기업 · ASML 홀딩
AI RESEARCH
ASML 투자 분석: AI 시대의 EUV 독점과 밸류에이션
AI·HBM·2nm 투자 확대로 실적 가속이 확인되지만 현재 주가는 이미 상당한 성장 프리미엄을 반영하고 있어 진입 가격 discipline이 핵심이다.
TenbaggerLab 편집국
2026.09.01 · 읽는 시간 12분
ASML 투자 분석 — AI 시대의 핵심 병목을 소유한 기업
기준일: 2026-08-31. 주가 데이터는 확인 가능한 최신 정상 종가인 2026-08-28 암스테르담 €1,494.40 및 미국 ADR $1,696.16을 기준으로 사용했다.
한눈에 보는 결론
ASML의 본질은 “첨단 반도체 미세화를 가능하게 하는 핵심 리소그래피 병목을 사실상 독점하고, 설치 장비 기반의 고마진 서비스까지 누적시키는 기업”이다.
2026년 들어 투자 스토리는 오히려 강해졌다. 회사의 연간 매출 가이던스는 연초 €34~39bn에서 Q1 €36~40bn, Q2 €43~45bn으로 두 차례 상향됐다. Q2 매출 €9.33bn, 총마진 54.0%, 순이익 €2.92bn을 기록했고, Q3 가이던스는 매출 €11~12bn, 총마진 55~57%다. 2027년 Low-NA EUV 주문은 이미 생산능력을 거의 채웠으며 회사는 Low-NA EUV와 immersion DUV의 2027년 생산능력을 각각 약 30% 확대할 계획이다.
사업의 질은 매우 높다. 다만 현재 가격은 싸지 않다. 2026년 예상 EPS가 약 €38, 2027년 시장 예상 EPS가 약 €52까지 올라가는 초고속 이익 성장 국면이지만, 현 주가는 2026년 이익 기준 약 39배, 2027년 이익 기준 약 29배 수준이다. 독점적 해자와 가시성을 감안하면 정당화 가능한 프리미엄이지만, AI CapEx가 둔화되거나 2028년 주문이 기대에 못 미치면 멀티플 압축 위험이 크다.
기본 적정가를 €1,450~1,650, 공격적 적정가를 €1,750~1,900, 보수적 적정가를 €1,150~1,300으로 본다. 안전마진을 고려한 매수 관심 가격은 €1,200~1,350이며 €1,800 이상은 실적이 계속 상향되지 않을 경우 손실 가능성이 커지는 고평가 구간으로 판단한다.
1. 기업 기본 분석
ASML은 반도체 웨이퍼에 미세 회로 패턴을 전사하는 리소그래피 장비를 판매한다. 제품군은 EUV, DUV immersion 및 dry, metrology & inspection, 그리고 설치 장비의 서비스·업그레이드 사업으로 구성된다.
핵심은 EUV다. 최첨단 로직과 DRAM에서 EUV를 상업적으로 공급할 수 있는 업체는 사실상 ASML뿐이다. Canon과 Nikon은 DUV 영역의 경쟁사이지만 최첨단 EUV에서는 직접 대체재가 없다. 여기에 ZEISS 광학계, Cymer 광원, 수십 년간 쌓인 광학·진공·메카트로닉스·소프트웨어·공정 통합 노하우가 결합돼 있다. 단순히 장비 설계도나 특허만으로 복제할 수 없는 공급망과 고객 공동개발 구조가 핵심 해자다.
2025년 매출 €32.7bn 가운데 Logic 관련 매출이 약 €16.1bn, Memory €8.4bn, Installed Base Management가 €8.2bn이었다. 시스템 기준으로 EUV 매출은 €11.6bn, DUV는 약 €12.0bn이었다. 서비스·업그레이드 매출은 전년 대비 26% 증가해 가장 안정적인 반복 매출 축으로 성장하고 있다.
주요 고객은 TSMC, 삼성전자, SK하이닉스, Intel, Micron 등 글로벌 선단 반도체 제조사다. 고객 수가 적어 고객 집중도는 높지만, 역으로 고객 입장에서 대체 가능한 EUV 공급업체가 없다는 점이 협상력을 크게 높인다.
가격 결정력도 강하다. 새로운 세대의 장비는 고객의 웨이퍼당 비용을 낮추거나 더 미세한 노드를 가능하게 해 경제적 가치가 크기 때문에 ASML은 value-based pricing을 적용할 수 있다. 특히 EUV/High-NA로 갈수록 장비 ASP가 높아지고, 설치 후 업그레이드와 서비스가 추가된다.
원가 구조는 고도로 전문화된 공급망 부품, 광학계, 광원, 정밀 기계, R&D 인력에 좌우된다. R&D는 2025년 €4.7bn으로 매출의 약 14% 수준이지만, 시장 지위를 유지하기 위한 필수 투자다.
경기민감도는 일반 산업재보다 높다. 고객 CapEx가 반도체 사이클에 따라 크게 움직이기 때문이다. 다만 선단 리소그래피의 구조적 중요성, 장기간의 주문 리드타임, 설치 장비 서비스 매출 때문에 일반 반도체 장비 업체보다는 가시성이 높다.
규제 리스크는 핵심이다. 미국·네덜란드의 대중국 수출 규제가 DUV 고사양 장비 및 서비스 범위까지 확대될 수 있다. 2026년 회사는 중국 매출이 전체의 약 20%를 차지할 것으로 예상하고 있다.
기술 리스크는 High-NA EUV의 채택 속도와 고객 ROI다. High-NA가 예상보다 늦게 대량생산에 들어가면 중장기 성장률이 낮아질 수 있다. 반대로 기존 Low-NA EUV가 더 오래 사용되더라도 멀티패터닝 감소 및 throughput 업그레이드 수요가 있어 ASML의 전체 경제성에는 완충 장치가 있다.
ASML이 이기는 이유는 EUV 독점, 고객 공동개발, 막대한 R&D, 독점적 공급망, 설치 장비 기반 서비스, 높은 switching cost다. 질 수 있는 이유는 지정학적 규제, AI CapEx 과잉투자 후 급격한 조정, 중국의 장기적 국산화, High-NA 도입 지연, 공급망 병목이다.
2. 실적·성장률·재무 상황
단위: €bn, EPS는 €.
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 18.61 | 21.17 | 27.56 | 28.26 | 32.67 |
| 성장률 | 33.1% | 13.8% | 30.2% | 2.6% | 15.6% |
| 총마진 | 52.7% | 50.5% | 51.3% | 51.3% | 52.8% |
| 영업이익 | 6.54 | 6.50 | 9.04 | 9.02 | 11.30 |
| 영업이익률 | 35.1% | 30.7% | 32.8% | 31.9% | 34.6% |
| 순이익 | 5.88 | 5.62 | 7.84 | 7.57 | 9.61 |
| 순이익률 | 31.6% | 26.6% | 28.4% | 26.8% | 29.4% |
| EPS | 14.34 | 14.13 | 19.89 | 19.24 | 24.71 |
| FCF | 약 9.95 | 7.21 | 3.29 | 9.10 | 약 11.1 |
| FCF 마진 | 53% | 34% | 12% | 32% | 34% |
| ROE | 49% | 59% | 70% | 47% | 50% |
| ROIC | 60% | 83% | 87% | 66% | 86% |
| 현금·단기투자 | 7.63 | 7.38 | 7.01 | 12.75 | 13.32 |
| 총부채 | 4.75 | 4.68 | 4.99 | 5.07 | 4.69 |
| 순현금 | 2.88 | 2.69 | 2.02 | 7.69 | 8.63 |
2026년 상반기 이후 성장률은 명확히 가속 중이다. 회사의 2026년 매출 가이던스 €43~45bn은 2025년 대비 약 32~38% 성장에 해당한다. 시장 컨센서스는 약 €43.3bn, EPS 약 €38.2로 전년 대비 약 55% 증가를 예상한다.
마진도 좋아지고 있다. Q1 총마진 53.0%, Q2 54.0%, Q3 가이던스 55~57%, 연간 54~56%다. EUV 믹스 확대와 고마진 Installed Base 업그레이드가 핵심이다.
현금흐름의 질은 장기적으로 좋다. 다만 분기별 FCF는 고객 선급금, 재고, 장비 출하·인도 시점 때문에 크게 흔들릴 수 있다. 따라서 한 분기 FCF보다는 2~3년 누적 FCF를 보는 편이 낫다.
재무 안전성은 매우 높다. 2026년 Q2 현금·단기투자 약 €7.6bn, 총부채 약 €2.0bn 수준으로 순현금 구조다. 금리 상승이 기업 존속에 직접적인 부담을 줄 가능성은 낮다.
주주환원도 긍정적이다. 2025년 총 €8.5bn을 배당과 자사주 매입으로 주주에게 환원했고, 2026~2028년 최대 €12bn의 신규 자사주 매입 프로그램을 발표했다. 희석 주식 수는 최근 1년 약 1.4% 감소했다.
3. 최근 컨퍼런스 콜과 가이던스
최근 실적 발표일은 2026년 7월 15일이다.
Q2 매출 €9.326bn은 회사 가이던스 상단을 넘어섰고 총마진도 54.0%로 가이던스를 상회했다. 핵심 원인은 Installed Base Management 매출이 예상보다 약 €0.3bn 높았기 때문이다. Q2 순이익은 €2.918bn, EPS €7.59였다.
시스템 매출 €6.6bn 가운데 EUV가 €3.8bn, non-EUV가 €2.8bn이었다. EUV 매출에는 High-NA 1대가 포함됐다. 시스템 매출의 최종 수요는 Logic 51%, Memory 49%로 거의 균형을 이뤘다.
경영진은 AI 관련 투자가 선단 Logic뿐 아니라 DRAM/HBM의 수요까지 강하게 끌어올리고 있다고 강조했다. 3nm는 최신 AI accelerator 수요로 증설되고, 5/4nm도 AI 시스템에 필요한 다양한 companion chip 때문에 수요가 늘고 있으며, 2nm가 빠르게 램프하고 1.4nm 투자 계획까지 시작되고 있다고 설명했다.
Memory에서는 DDR 및 HBM 가격 상승과 공급 부족이 증설을 촉진하고 있다. ASML은 2026년 Memory 관련 net system sales가 75% 이상 성장할 것으로 예상했다. 선단 Logic foundry 관련 시스템 매출도 25% 이상 성장 전망이다.
2026년 Low-NA EUV 출하는 약 65대, EUV 시스템 매출 성장률은 45% 이상으로 예상한다. immersion DUV는 약 130대를 예상한다. non-EUV 시스템 매출 전체도 약 25% 성장 전망이다. Installed Base Management는 30% 이상 성장할 것으로 회사가 보고 있다.
중국 매출은 2026년 전체 매출의 약 20%를 예상하며, 절대액은 전체 사업 성장과 함께 증가할 것으로 전망했다. 과거 중국 비중이 비정상적으로 높아졌던 국면에서 정상화되고 있지만, 아직 매우 중요한 시장이다.
가장 강한 시그널은 생산능력 확장이다. 2027년 Low-NA EUV 주문은 이미 기존 생산능력을 거의 모두 채웠으며 ASML은 2026년 약 65대 수준인 생산능력을 2027년에 약 30% 확대하려 한다. 2028년에도 다시 추가 30% 증설 가능성을 검토한다. immersion DUV도 2027년 30% 증설, 2028년 추가 30% 가능성을 검토 중이다.
High-NA는 생산환경 검증 단계가 진행 중이다. Intel이 18A 공정에서 High-NA EUV를 이용해 일부 Core Ultra Series 3 제품을 생산한 것은 중요한 실증 신호다. 다만 대규모 High-NA 매출은 고객별 삽입 시점과 경제성 검증이 중요하다.
Q3 가이던스는 매출 €11~12bn, Installed Base 약 €2.9bn, 총마진 55~57%, R&D 약 €1.2bn, SG&A 약 €0.4bn이다. 2026년 연간 가이던스는 매출 €43~45bn, 총마진 54~56%로 상향됐다.
애널리스트들은 2027~28 생산능력, EUV 주문 가시성, AI 수요 지속성, 중국과 수출 규제, High-NA 도입, 향후 마진과 가격 결정력에 집중했다. 경영진의 톤은 명백히 낙관적이었다. 특히 고객이 최종 고객과 장기계약을 맺으며 수년 단위의 가시성을 ASML에 전달하고 있다는 부분은 기존 반도체 장비 사이클보다 수요 가시성이 높아졌다는 의미다.
투자자가 반드시 봐야 할 시그널은 “2027년 Low-NA EUV가 거의 주문으로 채워졌고, 2028년 주문도 이미 상당량 확보돼 생산능력을 늘리는 단계”라는 점이다. 이는 단순한 AI 기대가 아니라 CapEx commitment가 실제 장비 주문으로 전환되고 있음을 뜻한다.
4. 핵심 KPI와 선행지표
| 핵심 지표 | 왜 중요한가 | 현재 방향성 | 판단 |
|---|---|---|---|
| Low-NA EUV 출하·수주 | 매출과 믹스의 가장 직접적 동인 | 2026 약 65대, 2027 capacity +30% 계획 | 매우 긍정 |
| EUV ASP/제품 믹스 | 매출 성장과 총마진을 결정 | High-NA 포함 고사양 믹스 상승 | 긍정 |
| DRAM/HBM 가격·CapEx | 메모리 EUV 수요의 선행지표 | 가격 강세·공급 부족·메가팹 증설 | 매우 긍정 |
| TSMC/삼성/Intel 선단 CapEx | 2nm·1.4nm 장비 수요를 결정 | AI 수요로 증설 가속 | 긍정 |
| Installed Base 매출 | 반복성·마진·현금흐름의 질 | 2026 +30% 이상 전망 | 매우 긍정 |
| 중국 매출 및 규제 | DUV 수요와 실적 변동성 | 매출 약 20%, 규제 불확실성 지속 | 중립/위험 |
| High-NA 채택 | 2028년 이후 ASP와 기술 리더십 | 고객 검증 진행, Intel 생산 적용 | 긍정이나 관찰 필요 |
| 고객 재고·fab utilization | 신규 장비 발주의 선행 변수 | 선단 Logic/DRAM은 높은 가동 필요 | 긍정 |
가장 중요한 세 가지는 ① 2027~2028 EUV 수주/출하와 생산능력, ② HBM·DRAM 및 선단 Logic CapEx, ③ High-NA의 실제 HVM 도입 속도다.
단기적으로는 ASML 자체 분기 bookings가 가장 강력한 선행지표 중 하나다. 다만 bookings는 분기 변동성이 크므로 2~4개 분기 누적과 backlog를 함께 봐야 한다. 2025년 말 backlog는 €38.8bn이었다.
5. 트렌드와 피터 린치식 스토리
현재 산업의 가장 큰 트렌드는 AI 연산 수요, HBM, 선단 로직 2nm 이하 전환, lithography intensity 상승, 국가별 반도체 생산능력 확대다. 이 네 가지가 모두 ASML에 순풍이다.
AI GPU 하나만 늘어나는 것이 아니라 GPU, HBM, CPU, networking, custom accelerator 등 전체 AI 시스템의 반도체 복잡도가 높아진다. 이 과정에서 선단 웨이퍼 투입량과 공정 단계가 늘고 EUV 노광층 수가 증가한다. ASML은 특정 AI 칩의 승자를 맞힐 필요 없이 “누가 이기든 더 미세한 칩을 만들려면 필요한 장비”를 판다.
시장 내러티브는 “AI picks-and-shovels의 최상단 독점 기업”이다. 현재는 이 내러티브가 숫자로 증명되는 구간이다. 2026년 매출 가이던스가 연초 대비 크게 상향됐고, 메모리 시스템 매출 +75% 이상, EUV 매출 +45% 이상, Installed Base +30% 이상 전망으로 이어졌다.
피터 린치식 스토리는 다음과 같다.
이 회사의 스토리: AI가 더 많은 연산을 요구할수록 최첨단 반도체 생산능력이 늘고, 더 미세한 노드와 더 많은 EUV layer가 필요해진다. ASML은 그 병목을 사실상 독점하고 있어 고객 CapEx가 증가하면 수량·ASP·서비스 매출이 동시에 늘어난다.
이 스토리가 맞으려면 필요한 조건: AI 인프라 투자 지속, TSMC·삼성·Intel·메모리 업체의 선단 CapEx 지속, EUV layer 증가, High-NA의 경제성 입증, 수출 규제가 핵심 고객시장까지 확산되지 않을 것.
스토리가 깨지는 신호: hyperscaler CapEx 급감, HBM/DRAM 가격 급락과 재고 증가, 2028 EUV 주문 push-out, High-NA HVM 지연, 중국 수출 규제 확대, 고객들이 선단노드 전환 속도를 늦추는 것.
분기마다 확인할 것: EUV/High-NA 출하와 booking, Logic/Memory mix, gross margin, Installed Base 성장률, backlog, TSMC·삼성·SK하이닉스·Micron CapEx, DRAM/HBM 가격.
피터 린치 분류로는 “우량성장주와 경기순환주의 혼합형”에 가장 가깝다. 사업의 질은 우량성장주지만 고객 CapEx가 순환적이므로 매수 가격을 무시하면 안 된다.
6. 현재 주가와 밸류에이션
확인 가능한 최신 정상 종가 기준 암스테르담 주가는 €1,494.40, 미국 ADR은 $1,696.16이다. 미국 ADR 기준 시가총액은 약 $666bn, EV 약 $660bn이다. 최근 주식 수는 약 384.1m주다.
현재 주요 지표는 대략 다음과 같다.
- Trailing P/E 약 55배
- Forward P/E 약 30~31배
- P/S 약 16.5배
- EV/Sales 약 16.4배
- EV/EBITDA 약 42.9배
- P/B 약 26.8배
- TTM FCF yield 약 1.7~1.8%
- ROE 약 54%
- ROIC 약 66%
- TTM 영업이익률 약 35%
경쟁사 비교:
| 기업 | 시총 | 매출 성장 | 영업이익률 | Forward P/E | EV/Sales | EV/EBITDA | FCF Yield | 특징 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ASML | ~$666bn | 2026E ~33% | ~35% | ~30.6x | 16.4x | 42.9x | ~1.7% | EUV 독점 |
| Applied Materials | ~$366bn | 강한 두자릿수 | ~31% | 26.2x | 11.8x | 35.9x | 1.5% | 공정 장비 종합 |
| Lam Research | ~$378bn | 고성장 | ~35% | 31.9x | 16.2x | 43.6x | 1.3% | 식각·증착 강자 |
| KLA | ~$229bn | ~12% TTM | ~42% | 32.2x | 17.0x | 38.1x | 1.6% | 검사·계측 해자 |
ASML은 절대적으로 비싸지만 동종 최고급 장비주와 비교하면 현재 forward P/E는 극단적으로 비싼 수준은 아니다. 문제는 2026~27 이익 추정치가 이미 매우 강하다는 점이다. 성장률이 30~50%인 동안 30배 전후는 정당화될 수 있지만, 성장률이 정상화되는 2028 이후에도 30배 이상을 유지하려면 High-NA와 서비스 매출이 기대 이상으로 성장해야 한다.
7. 적정 주가
핵심 가정:
- 2026 매출 €44bn 중심값
- 2026 EPS €38~39
- 2027 EPS €50~53
- 2027 이후 3~5년 EPS CAGR 12~18%
- 장기 총마진 56~60% 잠재력
- 순현금 유지
- 희석주식수 약 380~384m, 자사주 매입으로 완만한 감소
| 방법 | 핵심 가정 | 주당 가치 |
|---|---|---|
| PER | 2027 EPS €51.7 × 28~32배 | €1,448~1,654 |
| 공격적 PER | 2027 EPS €51.7 × 35배 | 약 €1,810 |
| EV/EBITDA | 2027 EBITDA 고성장 + 30~35배 | 대략 €1,400~1,700 |
| FCF Yield | 정상화 FCF €16~17bn, 2.5~3.0% | 약 €1,450~1,770 |
| 보수적 DCF | WACC 8.5%, terminal 3% | 약 €1,100~1,200 |
| 공격적 DCF | WACC 7.5%, terminal 3.5% | 약 €1,500~1,600 |
| 상대가치 | 최고급 장비주 28~32x forward EPS | €1,450~1,650 |
공격적 적정 주가: €1,750~1,900 기본 적정 주가: €1,450~1,650 보수적 적정 주가: €1,150~1,300 안전마진 매수 관심가: €1,200~1,350 고평가 경계: €1,800 이상
현재 €1,494 수준은 기본 적정가 범위의 중앙에 가깝다. 즉 “기업은 훌륭하지만 주가는 이미 상당히 좋음을 반영”하고 있다.
8. 시나리오
6개월
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 30% | Q3/Q4 추가 beat, 2027 주문 확대 | €1,800 | +20% |
| 중립 | 50% | 강한 실적이나 밸류 부담 | €1,520 | +2% |
| 부정 | 20% | AI CapEx 우려·멀티플 축소 | €1,200 | -20% |
확률가중 기대가격 약 €1,540, 기대수익 약 +3%.
1년
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 35% | 2027 EPS €55+, 35x | €1,925 | +29% |
| 중립 | 45% | EPS €52, 30x | €1,560 | +4% |
| 부정 | 20% | EPS 하향·25x | €1,200 | -20% |
확률가중 기대가격 약 €1,616, 기대수익 약 +8%.
3년
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 40% | High-NA 본격 램프, EPS €80, 32x | €2,560 | +71% |
| 중립 | 45% | EPS €70, 28x | €1,960 | +31% |
| 부정 | 15% | AI 투자 조정, EPS €52, 22x | €1,145 | -23% |
확률가중 기대가격 약 €2,078, 3년 총 기대수익 약 +39%, 연환산 약 11~12%.
5년
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 40% | High-NA 표준화, EPS €120, 30x | €3,600 | +141% |
| 중립 | 45% | EPS €95, 27x | €2,565 | +72% |
| 부정 | 15% | 장기 성장 둔화, EPS €65, 20x | €1,300 | -13% |
확률가중 기대가격 약 €2,789, 5년 총 기대수익 약 +87%, 연환산 약 13%.
장기 시나리오의 핵심은 “ASML이 계속 좋은 기업인가”보다 “2028~2031의 EPS가 얼마나 빨리 증가하고 그때 시장이 몇 배를 지불할 것인가”다.
9. 최종 투자 판단
투자 매력도: 높음 현재 주가 판단: 적정가에 가까움
핵심 투자 포인트 3가지:
- EUV의 사실상 독점과 High-NA로 이어지는 장기 기술 해자.
- AI·HBM·2nm 증설이 실제 주문과 생산능력 확대로 전환되며 2026 실적 가속이 확인됨.
- Installed Base 서비스·업그레이드가 빠르게 커져 반복 매출과 마진의 질이 개선됨.
핵심 리스크 3가지:
- AI 인프라 CapEx가 2027~28 이후 과잉투자로 전환될 위험.
- 중국 수출 규제와 지정학 리스크.
- 높은 밸류에이션으로 인해 실적이 좋더라도 기대를 못 넘으면 멀티플이 압축될 위험.
지금 사도 되는가: 장기 투자자라면 소액 분할매수는 가능하지만, 현 가격에서 한 번에 큰 비중을 싣기에는 안전마진이 크지 않다.
기다린다면: €1,350 이하부터 매력도가 높아지고, €1,200~1,300에서는 장기 기대수익률이 크게 개선된다고 본다.
장기 보유 가능한 기업인가: 그렇다. 반도체 장비 가운데 장기 보유 적합성이 가장 높은 기업군에 속한다. 다만 산업 사이클과 밸류에이션 때문에 보유 과정의 변동성은 매우 클 수 있다.
적합한 투자자: AI·반도체 장기 성장에 투자하고 싶지만 개별 GPU/메모리 업체 승자를 맞히기보다 인프라 병목 독점 기업을 선호하는 장기 성장·퀄리티 투자자.
부적합한 투자자: 낮은 PER과 높은 배당수익률을 중시하는 가치투자자, 20~30% 가격 변동을 견디기 어려운 투자자, 단기 실적 미스에 민감한 투자자.
최종적으로 ASML은 “가격만 맞으면 장기 복리 후보”다. 현재는 사업 펀더멘털이 매우 강한 대신 주가가 그 강함을 상당 부분 선반영한 상태다. 따라서 추격매수보다는 분할매수와 조정 시 비중 확대가 더 유리한 구간으로 판단한다.