블록 (Block, Inc. Class A Common Stock,) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-05-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 1분기 Block 총이익은 22억9천만 달러로 전년 동기 대비 9% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 조정 EBITDA는 8억1천3백만 달러로 전년 동기 대비 15% 증가했고, 조정 영업이익은 4억6천6백만 달러로 전년 동기 대비 28% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 3월 말 기준 최근 12개월 조정 잉여현금흐름은 15억3천만 달러로, 1년 전 10억7천만 달러에서 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | Cash App의 분기 월간 거래 활성 사용자당 총이익은 81달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 총이익을 99억6천만 달러, 전년 대비 12% 성장으로 예상한다. 이는 더 역동적인 거시 환경을 반영해 보수성을 높인 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 2분기 총이익 성장률은 전년 동기 대비 9.5%로 예상한다. 3분기에는 낮은 두 자릿수, 4분기에는 중반 10%대 성장으로 가속될 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Square는 2025년 2분기 보고 기준 GPV가 높은 한 자릿수 성장하고, 4월 글로벌 GPV는 전년 동기 대비 9.6% 성장할 것으로 예상했다. 연말까지 GPV 성장 개선도 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 2025년 조정 영업이익은 19억 달러, 조정 영업이익률은 약 19%로 예상한다. 영업·마케팅 및 위험 손실 분야의 지속적 투자도 이 수익성 전망에 포함했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 판매자 확보 투자 회수 기간은 투자 증가에도 5~7분기 범위에 머물 것으로 봤다. 현장 영업과 파트너십의 신규 거래량 수익이 기대를 웃돌아, 파트너 유입 리드 수와 파트너 계약 GPV를 2025년에 5~10배 늘리는 목표를 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Square의 1분기 총이익은 전년 동기 대비 9% 증가했다. 보고 기준 GPV는 7.2%, 불변환율 기준 GPV는 8.2% 성장했고, 뱅킹 부착률 상승과 목표 수직시장 내 점유율 확대가 뒷받침했다.
- Square는 2주 뒤 첫 제품 출시 행사에서 Square Online 신기능, 음식 배달 연동 개선, 대규모 청구서 판매자 지원 등을 포함한 100개 이상의 제품·기능을 선보일 계획이다. 현장 영업과 수평·수직·제3자 판매 파트너십도 상위 시장 및 복잡한 판매자 확보의 핵심 채널로 제시했다.
- Cash App 총이익은 전년 동기 대비 10% 증가했으나 기대에는 미치지 못했다. 세금 환급이 집중되는 2월 말~3월에 유입이 기대보다 낮았고, 식료품·주유 등 비재량 지출은 비교적 견조한 반면 여행·미디어 등 재량 지출은 더 큰 영향을 받았다.
- Cash App Afterpay는 2월에 적격 Cash App 카드 활성 사용자의 구매 사후 분할결제를 소액 수수료로 허용했고, 3월에는 미국 내 적격 Cash App 활성 사용자에게 Afterpay의 4회 분할결제와 월별 결제 상품을 제공하기 시작했다. 회사는 초기 부착률과 성장 추세가 고무적이라고 밝혔으며, 장기적으로 5,700만 월간 활성 사용자에게 BNPL 상품을 노출할 기회로 봤다.
- 3월 Square Financial Services가 Cash App Borrow 소비자 대출을 전국에서 발행할 수 있게 되면서, 더 많은 주에서 Borrow를 제공해 잠재 적격 활성 사용자를 약 두 배로 늘리고 대출의 자체 발행·관리로 단위경제성을 개선할 수 있게 됐다.
- Proto는 올해 하반기 첫 비트코인 채굴 칩과 시스템을 제공할 계획이다. 경영진은 비트코인 하드웨어 공급 산업을 30억~60억 달러 매출 산업으로 보고, 소비자·실험가까지 포괄하는 오픈소스 채굴 플랫폼과 개발자 생태계 구축 가능성을 언급했다.
- Jack Dorsey는 Square의 점유율 상승을 통합 인터페이스, 대시보드 개선, 시장진출 및 현장 영업에 대한 내부·기술 플랫폼 변화의 성과로 설명했다.
- 경영진은 Cash App이 뱅킹 서비스와 Borrow로 참여도를 심화하는 동시에 개인 간 송금을 기반으로 네트워크 밀도를 높여야 한다고 봤다. 청소년·가족 확대, 제품 통제 재검토, 성과가 확인된 추천과 마케팅 투자에 초점을 둘 계획이다.
- codename:goose는 특정 모델에 의존하지 않는 자율형 에이전트 도구로서 엔지니어 생산성을 높이고 있으며, Square의 일부 판매자에게 질문을 통해 사업 인사이트를 제공하는 기능을 소규모 출시했다고 밝혔다.
- 회사는 1분기 후반 Cash App의 소비자 지출 약화가 바뀐 거시 환경의 신호일 수 있다고 봤다. 4월까지 추가 약화가 현실화된 것은 아니지만, 성장 투자 ROI가 기준에 못 미치면 투자를 신속히 조정할 수 있다고 설명했다.
- 회사는 2025년 4월 말까지 약 6억 달러의 자사주를 매입했으며, 연중 계속 주주에게 자본을 환원할 계획이다.
- 비용 기반의 약 35%를 시장진출과 위험 손실 같은 변동비가 차지한다. 경영진은 투자 수익에 따라 이를 축소할 재량권이 있으며, 2025년 고정비 기반에서는 레버리지를 기대한다고 밝혔다.
- Square는 1분기에 목표 수직시장과 업계 벤치마크 대비 성장세를 개선하며 점유율을 확대했고, 현장 영업·파트너십의 신규 거래량 수익도 기대를 웃돌았다.
- Cash App Afterpay는 출시 초기에 강한 전환·채택과 건전한 성장 추세를 보였고, Borrow의 전국 확장은 잠재 적격 사용자 수와 단위경제성을 동시에 개선할 것으로 예상된다.
- 조정 EBITDA, 조정 영업이익, 최근 12개월 조정 잉여현금흐름이 모두 전년 대비 증가했고, 회사는 2025년에도 조정 영업이익률이 확대될 것으로 예상한다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Cash App Afterpay의 사후 분할결제는 먼저 적격 Cash App 카드 활성 사용자에게 작게 시작해 데이터와 확신을 축적하며 확대할 계획이다. 경영진은 이를 특히 청소년을 포함한 젊은 세대의 현금흐름 관리 및 직접입금 전환 유인으로 봤다.
Borrow 확대는 더 공격적인 대출 제공이 아니라 Square Financial Services가 발행자·관리자가 되면서 제공 주가 늘어나는 구조적 변화라고 설명했다. 직접입금 활성 사용자에게 보장된 접근과 더 높은 한도를 제공하는 방안도 검토 중이다.
경영진은 실시간 머신러닝 신용심사 모델과 30일 미만의 Borrow 대출 기간을 위험 관리의 핵심으로 제시했다. 대출 실행 후 이르면 7일 내 상환을 관찰하고, 대출 만기 후 1주일 내 코호트 수준 신용심사 성과를 파악할 수 있다고 밝혔다.
Square의 1분기 점유율 상승은 음식·음료·소매와 연환산 GPV 50만 달러 초과의 상위 시장 또는 중견 판매자에서의 강세가 일부 견인했다. 회사는 Square Online, 배달 연동, 판매자 뱅킹·청구서 경험 개선과 현장영업·파트너십을 성장 동력으로 제시했다.
최근 인력 감축은 2월에 공유한 기존 전망에 이미 반영됐으며, 전략·집중 분야 정렬, 성과 기준 상향, 조직 평탄화와 관리자 수 축소를 위한 조치였다고 설명했다. 반면 강한 초기 수익을 확인한 현장 영업 채용은 하반기에 가속할 계획이다.
회사는 4월에 첫 미국 ISO 파트너십을 시범 운영하기 시작했으며, 1분기 파트너 주도 리드와 거래량이 기대를 웃돌았다고 밝혔다.
직접입금 활성 사용자 수와 성장률은 이번 분기에 공개하지 않았다. 다만 회사는 급여 직접입금 활성 사용자가 전년 대비 성장 중이라고만 설명했다.
2분기 성장률 가속이 제한적으로 보이는 이유는 Borrow 확대, Cash App 카드 사후 BNPL, Square 모멘텀, Proto 출시의 영향이 2분기보다 3~4분기에 더 크기 때문이라고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Cash App은 세금 환급 시즌 유입 약화와 여행·미디어 등 재량 지출 둔화의 영향을 받았다. 회사는 이를 소비자 및 거시 환경 변화의 잠재 신호로 봤다.
- 2025년 총이익 가이던스에는 현재까지 관찰한 수준을 넘어선 거시 약화를 반영했다. 4월까지 그 약화가 실현되지는 않았지만, 거시 환경의 오차 범위가 넓어졌다고 판단했다.
- Borrow 확대는 하반기 총이익 가속의 의미 있는 동력이 될 전망이다. 다만 신용 위험 프로필이나 상환 성과가 변할 경우 대출 실행과 익스포저를 조정해야 한다.
- Cash App 네트워크 확장 활동은 장기 성장에 기여할 것으로 기대되지만 2025년 가이던스에는 포함되지 않았고, Afterpay 및 Proto의 확대도 계획대로 실행돼야 한다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 4월 글로벌 Square GPV 성장률 잠정치 9.6%가 2분기 및 연말까지의 보고 기준 높은 한 자릿수 이상 GPV 성장 개선으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- Cash App의 세금 환급 이후 유입과 재량 지출이 회복되는지, 그리고 회사가 보수적으로 반영한 거시 약화가 실제로 나타나는지 점검할 필요가 있다.
- Cash App Borrow의 주별 확장, 직접입금 활성 사용자 대상 보장 접근·한도 상향, 신용심사 및 상환 지표의 안정성을 확인할 필요가 있다.
- Cash App Afterpay의 적격 사용자 확대와 사용자당 채택, Square 현장 영업 채용·파트너십 확대, Proto의 하반기 칩·시스템 출시 진행 상황을 지켜볼 필요가 있다.
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