USB2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

U.S. 뱅코프 (U.S. Bancorp Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-20 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: U.S. Bancorp는 2025년 4분기에 보통주 기준 주당순이익(EPS) 1.26달러를 기록했으며, 조정 기준 전년 동기 대비 약 18% 증가했다. 총순수익은 전년 동기 대비 5.1% 증가한 분기 사상 최대 74억 달러였고, 조정 기준 플러스 영업레버리지는 440bp였다. 4분기 완전 과세등가 기준 순이자수익은 우호적인 예금 구성 변화에 힘입어 전분기 대비 1.4% 증가한 43억 달러였고, 순이자마진은 2bp 상승한 2.77%였다. 총수수료수익은 결제·기관·소비자 사업의 광범위한 성장으로 전년 동기 대비 7.6% 증가한 약 30억5,000만 달러였다. 회사는 2026년 총순수익의 전년 대비 4%~6% 성장과 200bp 이상의 플러스 영업레버리지를 제시했다. 이 가이던스는 BTIG 인수 효과를 제외하며, 경영진은 대출·예금 구성 개선, 수수료 사업 성장, 비용 생산성을 지속 성장의 기반으로 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 연간 총순수익은 사상 최대 287억 달러였고, 연간 총순수익 성장률 4%는 회사가 제시했던 연간 가이던스의 중간값에 부합했다. 2025년 연간 플러스 영업레버리지는 370bp로, 회사의 연간 전망을 의미 있게 상회했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 유형보통주자본수익률은 18.4%, 평균자산수익률은 1.19%, 효율성 비율은 57.4%였으며, 모두 전년 동기 대비 개선됐다. 12월 31일 기준 보통주 주당 유형장부가치는 전년 동기 대비 18.2% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	평균 총예금은 전분기 대비 0.7% 증가한 5,150억 달러였고, 무이자 예금은 전분기 및 전년 동기 대비 모두 증가했다. 평균 총예금 중 무이자 예금의 비중은 16%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	평균 대출은 전분기 대비 1.4% 증가한 3,840억 달러였다. 중점 영역인 상업 대출과 신용카드 대출은 전년 동기 대비 각각 10.1%, 5.7% 증가했고, 기말 기준 두 포트폴리오가 총대출에서 차지하는 비중은 약 48%로 전년의 약 45%보다 높아졌다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	12월 31일 기준 투자 포트폴리오 기말 잔액은 1,710억 달러였다. 비이자비용은 FDIC 비용의 우호적 효과가 퇴직금 비용으로 일부 상쇄되면서 전분기 대비 0.7% 증가한 약 42억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	12월 31일 기준 부실자산/대출 및 기타 부동산 비율은 0.41%로 전분기 대비 2bp, 전년 동기 대비 7bp 개선됐다. 순상각률은 전분기 대비 2bp 하락한 0.54%였고, 79억 달러의 신용손실충당금은 기말 대출의 2.03%였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 연간 총순수익이 2025년 대비 4%~6% 성장하고, 연간 플러스 영업레버리지가 200bp 이상일 것으로 가이던스를 제시했다. BTIG 인수 효과는 이 연간 가이던스에서 제외됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	BTIG 인수는 종결 후 분기당 1억7,500만~2억 달러의 수수료수익에 기여할 것으로 예상했다. 회사는 거래가 2026년 2분기에 종결될 것으로 예상하며, 초기 한두 분기의 인수 관련 비용으로 올해 EPS 기여는 중립적일 것으로 봤지만, 이후에는 해당 사업의 마진 확대를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 1분기 완전 과세등가 기준 순이자수익은 2025년 1분기 대비 3%~4%, 총수수료수익은 5%~6%, 총비이자비용은 약 1% 증가할 것으로 안내했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	경영진은 2026년 연간 순이자수익과 수수료수익이 각각 한 자릿수 중반 성장할 것으로 봤다. 순이자수익은 증가하는 대출 파이프라인과 순이자마진 확대에 따라 연중 강화되고, 수수료는 신탁·자본시장·임팩트 파이낸스·결제가 견인할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년 대출 성장은 상업 대출과 신용카드 대출 중심으로 약 3%~4%를 예상했고, 예금도 대출과 대체로 1대1로 성장할 것으로 봤다. 대출 성장 속도에 따라 투자 포트폴리오와 기타 수익자산 잔액을 조절할 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 2027년 순이자마진 3%에 도달할 경로가 여전히 있다고 봤다. 고정자산 재가격 조정 잔액은 전년보다 많을 것으로 예상하지만 장기금리 하락으로 스프레드는 낮아질 수 있으며, 소비자 예금과 수수료 사업에 연계된 상업 예금의 구성 개선도 핵심 동력으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

글로벌 펀드 서비스(GFS)는 미국·유럽의 프라이빗 캐피털 및 자산운용사 등 기관 고객을 대상으로 하며, 운영성 예금·머니마켓 운용자산·외환 같은 자본시장 사업을 유치하는 자본 효율적 사업이다. 총순수익은 2021년 이후 연평균 11% 성장했고 2025년에는 12% 증가했다.
GFS는 신생 및 최초 ETF에 특화된 상품 역량을 바탕으로 2025년 미국 신규 ETF 출시의 거의 절반을 온보딩했다. 경영진은 ETF의 비용 효율성·최근 우호적 규제 변화, 디지털 자산 및 파생상품 기반 ETF 혁신을 성장 동력으로 들었다.
결제 혁신은 장기 전략 우선순위로, 회사는 카드와 가맹점 모두에서 소기업 부문에 추가로 집중할 계획이다. 경영진은 결제 상품이 특히 Z세대 고객과의 첫 번째이자 빈번한 접점이 될 수 있으며, 내장형·상호연결 결제 역량이 고객 관계 심화에 중요하다고 설명했다.
2026년 결제 사업에서 회사는 카드와 가맹점 부문 모두 한 자릿수 중반 성장을 예상했다. 카드에서는 Bank Smartly 및 신규 카드, 소기업 집중을, 가맹점에서는 유통 확대·직접 모델·선별적 수직 산업·내장형 소프트웨어를 성장 수단으로 제시했다.
기업결제는 정부 지출 수준과 기업 출장·접대 지출의 신중함 때문에 여전히 전년 동기 대비 역성장이나, 경영진은 이 상황이 2026년 상반기까지 이어진 뒤 이후 강화돼 출구 시점에는 한 자릿수 중반 성장 범위에 이를 것으로 예상했다.
상업용 부동산 대출은 11개 분기 감소 후 소폭 성장했으며, 회사는 다가구 및 산업용 파이프라인 축적과 상환 둔화를 근거로 2026년 성장할 것으로 봤다. 데이터센터 대출은 10억 달러 미만이며, 이 성장의 주된 동인은 아니라고 밝혔다.
상업·산업(C&I) 대출은 사용률이 대체로 평탄한 가운데 subscription line, 공급망 금융, 고객의 인수합병 활동, 비즈니스 뱅킹·소기업 및 확장 시장·중견시장 전반에서 폭넓게 성장했으며, 회사는 이러한 추세가 2026년에도 지속될 것으로 예상했다.

경영진은 2025년에 시작한 상호연결 상품 솔루션 중심의 유기적 성장 전략을 2026년에도 실행할 계획이며, 이를 통해 1,500만 고객과의 관계를 심화하고자 한다. 수수료수익은 2025년 연간 총순수익의 42%를 차지했고 전년 대비 6.7% 성장했다.
네 가지 대표 생산성 프로그램은 9개 분기 연속 대체로 안정적인 비용을 유지하는 데 기여했다. 회사는 2026년에 기술·영업·마케팅에 전략 투자하되, 비용 절감보다 수익 성장이 플러스 영업레버리지의 더 큰 동력이 될 것으로 예상했다.
경영진은 지난 6년 동안 디지털 역량 업그레이드에 50억~60억 달러를 투자했고 거의 모든 백엔드 플랫폼을 개선했다고 설명했다. 이를 운영 정렬과 AI 활용을 통한 지속 생산성의 기반으로 보며, 영업·마케팅 투자는 분기 단위로 조절할 수 있다고 밝혔다.
소비자 예금은 Bank Smartly, 가격 책정 역량, 지점 투자, 직원 역량·교육·디지털 도구·인센티브의 개편으로 성장했다. 회사는 저축과 카드를 연결한 Bank Smartly 고객이 더 젊고 부유하며 장기적으로 자금조달 비용 측면에서 유리한 고객 기반이라고 설명했다.
회사는 디지털 자산과 자금이동 조직을 두고 암호화폐·스테이블코인 수탁 역량을 제공하고 있다. 약 12조 달러의 수탁자산 기반에서 디지털 자산 ETF 관련 수익 모델의 모멘텀은 확인했으나, 결제용 스테이블코인은 고객 수요와 수익 모델이 아직 확립되지 않아 더 추정적이라고 평가했다.
지점 전략은 과거 인스토어 소형 서비스 지점을 폐쇄하는 대신 여러 상품을 제공하는 허브형 지점에 투자하는 것이다. 회사는 지점에 약 2억 달러를 투자하고, 진출 시장에서 상위 5위 시장점유율을 목표로 하며, 2025년 수백 개 지점을 개보수한 데 이어 2026년에도 지속 투자할 계획이다.

12월 31일 기준 보통주자본 Tier 1(CET1) 비율은 10.8%, AOCI를 포함한 CET1 비율은 9.3%였다.
회사는 고객·대출 성장을 자본 사용의 최우선순위로 두면서, 이번 분기 자사주 매입을 약 1억 달러에서 2억 달러로 점진적으로 확대하고 장기적으로 75% 지급 목표로 이동할 의도를 밝혔다.
BTIG 인수의 CET1 비율 영향은 12bp로 제시됐다. BTIG는 대출과 대차대조표 사용이 적은 사업이며, 회사는 펀드 서비스·자본시장·기관고객그룹(ICG)에서의 수익 시너지를 주된 기회로 보고 있다.
경영진은 BTIG가 고객이 요구해 온 자본시장 상품 공백을 메우고 고정수입 자본시장 사업 및 패밀리오피스 사업과 시너지를 낼 것으로 봤다. 대차대조표 추가 사용은 핵심 가정이 아니며, 시장 여건과 리스크 관리 체계 안에서 자본시장 사업을 확대할 계획이다.

4분기 EPS는 조정 기준 전년 동기 대비 약 18% 증가했고, 분기 순수익 74억 달러와 연간 순수익 287억 달러는 모두 사상 최대였다. 4분기 조정 플러스 영업레버리지 440bp와 연간 370bp는 수익 성장과 비용 규율의 결합을 보여준다.
상업 대출과 신용카드 대출이 전년 동기 대비 각각 10.1%, 5.7% 성장하고, 평균 대출이 전분기 대비 1.4% 증가하면서 수익성 높은 자산 구성으로의 전환이 진전됐다.
부실자산 비율은 전분기 및 전년 동기 대비, 순상각률은 전분기 대비 개선됐으며, 경영진은 소비자·상업 예금 구성 개선과 순이자마진 확대를 2026년 순이자수익 성장의 기반으로 제시했다.
GFS의 2025년 12% 성장과 신규 ETF 온보딩, 결제·기관·소비자 수수료 사업 전반의 성장, BTIG 결합에 따른 잠재 수익 시너지는 수수료수익 다변화의 지원 요인으로 제시됐다.
비용 생산성 프로그램, 디지털 플랫폼 투자에서 얻는 생산성 여력, 조절 가능한 영업·마케팅 비용은 회사가 성장 투자를 하면서도 2026년 200bp 이상 플러스 영업레버리지를 목표로 하는 근거다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

회사는 전면적인 신용카드 10% 금리 상한이 도입되면 고객의 90% 이상이 불리한 영향을 받고 그중 50%에 대한 영향은 매우 심각할 것으로 추정했다. Shield 카드는 24개월 0% APR을 제공하며, 회사는 고객 소통과 금융교육 강화 방안을 검토 중이다.

Q&A #2

경영진은 신용카드 경쟁법(CCCA)이 소상공인에게 큰 비용을 발생시키고 목표를 달성하지 못할 수 있다는 이유로 현시점에서 중요한 경영계획 사안으로 보지 않되, 관련 상황은 계속 관찰하고 있다고 밝혔다.

Q&A #3

2026년 자산 구성은 대출 증가가 빠르면 투자 포트폴리오와 기타 수익자산을 줄이고, 대출 증가가 약하면 해당 잔액을 유지하는 방식으로 관리할 계획이다. 수정 LCR에서 완전 LCR로 전환될 경우에도 순이자마진 가이던스에는 영향이 없다고 설명했다.

Q&A #4

회사에 따르면 4분기 소비자 예금은 연간 2.5%, 약 70억 달러 증가했다. 이번 분기 CD 잔액은 60억 달러 감소해 지난 10개 분기 중 CD 사용 수준이 가장 낮았고, 기관·도매 예금은 펀드 서비스·코퍼레이트 트러스트·재무관리 등에서 성장할 것으로 봤다.

Q&A #5

카드 순상각률은 계절성 때문에 2026년 상반기에 다소 높아질 수 있으나, 경영진은 현재 정보 기준으로 2025년과 2026년의 카드 순상각률이 전반적으로 안정적일 것으로 예상했다.

Q&A #6

경영진은 2026년 거시 환경을 대체로 건설적으로 평가했다. 소비자 지출과 연체 추세, 기업의 인수합병·실질 설비투자 심리는 긍정적으로 보지만, 자본 규제 법안, 스테이블코인·은행업·신규 인가 관련 예기치 않은 정책 변화는 주시하고 있다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2026년 성장 가이던스와 순이자마진 확대는 대출 파이프라인, 예금 구성, 장기금리와 고정자산 재가격 조정에 좌우된다. 재가격 조정 물량은 늘어도 장기금리 하락으로 스프레드는 낮아질 수 있다고 회사는 설명했다.
기업결제 수수료는 정부 지출과 기업 출장·접대 지출의 신중함으로 여전히 전년 동기 대비 역성장하며, 회사는 회복이 2026년 상반기 이후에야 강화될 수 있다고 예상했다.
카드 순상각률은 2026년 상반기에 계절적으로 상승할 수 있다. 회사는 연간 안정성을 예상하지만 이는 현재 정보에 기초한 전망이다.
BTIG 거래는 2026년 가이던스에서 제외됐고, 초기 인수 관련 비용 때문에 올해 EPS에는 중립적일 것으로 예상된다. 수익 시너지와 마진 확대의 시점·규모는 거래 종결 및 이후 실행에 달려 있다.
결제용 스테이블코인은 고객 수요가 아직 강하거나 실질적이지 않고 수익 모델도 확립되지 않았다. 또한 자본 규제, 스테이블코인, 은행업 및 신규 인가와 관련된 예기치 않은 정책 변화가 경영진의 핵심 관찰 대상이다.
전면적 신용카드 10% 금리 상한이나 CCCA 관련 논의는 카드 고객·소상공인 및 결제 사업에 영향을 줄 수 있는 규제 위험이다. 회사는 이를 현재 핵심 경영계획 변수로 반영하지 않지만 관련 논의를 관찰하고 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 총순수익 성장률이 회사의 전년 대비 4%~6% 가이던스에 부합하는지와, 200bp 이상 플러스 영업레버리지가 수익 성장과 비용 조절을 통해 달성되는지 점검할 필요가 있다.
2026년 1분기 완전 과세등가 기준 순이자수익 3%~4% 성장, 총수수료수익 5%~6% 성장, 총비이자비용 약 1% 증가라는 가이던스의 이행 여부를 확인할 필요가 있다.
상업·신용카드 대출 중심의 약 3%~4% 대출 성장, 대출과 대체로 1대1인 예금 성장, 소비자·운영성 예금의 구성 개선이 순이자마진 확대를 계속 뒷받침하는지 지켜봐야 한다.
상업용 부동산의 다가구·산업용 파이프라인과 상환 둔화가 실제 성장으로 이어지는지, C&I의 subscription line·공급망 금융·인수합병 관련 성장의 지속성을 확인할 필요가 있다.
결제 사업에서 카드·가맹점의 한 자릿수 중반 성장과 기업결제의 하반기 회복이 전체 수수료수익 성장에 기여하는지 점검해야 한다.
BTIG 거래의 2026년 2분기 예상 종결, CET1 12bp 영향, 초기 비용 이후의 수익 시너지 및 마진 확대가 회사의 설명대로 진행되는지 확인할 필요가 있다.
GFS의 ETF 온보딩·유기 성장·시장점유율 확대, 디지털 자산 수탁 수익화, 결제용 스테이블코인의 실제 고객 수요 및 수익 모델 형성 여부를 지켜봐야 한다.
신용카드 금리 상한·CCCA, 자본 규제, 스테이블코인 및 신규 은행 인가 관련 정책 변화가 고객 수익성·결제 사업·자본 계획에 미치는 영향을 관찰할 필요가 있다.

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