직시장 집중에 힘입어 전년 동기 대비 4.4% 성장했다. Elavon은 Nilson Report의 2025년 순위에서 두 단계 올라 미국 5위 가맹점 인수업체가 됐다.
신탁·투자, 자산관리, 자본시장 자문에 투자한 결과 기관 자산관리와 결제사업이 현재 수수료수익의 75% 이상을 차지한다. 경영진은 이 수수료가 안정적이고 수익성이 높으며 긍정적 거시 성장 동력을 갖춘다고 평가했다.
자본시장에서는 ABS 채권, 원자재 헤지, 레포 등 기존 대차대조표를 활용한 상품을 확충했고, 구조화 신용 역량이 C&I 성장에 기여했다. 이번 분기 ABS·신상품·원자재·파생 활동은 강했지만 투자등급·하이일드 인수 주선 약세가 일부 상쇄했다.
모기지·자동차·상업용 부동산 포트폴리오는 회사의 장기 성장 전략에서 핵심으로 유지되며, 거시 압력이 완화될 경우 성장을 기대한다고 밝혔다.

회사는 조정 기준 비용을 7개 분기 연속 안정화했으며, 결제·기술비 증가를 인건비·점유비 감소로 상쇄하면서 프랜차이즈 투자를 자체 재원으로 조달하고 있다고 밝혔다.
지난 5년간 디지털에 50억 달러 이상 투자한 결과를 생산성으로 회수하고 있다고 설명했다. 부동산, 일부 기능 통합, 운영·기술 효율, 플랫폼 개선 및 도입 중인 AI 도구가 비용 효율의 레버이며, 기술·사업 투자 축소로 생산성을 내는 것은 아니라고 강조했다.
Bank Smartly는 카드와 당좌 및/또는 저축계좌를 함께 설정하는 상품으로, 이용자 중 50% 이상이 신규 고객이고 멀티서비스 고객 비중은 일반 리테일의 3배이며 고객 획득비용은 거의 3분의 1 낮다고 설명했다.
경영진은 대출 매각과 증권 재배치가 유동성 우려 때문이 아니라 멀티서비스 고객, 수수료수익 및 NII를 지원하는 자산구성 전환이라고 밝혔다. ALM과 금리위험 관리 역량에 자신이 있으며 LCR도 매우 건전하다고 말했다.
스테이블코인을 또 하나의 결제 레일로 보고 수용·처리와 은행 시스템 내 상호운용성에 우선 집중한다고 밝혔다. 자체 파일럿과 업계 파트너십을 활용할 준비는 했지만, 현재 사업구성상 단기적인 결제사업 수익 영향은 중대하지 않을 것으로 예상했다.
Cat 2 전환과 자본 축적 계획은 유기적 성장에 기반하며, Cat 2 지정 시점에 대해서는 2027년 이전은 아니라는 기존 관점을 유지했다.

6월 30일 CET1 비율은 10.7%로 전분기 대비 2bp 낮았다. 회사는 강한 자본 수준과 이익 축적을 감안해 만기 도래 신용위험 이전 거래를 보충하지 않았고, AOCI를 포함한 CET1 비율은 8.9%로 개선됐다.
스트레스 테스트에서 예비 스트레스 자본완충치는 2.6%로 수정됐다. 경영진은 이 결과가 심각한 경기침체를 견딜 대차대조표의 강도·질·다양성과 위험관리 역량을 보여준다고 설명했다.
이번 분기 자사주 매입은 전분기와 같은 1억 달러였다. 경영진은 3분기에는 늘어난 대출 성장 기회에 자본을 더 배분하겠지만, 장기적으로 약 75% 지급률로 돌아가는 데 전념한다고 밝혔다.
회사는 약 45억 달러의 주택 모기지와 약 10억 달러의 자동차 대출을 매각했다. 특히 총 약 46억 달러의 모기지 매각은 단일서비스 고객 중심의 레거시 Union Bank 대출을 유리한 금리 환경에서 액면가로 처분한 것으로, 대금은 투자 포트폴리오에 재투자돼 약 1.25%의 스프레드를 얻었다고 설명했다.
모기지 매각의 NII 혜택은 2분기에 절반 미만만 반영됐고 3분기에는 완전한 분기 효과를 예상한다. 회사는 향후 자산 매각을 정해진 계획으로 제시하지는 않았으며, 금리·회수기간 등 시장 기회에 따라 판단한다고 밝혔다.

조정 EPS가 전년 동기 대비 약 13% 증가했고, 조정 기준 긍정적 영업레버리지가 250bp로 4개 분기 연속 수익 증가가 비용 증가를 앞섰다.
수수료수익은 전년 동기 대비 4.6% 성장했고, 기관 자산관리와 결제의 비중이 수수료수익의 75% 이상으로 높아져 회사가 더 수수료 집약적인 구성으로 전환되고 있다.
C&I와 신용카드 평균 대출이 전년 동기 대비 각각 7.1%, 4.4% 증가했고 관련 파이프라인도 강하다고 밝혔다.
무수익자산 대 대출·기타 부동산 비율은 0.44%로 전분기 대비 1bp, 전년 동기 대비 5bp 개선됐으며, 순상각률 0.59%와 신용손실충당금 79억 달러(기간말 대출의 2.07%)는 안정적이었다.
전략적 모기지 매각과 투자증권 재배치, 하반기 고정금리 자산 리프라이싱 물량 증가가 향후 NII 개선을 지원할 것으로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 예금 경쟁이 계속되는 환경에서도 고비용 기업·단일서비스 예금 일부에서 물러나 Bank Smartly 등 소비자 예금을 늘려 예금 구성을 재편하고 있다고 밝혔다. 금리 인하 사이클이 지속되면 예금 베타가 50% 이상 수준으로 돌아갈 수 있다고 봤다.

Q&A #2

RWA가 분기 중 90억 달러 증가한 원인은 절반가량이 과거 신용위험 이전 거래의 만기 종료이고 나머지는 분기 말 상업대출 성장이라고 설명했다. 이번 분기 C&I 성장의 NBFI 비중은 거의 절반이지만, 여러 기업대출·중소기업·헬스케어·미들마켓 범주에서도 성장이 있었다.

Q&A #3

단기차입 비용 증가는 매각예정 대출과 동시에 매입한 증권을 일시적으로 조달한 데 따른 것이며, 대출 매각 후 연계 차입을 상환하면 다음 분기에 사라질 것으로 설명했다. 해당 단기차입의 금리는 약 4.30~4.40% 또는 그 이상이었다.

Q&A #4

상업상품 수익은 작년에 두 자릿수 성장 뒤 최근 다소 둔화됐지만, 경영진은 최근 두 분기의 둔화가 관세 논의와 금리 변동에 따른 경계심의 영향이며 장기 자본시장 성장 계획에는 자신이 있다고 밝혔다.

Q&A #5

신용 환경은 안정적이거나 개선 중이라고 평가했다. 2025년 신용카드 순상각률은 2024년보다 낮고, 전체 순상각률도 현 수준을 유지하거나 향후 분기에 낮아질 것으로 예상했다.

Q&A #6

기술 지출은 약 25억 달러 수준을 유지하고 있다고 확인했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

NIM은 전분기 대비 6bp 하락했다. 일시적 매각 영향 외에도 경쟁적인 예금 환경, 예금 가격 압력 및 고금리 상품으로의 이동이 마진을 압박했다.
평균 총예금은 전분기 대비 0.7% 감소했으며, 평균 대출도 자산 매각 영향으로 0.1% 감소했다. 매각을 제외한 대출 성장률은 전분기 대비 0.4%로 완만했다.
2025년 조정 총순수익 성장 가이던스는 3~5% 범위의 하단이며, 경영진은 NII가 연초 예상보다 느렸다고 인정했다.
기업 결제는 기업 T&E와 정부 지출 부진의 영향을 3분기까지 받을 수 있고, 경영진은 스테이블코인이 소비자 P2B 또는 광범위한 기관 결제로 정착할 경우 자금관리 서비스와 경쟁할 수 있다고 언급했다.
투자증권 재구성에서 5,700만 달러의 손실이 발생했고, 단기차입을 통한 일시 조달과 대출 매각이 2분기 NII·마진에 잡음을 만들었다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

3분기 NII가 41억~42억 달러 가이던스 범위에 도달하는지와, 일시적 3bp NIM 하락의 반전 및 모기지 매각·증권 재배치의 완전한 분기 효과를 확인할 필요가 있다.
C&I·신용카드 성장, 고정금리 자산 리프라이싱, 예금 가격 경쟁과 소비자·기관 예금 믹스 변화가 중기 NIM 3% 목표로 가는 속도에 미칠 영향을 지켜봐야 한다.
기업 T&E·정부 지출 둔화가 3분기 이후 완화되는지, 결제 리더십의 변혁 전략과 견조한 판매 파이프라인이 기업 결제·가맹점 수수료 성장으로 전환되는지 점검할 필요가 있다.
신용카드 및 전체 순상각률이 2025년에 개선된다는 경영진 전망과, 행정상 대출·캘리포니아 화재 관련 영향을 제외한 신용지표의 추이를 확인해야 한다.
Cat 2 전환을 위한 자본 축적, 대출 성장과 자사주 매입 사이의 자본 배분, 그리고 약 75% 지급률 복귀 진행을 지켜봐야 한다.

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