VRT2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

버티브 (Vertiv Holdings, LLC Class A Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-02-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Vertiv는 2024년 4분기에 유기적 매출 27% 성장, 조정 EPS 0.99달러(전년 동기 대비 77% 증가), 조정 영업이익 5억4백만달러(53% 증가), 조정 영업이익률 21.5%(380bp 확대)를 기록했으며, 매출은 가이던스 중간값을 2억달러 이상 웃돌았다. 2024년 연간 조정 EPS는 2.85달러로 61% 증가했고 유기적 매출은 18% 증가했으며, 조정 영업이익률은 19.4%로 410bp 확대됐다. 회사는 2025년 조정 EPS 3.50~3.60달러와 매출 91억2,500만~92억7,500만달러를 제시했다. 최근 12개월 수주는 약 30% 증가했고 미주 유기적 수주는 50% 이상 증가했다. 연말 수주잔고는 환율 역풍에도 전년 대비 30% 늘었으며, 2024년 실제 매출 대비 수주잔고 비율은 78%로 1년 전 69%보다 높았다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 조정 EPS 0.99달러는 전년 동기 대비 77% 증가했다. 조정 영업이익 확대가 주된 동력이었고, 잉여현금흐름과 재무상태 개선에 힘입어 지난 12개월간 두 차례 기간대출 리프라이싱을 실시한 데 따른 낮은 이자비용도 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 유기적 순매출은 27% 증가했고 세 지역 모두 두 자릿수 성장했다. 미주와 APAC는 각각 20% 이상, EMEA는 33% 성장했으며, 회사는 신제품 출시의 일정 위험에도 고객 수요와 공장 실행력을 바탕으로 세 지역 모두에서 매출을 초과 달성했다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 조정 영업이익 5억4백만달러는 전년 동기 대비 53% 증가했고, 조정 영업이익률 21.5%는 전년 동기 대비 380bp, 가이던스 대비 110bp 높았다. 물량 증가와 가격-원가를 포함한 상업적 실행 개선이 배경이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	4분기 조정 잉여현금흐름은 3억6,200만달러로 가이던스보다 1억3,500만달러 높았다. 조정 영업이익 증가와 매출채권·재고·매입채무·이연수익을 포함한 영업 운전자본 개선이 동력이었고, 연환산 4분기 매출 대비 영업 운전자본은 2023년 말 18.5%에서 2024년 말 13.1%로 낮아졌다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2024년 연간 조정 영업이익은 거의 5억달러 증가했고 조정 영업이익률은 19.4%로 전년 대비 410bp 확대됐다. 연간 조정 잉여현금흐름은 11억달러를 넘었고 전환율은 103%였으며, 연말 순레버리지는 약 1.0배였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 1분기 조정 EPS는 0.60달러로 전년 동기 대비 40% 증가, 유기적 매출은 19% 증가할 것으로 전망했다. 지역별 유기적 매출 성장률은 미주 20%대 초반, APAC 20%대 중반, EMEA 10%대 초반을 예상하며 약 3,000만달러의 환율 역풍을 반영했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 1분기 조정 영업이익은 3억2,500만달러, 조정 영업이익률은 16.9%로 전년 동기 대비 170bp 확대를 예상했다. 명시적 가이던스는 제시하지 않았지만 1분기 조정 잉여현금흐름은 2024년 1분기보다 소폭 높을 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 조정 EPS 가이던스는 3.50~3.60달러(중간값 3.55달러, 2024년 대비 25% 증가)이며, 조정 영업이익 증가와 낮은 이자비용이 상승 요인이고 4분기 워런트 행사에 따른 주식 수 증가가 일부 상쇄 요인이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 연간 매출 가이던스 중간값은 약 92억달러이며, 11월 암묵적 가이던스보다 7,500만달러 높다. 예상되는 추가 환율 역풍 1억2,500만달러에도 11월 전망 대비 유기적 매출은 금액 기준 약 2억달러 상향됐고, 중간값 기준 유기적 성장률은 16%다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 지역별 성장 전망은 미주 20%대 초반, APAC 10%대 초반, EMEA 한 자릿수 후반이다. EMEA는 2024년 21% 및 4분기 33%의 높은 비교기준을 반영했으며, AI 확산에 따른 상방 촉매를 계속 관찰한다고 했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2025년 조정 영업이익은 19억3,500만달러로 25% 증가, 조정 영업이익률은 21%가 될 것으로 전망했다. 물량·상업적 실행·생산성이 증가 요인이고, 성장 역량 및 ER&D에 대한 합산 약 1억6,000만달러의 운영비 투자와 환율 역풍이 일부 상쇄 요인이다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	2025년 조정 잉여현금흐름은 중간값 13억달러, 설비투자(CapEx)는 2억7,500만달러 또는 매출의 3%로 전망했다. 1분기 및 연간 가이던스는 중국 수입품에 대한 추가 직접 관세의 비중요한 영향을 제외하고 당시 미국 행정부의 최근·제안 정책 및 잠재 관세 영향을 반영하지 않았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미주 4분기 유기적 매출은 콜로케이션과 하이퍼스케일 시장의 성장에 힘입어 25% 증가했고, 상업적 실행과 영업레버리지로 조정 영업이익률은 420bp 확대된 25.6%였다. 미주 최근 12개월 유기적 수주는 50% 이상 증가했다.
APAC 4분기 유기적 매출은 중국을 포함한 전 지역 강세로 27% 증가했고, 중국은 전년 동기 대비 10%대 후반 성장했다. 회사는 중국 성장의 변곡점 여부에는 확신하지 못한다며 광범위한 경제 불확실성 속에서 신중하게 낙관적이라고 밝혔다. APAC 조정 영업이익률은 영업레버리지와 지역 믹스 혜택으로 260bp 확대됐다.
인도와 기타 아시아는 AI 침투에 힘입어 견조한 매출 성장을 이어갔고, 회사는 AI 가치제안을 바탕으로 이들 지역에서 시장점유율을 확대할 것으로 기대했다. 동남아, 호주·뉴질랜드, 인도의 최근 12개월 수주도 크게 증가했다.
EMEA 4분기 유기적 매출은 콜로케이션·하이퍼스케일 고객의 여러 제품군 수요, 특히 스위치기어 수요에 힘입어 33% 증가했다. 조정 영업이익률은 영업레버리지와 생산성으로 370bp 확대됐지만, 일부 프로젝트 활동 시점이 2025년으로 이동하면서 4분기 수주는 약했다.

경영진은 AI 도입 확대와 컴퓨팅·LLM 효율 개선이 더 많은 데이터와 데이터센터 투자를 촉진해 회사 장비·서비스 수요에 유리하다고 봤다. 전력 변환·배전·열관리의 통합은 고집적 AI 데이터센터의 핵심 기계·전기 인프라를 단순화할 기회로 제시됐다.
전력관리는 전체 사업의 약 3분의 1이며, 회사는 AC·DC 전력 변환·배전, 열관리, 글로벌 서비스, 모듈·스키드 방식의 사전 엔지니어링 및 검증 역량을 차별화 요소로 들었다.
공급망은 지역 균형과 복수 공급원으로 회복력을 강화하고 있으며, 회사는 2025년 가격-원가가 긍정적일 것으로 예상했다. 관세 범위와 폭은 유동적이지만 지역 조달·제조 옵션을 추가하고, 2024년 미국 공급기반과 제조 거점을 확장했으며, 완화 시나리오와 플레이북을 마련했다고 밝혔다.
경영진은 2025년에도 가격-원가 우위와 상업적 실행, 생산성, 현금전환주기 개선에 집중할 계획이다. 2024년 진전에도 영업 운전자본은 완전히 최적화되지 않았으며 추가 개선 여지가 있다고 설명했다.

회사는 2024년에 자사주 6억달러를 매입했고, 11월 연간 배당금을 0.15달러로 50% 인상했다. 5개년 계획 기간에 이 배당금을 두 배로 할 것으로 예상한다.
이사회 승인 자사주 매입 프로그램의 잔여 한도는 24억달러였으며, 유기적·비유기적 성장 투자, 자사주 매입, 배당에 선택지가 있다고 밝혔다. 의미 있는 M&A는 인수 자체를 위해 추진하지 않고 가치 모델에 부합하는 기회에 집중하며, 자사주 매입은 기회주의적으로 접근할 계획이다.
12월에 고효율·대용량 원심식 칠러 및 열재사용 기술을 보유한 BSE의 소규모 인수를 발표했다. 회사는 이를 CoolTera와 유사하게 기술 성숙곡선 초기에 있는 인수로 보고 유기적 진전을 보강해 세계적으로 확장할 수 있다고 설명했다.
회사는 투자적격 신용등급의 획득 및 유지를 약속했으며, 2024년 말 약 1.0배의 순레버리지와 충분한 유동성을 바탕으로 자본배분 유연성이 있다고 밝혔다.

4분기 매출이 가이던스 중간값을 2억달러 이상, 조정 잉여현금흐름이 가이던스를 1억3,500만달러 웃돌았고, 조정 영업이익률도 가이던스를 110bp 초과했다.
미주 최근 12개월 유기적 수주가 50% 이상 증가했고, 전사 수주잔고는 전년 대비 30% 증가해 2024년 실제 매출 대비 비율이 78%에 도달했다.
2025년 매출 가이던스는 추가 환율 역풍 1억2,500만달러에도 11월 암묵적 가이던스보다 7,500만달러 높고, 유기적 매출 전망은 금액 기준 약 2억달러 상향됐다.
순레버리지 약 1.0배와 11억달러를 넘는 2024년 조정 잉여현금흐름은 성장 투자, M&A, 자사주 매입과 배당을 위한 재무 유연성을 뒷받침한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

EMEA의 일부 프로젝트 시점이 2025년으로 밀렸고, 규제 환경과 느린 의사결정이 영향을 줬다고 설명했다. 다만 회사는 EMEA 파이프라인을 긍정적으로 보며, 북미·아시아보다 지연된 AI 도입과 2025년 중 시장 회복 가능성을 기대했다.

Q&A #2

경영진은 수주가 본질적으로 분기별 변동성이 크다고 강조했고, 고객 설비투자에는 데이터센터뿐 아니라 실리콘 투자도 포함된다고 설명했다. 미주에서는 콜로케이션·클라우드 수주 및 파이프라인이 강하고, 전사 파이프라인은 전분기 대비 견조하고 전년 대비 크게 늘었으며 지역별로 균형 잡혀 있고 가시성 기간도 길어졌다고 밝혔다.

Q&A #3

추론과 학습 중 어느 AI 워크로드에도 중립적이라고 했으며, 추론 인프라가 엣지·엔터프라이즈 쪽으로 더 분산되더라도 기존 역량과 최근 강화한 하이퍼스케일·대형 콜로케이션 입지를 모두 활용할 수 있다고 설명했다. 맞춤형 실리콘 확산에도 고집적 랙 전력, 액체냉각·공랭형 인프라 및 전력 분야에서 대응할 수 있다고 봤다.

Q&A #4

회사는 4분기가 특히 강했으므로 2025년 1분기를 전분기 대비로 보지 말아야 한다고 설명했다. 1분기 유기적 매출 19% 성장과 조정 영업이익 31% 증가 전망, 그리고 연간 가이던스에서 차지하는 1분기 매출 비중이 2024년보다 높다는 점을 근거로 연간 궤적에 자신감을 보였다.

Q&A #5

관세와 관련해 제품별 제조 지역 및 미국 매출의 미국 조달 비율은 공개하지 않았지만, 멕시코보다 미국 내 공장 수가 많고 영향 최소화를 위한 플레이북을 갖췄다고 밝혔다. 구체적 정책이 확정되기 전 영향 규모의 추정은 이르다고 했다.

Q&A #6

회사는 액체냉각을 포함한 메가와트당 매출 포착 범위를 275만~350만달러로 유지했다. 실제 범위 내 위치는 지역, 설계, 수직시장, 시장 유형 및 애플리케이션에 따라 달라진다고 설명했다.

Q&A #7

2025년 매출과 조정 영업이익은 전년처럼 분기별로 순차 증가할 것으로 봤고, 각 분기의 연간 매출 비중은 2024년과 유사할 것으로 예상했다. Blackwell 등 공급망 준비도가 계획을 지원하는지에 대해서는 그렇다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

EMEA는 일부 프로젝트 시점이 2025년으로 이동해 4분기 수주가 약했고, 2025년 성장률도 높은 비교기준을 반영해 한 자릿수 후반으로 전망됐다. 규제와 느린 의사결정이 회복 시점에 영향을 줄 수 있다.
중국은 4분기에 전년 동기 대비 10%대 후반 성장했지만, 회사는 이를 변곡점으로 확신하지 못하며 2025년에도 광범위한 경제 불확실성을 지적했다.
잠재 관세의 범위·폭과 재무 영향은 여전히 불확실하다. 회사의 2025년 가이던스는 중국 수입품의 추가 직접 관세에 따른 비중요한 영향을 제외하고 당시 미국 정책 변화와 잠재 관세 영향을 반영하지 않았다.
신제품 출시는 일정 위험을 수반하고 고객이 연말 출하를 12월에서 1월로 미룰 수 있다고 회사는 언급했다. 4분기에는 공장 실행과 고객 수요로 위험을 완화했지만, 이는 출하 시점 변동 가능성을 보여준다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 EMEA에서 수주가 회복하고 AI 관련 프로젝트 파이프라인이 매출로 전환되는지, 그리고 규제·의사결정 지연이 지속되는지 확인할 필요가 있다.
미주 콜로케이션·하이퍼스케일 수주의 강세와 전사 파이프라인 성장·가시성 확대가 높은 비교기준에서도 2025년 연간 성장 모델을 뒷받침하는지 점검할 필요가 있다.
추가 관세 정책의 범위와 회사의 지역 조달·제조 전환 플레이북이 실제 가격-원가 및 마진에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
2025년 성장 역량 및 ER&D에 대한 합산 약 1억6,000만달러 투자, 2억7,500만달러의 CapEx, 그리고 영업 운전자본 추가 최적화가 13억달러 조정 잉여현금흐름 가이던스와 함께 어떻게 진행되는지 볼 필요가 있다.
2025년 각 분기의 매출·조정 영업이익이 순차적으로 증가한다는 전망과 공급망이 해당 계획을 지원한다는 경영진의 판단이 실제 출하 및 수익성으로 확인되는지 점검할 필요가 있다.

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