VLO2026년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
발레로 에너지 (Valero Energy Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-04-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Valero는 2026년 1분기 보통주주 귀속 순이익 13억 달러(주당 4.22달러)를 기록해, 2025년 1분기 순손실 5억9,500만 달러(주당 1.90달러)에서 흑자 전환했다. 경영진은 할인된 중질ㆍ고유황 원유 활용, 제품 구성 최적화 및 상품 위험 관리가 변동적인 시장에서 성과를 뒷받침했다고 설명했다. 정제 부문 영업이익은 18억 달러, 재생디젤 부문 영업이익은 1억3,900만 달러, 에탄올 부문 영업이익은 9,000만 달러였다. 각각 전년 동기의 정제 영업손실 5억3,000만 달러, 재생디젤 영업손실 1억4,100만 달러, 에탄올 영업이익 2,000만 달러와 비교된다. 회사는 Port Arthur 정유소 화재 이후 일부 설비가 여전히 중단돼 2분기 캡처율에 부담이 될 수 있다고 밝혔지만, 대부분의 처리량은 2026년 5월 1일까지 상당히 정상화될 것으로 예상했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2026년 1분기 정제 처리량은 하루 평균 290만 배럴, 정제 현금 운영비는 배럴당 5.13달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 재생디젤 판매량은 하루 평균 300만 갤런, 에탄올 생산량은 하루 평균 460만 갤런이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 영업활동 제공 순현금은 14억 달러였으며, 운전자본의 3억300만 달러 불리한 영향과 DGD의 다른 합작투자 구성원 지분 관련 1억200만 달러를 제외한 조정 영업활동 제공 순현금은 16억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 분기 자본투자는 4억4,800만 달러로, 이 중 4억400만 달러가 정기보수ㆍ촉매ㆍ규제준수를 포함한 사업 유지에 쓰였다. 다른 DGD 합작투자 구성원 지분 및 기타 변동지분기업분을 제외한 Valero 귀속 자본투자는 4억3,000만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 주주 현금환원은 9억3,800만 달러로 조정 영업활동 제공 순현금 대비 지급비율은 59%였다. 이사회는 2026년 1월 22일 분기 현금배당 6% 인상을 승인했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 2026년 3월 31일 기준 총부채는 92억 달러, 총 금융리스 의무는 23억 달러, 현금 및 현금성자산은 57억 달러였고 현금 차감 부채 대비 자본 비율은 18%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 2분기 정제 처리량 가이던스는 Gulf Coast 하루 169만~174만 배럴, Mid-Continent 45만~47만 배럴, West Coast 12만~13만 배럴, North Atlantic 48만~50만 배럴이다. Gulf Coast는 Port Arthur 감산, West Coast는 Benicia 가동중단이 각각 반영됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2분기 정제 현금 운영비는 배럴당 약 4.85달러, 재생디젤 판매량은 약 3억2,000만 갤런, 재생디젤 운영비는 갤런당 0.46달러로 예상했다. 재생디젤 운영비에는 감가상각비 등 비현금비용 갤런당 0.22달러가 포함된다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 에탄올의 2분기 생산량은 하루 470만 갤런, 운영비는 갤런당 평균 0.39달러로 예상했으며 이 운영비에는 감가상각비 등 비현금비용 갤런당 0.04달러가 포함된다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2분기 순이자비용은 약 1억4,500만 달러, 감가상각비는 약 7억3,000만 달러, 2026년 판관비는 약 9억6,000만 달러로 제시했다. 2분기 감가상각비에는 Benicia 정유 운영 중단 관련 추가 감가상각비 약 3,300만 달러가 포함되며, 이는 현재 주식 수 기준 주당 약 0.09달러의 2분기 이익 영향으로 예상됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | Port Arthur 사고로 2026년 추가 자본지출이 발생할 것으로 예상하지만 적용 가능한 보험 공제액을 조건으로 보험 보전을 기대한다. 회사는 신뢰할 수 있는 비용 추정치와 수리 일정을 제시할 수 있을 때 2026년 자본투자 가이던스를 갱신하겠다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 분기 초 베네수엘라 추가 공급으로 원유 가격 차이가 확대됐고, 회사는 Gulf Coast 정제 네트워크가 할인된 중질ㆍ고유황 원료유의 혜택을 받았다고 설명했다. 3월에는 제품 구성을 조정해 단월 기준 사상 최대 항공유 수율을 달성했다고 밝혔다.
- 경영진은 미국 내 휘발유 수요가 보합~소폭 증가, 디젤 수요가 소폭 증가했다고 보았다. 이란 분쟁 시작 이후 미국 정제품 수출은 전년 대비 하루 47만 배럴 증가했고, 1월 이후 미국 경질제품 재고는 5년 평균 대비 3,000만 배럴 감소했다고 언급했다.
- 에탄올은 탄화수소 가격 상승으로 옥탄가 가치가 높아졌고, 에탄올이 세계에서 가장 저렴한 옥탄 성분이 됐다고 설명했다. 회사는 여러 국가의 혼합 비율 상향이 에탄올 수요를 뒷받침한다고 봤다.
- DGD는 2분기에 기초 원자재 가격이 계속 상승하면 선도 원료 포지션의 시가평가가 역풍이 될 수 있으나, RVO는 강한 순풍이며 2분기 마진은 1분기보다 높고 2026년 연간도 2025년보다 개선될 것으로 예상했다.
- 경영진은 글로벌 정제능력의 제약과 낮은 주요 시장 제품재고가 정제 펀더멘털을 뒷받침한다고 봤다. 분쟁 전에도 2026년 말부터 글로벌 수요가 신규 정제능력 증설을 앞서 수년간 타이트해질 것으로 봤으며, 최근 상황이 이를 앞당겼다고 설명했다.
- 회사는 원유와 제품 가격 변동성이 커지자 파생상품 포지션을 포함한 노출을 더 빈번하게 검토하고 재고를 LIFO에 가까운 수준으로 유지해 가격 변동과 증거금 관련 현금 유출을 줄였다고 밝혔다.
- 프로젝트는 상업적 레버리지를 높이는 투자, 신뢰성 투자, 수율 개선 투자로 구분한다고 설명했다. St. Charles FCC 유닛 최적화는 2억3,000만 달러 규모이며 2026년 3분기 가동 개시를 예상한다.
- 재생디젤의 SAF 프로젝트는 정책의 작동 방식과 행정부 간 지속 가능성을 확인할 필요가 있다고 밝혀, 해당 투자에 정책 불확실성이 남아 있음을 시사했다.
- 회사는 2026년 3월 쿠폰 5.15%의 10년물 채권 8억5,000만 달러를 발행해 연내 만기 부채를 선제적으로 관리했다. 발행 스프레드는 국채 대비 102bp로 정제업계 사상 최저 10년물 스프레드라고 설명했다.
- 변동성이 큰 시장에서 유동성을 지키기 위해 장기 현금 목표인 40억~50억 달러의 상단으로 기본 현금 포지션을 이동했으며, 은행 신용한도를 합친 분기말 총유동성은 거의 110억 달러라고 밝혔다.
- 경영진은 대차대조표, 최소 현금 및 주주환원에 관한 기본 원칙은 유지하되 환경에 따라 정해 둔 범위 안에서 운용할 수 있다고 설명했다. 초과 현금흐름은 자사주 매입을 통해 계속 주주에게 환원할 방침이며, 자사주 매입으로 2014년 이후 주식 수가 42% 감소했다고 언급했다.
- 정제ㆍ재생디젤ㆍ에탄올 세 부문 모두 전년 동기 대비 수익성이 개선됐고, 1분기 보통주주 귀속 순이익은 전년 동기 순손실에서 13억 달러 흑자로 전환했다.
- Gulf Coast 중심의 고복잡도 정제 네트워크와 원료 유연성이 할인된 중질ㆍ고유황 원유를 활용하는 데 유리했고, 회사는 제품 구성 조정으로 3월 단월 기준 사상 최대 항공유 수율을 달성했다고 밝혔다.
- Port Arthur의 대부분 설비는 화재 후 비교적 빠르게 재가동됐으며, 회사는 5월 1일까지 처리량이 상당히 정상화될 것으로 예상했다.
- 강한 현금흐름, 18%의 현금 차감 부채 대비 자본 비율, 거의 110억 달러의 총유동성을 바탕으로 배당 인상과 9억3,800만 달러의 분기 주주 현금환원을 병행했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Port Arthur에서는 3월 23일 디젤 수첨처리장치 화재 뒤 예방 차원에서 정유소 전체를 멈췄으나, 4월 초 소형 원유 유닛 열차와 코커ㆍ수소분해기ㆍ개질기ㆍ중간유분 수첨처리장치를 재가동했다. 대형 원유 유닛, FCC 및 알킬화 설비도 가동을 시작해 5월 1일까지 처리량이 상당히 정상화될 것으로 예상했다.
Q&A #2
화재가 발생한 디젤 수첨처리장치와 인접한 등유 수첨처리장치는 계속 중단 상태다. 등유 수첨처리장치는 2026년 3분기 재가동을 예상하지만, 광범위한 손상을 입은 디젤 수첨처리장치의 재건 일정은 아직 제시하지 못했다.
Q&A #3
경영진은 현재 시장의 가파른 원유 백워데이션이 2분기 캡처율의 역풍일 수 있다고 보았다. 반면 중질ㆍ고유황 원유 할인, 항공유 리그레이드 프리미엄 및 2차 제품 프리미엄은 순풍으로 제시했다.
Q&A #4
항공유가 매우 부족하다고 평가했으며, 항공유가 총 중간유분에서 차지하는 비중을 통상 약 26%에서 3월 30% 이상으로 높였다고 밝혔다. 현재 항공유를 만들지 않는 일부 정유소도 항공유 생산 모드로 전환해 수율을 더 높이려 한다고 설명했다.
Q&A #5
회사는 해협이 재개방되더라도 폐쇄 기간 하루당 재고 재구축에 최소 3일이 걸린다는 견해를 제시했고, 현 시점에서는 재고를 원래 수준으로 되돌리는 데 적어도 6개월~1년이 걸릴 것으로 예상했다. 이는 경영진의 시장 전망이다.
Q&A #6
에탄올 PTC와 관련해 1분기에 최초 적격 판매 정의를 적용한 10개 공장에 갤런당 0.10달러를 반영했다고 밝혔다. 지침이 발표되면 모든 공장과 판매에 갤런당 추가 0.10~0.20달러가 적용될 수 있다고 봤지만, 발표 시점은 2026년 말 또는 2027년이 될 수 있다고 언급했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Port Arthur 디젤 수첨처리장치는 광범위한 손상으로 재건 일정이 미정이며, 인접한 등유 수첨처리장치의 중단과 함께 2분기 캡처율을 낮출 수 있다. 사고에 따른 추가 2026년 자본지출 규모와 수리 일정도 아직 확정되지 않았다.
- 가파른 원유 백워데이션과 현물ㆍ선물시장 간 괴리는 2분기 캡처율 산정과 수익성에 역풍이 될 수 있다. 재생디젤도 기초 원자재 가격이 계속 오르면 선도 원료 포지션의 시가평가 부담이 발생할 수 있다.
- 경영진은 항공유와 VGO 공급 부족을 지적했고, 글로벌 유휴 정제능력이 제한적인 상황에서 재고 재축적에는 장기간이 걸릴 수 있다고 봤다. 이는 제품ㆍ원료 시장의 높은 변동성과 조달 위험을 시사한다.
- SAF를 포함한 재생디젤 관련 프로젝트는 정책 설계 및 행정부 간 정책 지속성에 좌우될 수 있으며, 회사는 정책 확인을 기다리고 있다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- Port Arthur의 대형 원유 유닛ㆍFCCㆍ알킬화 설비 재가동이 예상대로 2026년 5월 1일까지 처리량 정상화로 이어지는지, 등유 수첨처리장치의 3분기 재가동과 디젤 수첨처리장치 재건 일정이 제시되는지 확인할 필요가 있다.
- Port Arthur 사고의 자본지출 규모, 보험 보전 범위 및 2026년 자본투자 가이던스 갱신 여부를 지켜볼 필요가 있다.
- 중질ㆍ고유황 원유 할인과 항공유ㆍ2차 제품 프리미엄의 순풍이 가파른 백워데이션 및 현물ㆍ선물시장 괴리의 역풍을 상쇄해 2분기 캡처율과 수익성으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- 재생디젤의 RVO 순풍과 선도 원료 포지션 시가평가 부담, 그리고 에탄올 PTC 지침 발표 시점과 추가 갤런당 0.10~0.20달러 적용 가능성을 추적할 필요가 있다.
- 해협 폐쇄 이후 재고 재축적 기간, 항공유와 VGO 수급, 수출 수요 및 저제품재고가 경영진이 예상한 타이트한 정제 환경을 얼마나 오래 유지시키는지 확인할 필요가 있다.
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