VRT2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
버티브 (Vertiv Holdings, LLC Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Vertiv는 2025년 2분기에 유기적 매출 34% 성장, 조정 희석 EPS 0.95달러(전년 동기 대비 42% 증가), 조정 영업이익 4억8,900만 달러(28% 증가)를 기록했으며, 매출과 이익은 모두 강한 물량 성장에 힘입었다. 2분기 수주는 처음으로 30억 달러를 넘었고 전년 동기 대비 약 15%, 2025년 1분기 대비 11% 증가했으며, 수주-매출 비율은 1.2배였다. 수주잔고는 85억 달러로 전년 동기 대비 21%, 전분기 대비 7% 증가했다. 경영진은 전 지역·포트폴리오에서 견적이 제시된 파이프라인이 성장하고 있다고 밝혔다. 회사는 2025년 조정 희석 EPS 3.80달러, 순매출 100억 달러, 조정 영업이익 약 20억 달러 미만, 조정 잉여현금흐름 14억 달러의 연간 가이던스를 제시했다. 관세 대응을 위한 공급망·제조 전환, 높은 성장률을 뒷받침하는 운영 비효율, EMEA 실행 과제가 2분기 마진을 압박했지만, 경영진은 이 요인들이 연말까지 실질적으로 해소될 것으로 예상했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 2분기 조정 희석 EPS는 0.95달러로 2024년 2분기보다 42% 증가했으며, 주된 배경은 조정 영업이익 증가와 순이자비용 감소였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2분기 유기적 매출은 전년 동기 대비 34% 증가해 이전 가이던스보다 거의 3억 달러 높았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2분기 조정 영업이익은 4억8,900만 달러로 전년 동기 대비 28% 증가하고 가이던스보다 5,400만 달러 높았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2분기 조정 영업마진은 18.5%로 가이던스에는 부합했지만 전년 동기보다 110bp 하락했다. 회사는 관세의 순영향을 주된 전년 대비 하락 요인으로 들었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 2분기 잉여현금흐름은 2억7,700만 달러로 전년 동기보다 낮았는데, 전년 2분기의 유리한 거래 운전자본 시점 영향이 주된 이유였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 상반기 조정 잉여현금흐름은 5억4,200만 달러로 전년 동기 대비 24% 증가했으며, 분기 말 순레버리지 비율은 0.6배였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 경영진은 2025년 상반기 매출이 30% 성장했다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 3분기 조정 EPS 가이던스는 0.97달러로 전년 동기 대비 28% 증가를 의미하며, 회사는 조정 영업이익이 22% 증가할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 3분기 유기적 매출 성장률 가이던스는 22%이며, 미주는 30%대 중반 증가, APAC은 20%대 초반 증가, EMEA는 한 자릿수 후반 감소를 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 3분기 조정 영업마진 가이던스는 20%로, 관세 역풍에도 2분기보다 150bp의 순차적 개선을 내포한다. 이는 운영 비효율과 실행 과제 해결의 진전에 기초한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 연간 순매출 가이던스는 100억 달러, 유기적 성장률은 약 24%다. 연간 가이던스 상향분 중 1억1,000만 달러는 우호적 환율에서 비롯된다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 2025년 연간 조정 영업이익 가이던스는 약 20억 달러 미만으로 전년 대비 28% 증가를 뜻하며, 이는 7월 28일 현재 시행 중인 관세를 가정한다. 회사는 현재 이해하는 8월 1일 관세의 잠재적 하방 시나리오가 있어도 이익이 가이던스 범위 안에 있을 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 2025년 연간 조정 영업마진은 중간값 기준 약 20%로 전년보다 60bp 높지만 이전 가이던스보다 50bp 낮을 것으로 예상했다. 4분기 조정 영업마진은 23%를 넘을 것으로 내다봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 7 가이던스 | 2025년 연간 조정 잉여현금흐름 가이던스는 이전보다 1억 달러 상향한 14억 달러이며, 이에 따른 조정 잉여현금흐름 전환율 가이던스는 95%다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 미주는 2025년 2분기 유기적 매출이 43% 증가했고, 하이퍼스케일 및 코로케이션 시장의 지속적 강세가 성장 동력이었다. 관세 역풍에도 조정 영업마진은 24%를 유지했다.
- APAC은 지역 전반의 강한 성장으로 2분기 유기적 매출이 37% 증가했다. 조정 영업마진은 영업레버리지와 2024년 2분기의 일회성 비용 효과에 힘입어 10.6%로 확대됐다.
- EMEA는 AI 인프라 구축 지연의 영향을 받아 2분기 유기적 매출이 7% 증가했다. 회사는 2025년 하반기에는 EMEA 유기적 매출 감소, 연간으로는 대체로 보합을 예상했다.
- EMEA의 낮은 마진은 2분기 운영 실행 과제와, 관세 대응을 위한 공급망의 미국 이전 및 지역 생산능력 확장에 앞선 고정비 투자에서 비롯됐다. 회사는 물량이 재가속되면 단기 초과 생산능력과 비용이 흡수될 것으로 봤다.
- 고밀도 랙으로 그레이 스페이스의 전력·냉각 인프라와 화이트 스페이스의 IT 인프라를 하나의 시스템으로 설계해야 하는 중요성이 커졌다고 설명했다. SmartRun 등 프리패브리케이션은 피트아웃 복잡성을 줄이고 구축 시간을 10분의 1 수준으로 단축할 기회로 제시됐다.
- Great Lakes 인수는 이번 분기 중 종결될 것으로 예상되며, 맞춤형 랙·통합 캐비닛·중장비용 랙 및 캐비닛·케이블 관리 솔루션을 포함한 고급 랙 포트폴리오와 미국·유럽의 제조·조립 역량을 보완할 것으로 회사는 기대했다.
- 회사는 2025년 말까지 관세 영향을 실질적으로 상쇄할 것으로 보며, 공급업체의 현지화에 맞춰 공급망을 조정하고 엔지니어링·R&D·생산능력·시장진출 투자를 늘리고 있다.
- 생산능력 확장은 예상 성장에 앞선 제조·서비스 투자와 Vertiv 운영 시스템의 생산성 개선을 통한 생산능력 확보라는 두 축으로 추진한다고 밝혔다.
- CoreWeave 및 Dell과 함께 NVIDIA GB300 NVL72를 최초로 출시·구축했다고 밝혔으며, GB200 NVL72 레퍼런스 설계부터의 선행 경험을 강조했다.
- Oklo와는 첨단 원자력발전소 기술에 맞춘 전력·열 레퍼런스 아키텍처를 공동 개발해 데이터센터의 대규모 전력 접근과 효율을 지원하려 한다고 설명했다.
- 회사는 2029년 조정 영업마진 25%라는 장기 목표를 재확인했다.
- 2025년 4분기 및 연간 실적 콜부터 분기 수주·수주잔고 수치 대신 예상 연간 수주를 제공하고, 필요 시 연중 분기별로 그 전망을 업데이트하겠다고 밝혔다.
- 경영진은 Great Lakes 인수 발표를 명확한 전략적 이점과 가치 창출 기회에 따른 규율 있는 자본배분 사례로 설명했다.
- M&A는 자본배분 전략과 가치 창출 모델의 중요한 요소이며, 회사는 활발한 M&A 파이프라인과 실행 가능한 기회에 대응할 프로세스·수단·신뢰도를 보유했다고 밝혔다.
- 회사는 기술 리더십, 엔지니어링 역량, 글로벌 생산능력 및 성장 프로필을 강화하는 기회에 유기적 확장과 전략적 인수를 병행한다는 방침을 유지했다.
- 2분기 수주가 30억 달러를 처음으로 넘고 수주-매출 비율이 1.2배를 기록했으며, 수주잔고도 전년 동기 대비 21% 늘어 수요 모멘텀을 뒷받침했다.
- 모든 지역에서 파이프라인이 성장하고 있고, 고객이 더 이른 납품을 원하며 수령 준비가 된 고객 기반도 확대되고 있다고 경영진은 평가했다.
- 미주와 APAC의 2분기 유기적 매출 성장률은 각각 43%, 37%였고, 미주의 조정 영업마진은 관세 역풍에도 24%를 유지했다.
- 회사는 2025년 연간 EPS·순매출·조정 영업이익·조정 잉여현금흐름 가이던스를 상향했다.
- AI 데이터센터의 고밀도화, 액체냉각의 복잡성, 프리패브리케이션 수요가 전력·냉각·IT 인프라를 아우르는 회사의 통합 솔루션과 서비스 역량에 기회를 제공한다고 경영진은 설명했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
수주잔고의 기간은 역사적 수준과 대체로 유사하며 급격한 장기화나 단축은 없다고 답했다. 다만 더 이른 납품을 원하는 고객과 수령 준비가 된 고객 기반이 늘고 있다고 했다.
Q&A #2
파이프라인은 향후 6개월·12개월과 그 이후의 구성비를 왜곡할 정도는 아니지만 장기 가시성이 다소 길어졌으며, 성장 목표를 뒷받침하는 실행 가능한 수준이라고 설명했다. 가장 빠르게 성장하는 코어 하이퍼스케일 범주는 전통적 하이퍼스케일·코로케이션·소버린·뉴클라우드를 포함한다고 밝혔다.
Q&A #3
AWS의 액체냉각 관련 우려에 대해 회사는 하이퍼스케일러와 공동 엔지니어링하고 고객별 설계 철학에 맞춰 제품을 맞춤화하는 것은 통상적 사업 방식이며, 이상 현상이나 우려할 사안으로 보지 않는다고 답했다.
Q&A #4
AI 인프라 승률은 집계 기준으로 안정적이라고 했고, 하이퍼스케일러의 조달 방식에도 극적이거나 유의미한 변화는 없다고 설명했다. 고객은 회복탄력성을 위해 다원 공급을 고려하지만 이는 고객별 판단이라고 덧붙였다.
Q&A #5
운영 비효율의 원인으로 관세 최적화 공급망·제조 거점으로의 전환에 따른 신규 공급처·인증·수주잔고 이전·중단과 재개, 34% 성장 지원을 위한 초과근무·긴급 운임, 그리고 일부 EMEA 특유의 실행 과제를 들었다.
Q&A #6
대규모 액체냉각 시스템은 수백만 달러 규모 랙과의 상호운용성, 보정·밸런싱 측면에서 복잡하므로, 회사는 서비스 역량이 대규모 배치와 수명주기 전반에서 차별화되고 열관리 서비스·계약 성장에 유리할 것으로 봤다.
Q&A #7
고전압 랙 전력배전으로의 전환은 전체 전력 인프라에 영향을 미치며, 수십 년간 축적한 DC 전력 기술과 핵심 실리콘 업체·하이퍼스케일러와의 공동 로드맵 수립이 이를 뒷받침한다고 설명했다.
Q&A #8
4분기 마진의 큰 순차 개선은 3분기보다 2억 달러 이상 높은 4분기 예상 매출에서의 영업레버리지와, 2·3분기의 운영 비효율·실행 문제 해결이라는 두 축에 기초한다고 답했다.
Q&A #9
신기술은 가치와 마진 스토리에 부합한다고 밝혔고, 분기별 믹스는 대형 프로젝트에 따라 변할 수 있지만 2025년 연간 믹스는 마진에 부정적 영향이 없고 오히려 약간 긍정적일 것으로 봤다.
Q&A #10
모듈형 사업은 전력 랙·전력배전·2차 유체 네트워크·액체냉각·버스웨이·제어장치 등을 프리패브리케이션해 제공 가치를 높이는 통합적 방식이며, 열관리나 전력을 대체하는 별도 사업으로 보지 않는다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2분기 조정 영업마진은 관세 순영향과 높은 물량을 지원하는 운영 비효율, 공급망·제조 전환 비용 때문에 전년 동기보다 110bp 낮은 18.5%였다.
- 관세 적용 범위가 자주 바뀌는 유동적 환경이 공급망·제조 전환의 실행 비효율을 키울 수 있으며, 회사의 연간 가이던스는 7월 28일 시행 관세를 전제로 한다.
- EMEA는 2분기에 다른 지역보다 느린 7% 유기적 성장에 그쳤고, 회사는 2025년 하반기 유기적 매출 감소와 연간 대체로 보합을 예상한다.
- EMEA의 단기 마진에는 운영 실행 과제와 미국으로의 공급망 이전·지역 생산능력 확장에 앞선 고정비 투자로 인한 초과 생산능력과 비용이 부담이다.
- 회사는 향후 시장 성장 기대치를 상향하거나 변경하기는 아직 이르다고 했고, 수주의 변동성 때문에 특정 수주 수치에 관해서는 언급하지 않겠다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 관세 대응을 위한 공급망·제조 전환 비용과 운영 비효율이 2025년 4분기까지 경영진 기대대로 해소돼 4분기 조정 영업마진 23% 초과로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 2025년 3분기 유기적 매출 성장률 22%, 조정 EPS 0.97달러, 조정 영업마진 20%라는 회사 가이던스 달성 여부를 점검할 필요가 있다.
- EMEA의 하반기 매출 감소 전망, 지역 실행 과제 해결, 그리고 경영진이 이르면 2026년으로 제시한 파이프라인의 매출 전환 시점을 추적할 필요가 있다.
- 2025년 연간 순매출 100억 달러·유기적 성장 약 24%·조정 영업이익 약 20억 달러 미만·조정 잉여현금흐름 14억 달러 가이던스의 진척을 확인할 필요가 있다.
- 7월 28일 이후 관세 변화와 잠재적 8월 1일 관세가 조정 영업이익 가이던스와 공급망 실행에 미치는 영향을 살필 필요가 있다.
- Great Lakes 인수의 이번 분기 종결 여부와, 고급 랙·화이트 스페이스 역량 및 미국·유럽 제조·조립 역량에 대한 실제 통합 효과를 확인할 필요가 있다.
- 4분기 및 연간 실적 콜부터 분기 수주·수주잔고 수치 대신 연간 수주 전망을 제공한다는 새 공시 방식이 수요·파이프라인 추적에 미치는 영향을 주시할 필요가 있다.
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