Bath & Body Works(BBWI): 저평가 턴어라운드의 적정가치

Bath & Body Works(BBWI): 저평가 턴어라운드의 적정가치

기준일은 2026년 10월 7일 한국시간이며, 주가 기준은 미국 시장의 2026년 10월 6일 정규장 종가 $17.93이다.

핵심 결론

BBWI의 본질은 강력한 향기 브랜드와 반복 구매가 가능한 바디케어·홈프래그런스 상품을 약 2,500개 글로벌 접점과 4천만 명 안팎의 로열티 고객에게 판매하는 고마진 소비재·전문 소매 기업이다.

현재 주가는 FY2026 조정 EPS 가이던스 중간값 $2.70 기준 약 6.6배, FY2026 FCF 가이던스 $650M 기준 약 18%의 FCF yield에 불과하다. 숫자만 보면 매우 싸다. 그러나 할인에는 이유가 있다. 핵심 북미 점포 매출과 Body Care가 역성장 중이고, 2026년 매출도 감소가 예상되며, 현재 이익에는 관세 환급과 세금·소송 관련 일회성 효과가 섞여 있다. 따라서 TTM PER 4배대나 TTM FCF yield 20% 후반을 그대로 정상화 이익으로 보면 안 된다.

투자 포인트는 결국 하나다. 2027년에 매출이 플러스로 전환될 수 있느냐이다. Amazon·Ulta·자사몰의 성장, 상품 혁신, 오프몰 점포 전환, 브랜드 마케팅이 북미 점포 트래픽과 Body Care 점유율 회복으로 연결되면 현재 밸류에이션은 과도하게 낮다. 반대로 2027년에도 핵심 점포 거래량이 계속 감소하면 저평가가 아니라 가치 함정이 된다.

현재 판단은 투자 매력도 ‘높음’, 현재 주가 ‘저평가’다. 다만 완성된 우량성장주가 아니라 턴어라운드 주식으로 봐야 한다. 기본 적정가는 $26~29, 공격적 적정가는 $34~38, 보수적 적정가는 $20~22, 안전마진을 고려한 매수 관심 가격은 $16.5~17 이하로 본다.

1. 기업 기본 분석

핵심 사업

Bath & Body Works는 바디케어와 홈프래그런스를 중심으로 향기 기반 제품을 판매한다. 대표 제품은 Fine Fragrance Mist, 바디크림·로션·워시, 향수, 핸드솝·손소독제, 3-wick 캔들, Wallflower 등이다.

FY2025 북미 제품 매출 구성은 대략 Home Fragrance 42%, Body Care 37%, Soaps & Sanitizers 14%, 기타 7%다. 따라서 Body Care와 Home Fragrance 두 축이 기업 가치의 대부분을 좌우한다.

FY2025 채널 매출은 미국·캐나다 점포 약 $5.58B로 전체의 약 76.6%, 미국·캐나다 Direct 약 $1.40B로 약 19.1%, International & Other 약 $0.31B로 약 4.3%였다. 국제 매출 비중이 작아 보이지만 해외는 프랜차이즈·도매 구조가 섞여 있어 실제 브랜드 접점은 보고 매출 비중보다 크다.

고객은 향수·바디케어·홈프래그런스를 일상 소비하거나 선물하는 대중 소비자다. 계약형 반복 매출은 아니지만 로션, 미스트, 캔들, 솝 등 소모성 제품이 많아 재구매 빈도가 높다. 로열티 회원은 약 4천만 명 규모이며 과거 미국 매출의 상당 비중이 로열티 고객에게서 발생했다.

비즈니스 모델과 가격 결정력

자체 공장을 대규모로 소유하는 제조업체라기보다 제품 기획·브랜드·소싱·유통·리테일을 통합한 전문 소매 브랜드에 가깝다. 제품 생산은 다수 협력업체에 위탁하며 개인용품·홈프래그런스 상당 부분을 미국에서 조달한다.

가격 결정력은 ‘중간 이상이지만 절대적이지 않다’. 대표 향과 신제품, 콜라보, 프리미엄 향수 포맷에는 가격 프리미엄을 붙일 수 있지만, 브랜드 자체가 쿠폰·프로모션·Semi-Annual Sale에 익숙한 소비자층을 갖고 있어 전사적인 가격 인상에는 한계가 있다. Q2 2026 전체 조정 AUR은 대체로 보합이었지만 신제품의 AUR은 더 강했다.

원가 구조

핵심 비용은 제품 원가와 향료·왁스·포장재·용기, 외주 생산비, 운송비, 점포 임차료·인건비, 마케팅, 디지털·물류 비용이다. 최근에는 관세 및 투입비 상승이 마진에 부담이다. 회사는 2년에 걸쳐 약 $250M의 비용 절감을 추진하며 FY2026에 약 $175M을 기대하지만 상당 부분을 제품·브랜드·마케팅에 재투자하려 하고 있다.

경기민감도와 규제

저가의 ‘accessible indulgence’라는 특성 때문에 명품이나 고가 재량소비보다 경기 방어력이 낫지만 필수소비재는 아니다. 특히 4분기·연말 시즌이 연간 매출과 이익에서 매우 큰 비중을 차지해 소비 심리와 프로모션 환경에 민감하다.

규제 리스크는 화장품 원료·안전성·라벨링, 캔들 및 제품 안전, 개인정보와 로열티 데이터, 노동 규제, 무역·관세 정책에서 발생한다. 규제 자체가 사업을 무너뜨릴 정도의 구조적 위험은 아니지만 관세 변화는 단기 마진에 직접 영향을 준다.

경제적 해자

해자의 핵심은 네 가지다. 첫째, 35년 이상 쌓인 향기 브랜드 인지도와 대표 프랜차이즈다. 둘째, 약 4천만 명의 로열티 고객과 높은 재구매 빈도다. 셋째, 촉각·후각 체험이 중요한 카테고리에서 대규모 점포망과 디지털 채널을 동시에 보유한다. 넷째, 빠른 상품 회전과 비교적 유연한 북미 공급망이다.

다만 이 해자는 소비자의 관심을 지속적으로 사야 하는 ‘브랜드 해자’다. 네트워크 효과나 독점 기술처럼 자동으로 유지되지 않는다. 젊은 소비자가 TikTok·Amazon·Ulta·Sephora 등에서 새로운 브랜드를 발견하는 환경에서 브랜드 문화적 관련성이 약해지면 해자가 빠르게 침식될 수 있다.

경쟁 강도와 포지션

경쟁 강도는 높다. 직접적으로는 향수·바디케어 브랜드, Victoria’s Secret Beauty, 대형 뷰티 브랜드가 경쟁하고, 간접적으로는 Ulta·Sephora 같은 멀티브랜드 채널, Target·Amazon 및 저가 듀프 브랜드가 소비자의 지갑과 발견 시간을 놓고 경쟁한다.

BBWI는 Body Care, Home Fragrance, Soaps에서 여전히 대형 브랜드이자 카테고리 리더에 가깝지만, 2026년 산업 성장률보다 회사 성장률이 크게 낮다. 즉 ‘점유율이 높은 승자’이면서 동시에 현재는 ‘성장률이 뒤처진 기존 강자’다.

회사가 이기는 이유는 강한 향기 IP, 제품 다양성, 대규모 로열티 기반, 선물 수요, 낮은 절대 구매가격, 점포 체험, 빠른 시즌 상품 전환이다. 질 수 있는 이유는 점포 트래픽 하락, 신제품 적중률 저하, 프로모션 의존, 디지털 발견력 약화, 젊은 고객 이탈, 경쟁사의 빠른 혁신이다.

2. 실적·성장률·재무 상황

단위는 별도 표시가 없는 경우 USD billion이다. 회사 회계연도 2025는 2026년 1월 31일 종료 기준이다.

ROE, P/B, 전통적인 부채비율이 N/M인 이유는 장부 자기자본이 음수이기 때문이다. 이는 BBWI의 신용위험을 평가할 때 P/B나 Debt/Equity보다 Net Debt/EBITDA, 이자보상배율, FCF를 봐야 한다는 뜻이다.

2026년 8월 기준 이자부 금융부채는 약 $3.61B, 현금은 $0.79B이므로 리스를 제외한 금융 순부채는 약 $2.82B다. 리스를 포함하면 순부채는 약 $3.95B다. 현재 Debt/EBITDA는 약 2.7배, 이자보상배율은 약 4배 수준이다. 위험한 구조는 아니지만 ‘순현금 우량주’와는 거리가 있다.

성장률은 장기적으로 아직 둔화·정체 상태다. FY2023~FY2025 매출 감소폭은 완화됐지만 2026년 상반기 매출은 다시 -2.7%이며 연간 가이던스도 -4.0~-2.5%다. Q1보다 Q2가 순차적으로 개선됐다는 점은 긍정적이지만 턴어라운드가 확인된 것은 아니다.

마진은 기조적으로 악화 중이다. FY2023~2024 영업마진 17%대에서 FY2025 15.4%로 내려왔다. 2026 TTM 보고 수치는 일회성 관세 환급과 소송 관련 이익 때문에 좋아 보인다. 정상화 기준은 14%대 전후로 보는 편이 합리적이다.

현금흐름 자체는 좋은 편이다. FY2025 FCF $865M은 순이익을 크게 웃돌았다. 다만 최근 TTM FCF $1.03B에는 운전자본과 일회성 현금 효과가 섞여 있어 정상화 값으로 사용하면 과대평가할 수 있다. 회사의 FY2026 FCF 가이던스 약 $650M이 현재 정상화 판단에는 더 유용하다.

주주환원은 과거에는 긍정적이었다. 2년 연속 약 $400M의 자사주를 매입했고 주식 수가 빠르게 줄었다. 그러나 FY2026 가이던스에는 자사주 매입을 가정하지 않았다. 현 시점에는 투자와 부채 관리가 우선이다. 연간 배당 $0.80은 현재 주가에서 약 4% 중반의 배당수익률을 제공한다.

경기 침체에서도 생존 가능성은 높지만 실적 방어력이 강한 필수소비재는 아니다. 저가 사치·선물 카테고리라는 장점과 높은 FCF가 방어막이지만, 연말 시즌 집중도와 프로모션 민감도, 레버리지가 실적 변동성을 높인다.

3. 최근 컨퍼런스콜과 가이던스

가장 최근 실적 발표는 2026년 8월 26일 Q2 실적이다.

Q2 매출은 $1.514B로 전년 대비 -2.3%였다. 시장 예상 약 $1.50B를 소폭 상회했다. 조정 EPS는 $0.62로 시장 예상 약 $0.24를 크게 웃돌았지만 약 $80M의 관세 환급이 포함됐다. 이를 제외한 조정 EPS는 약 $0.31이다. 따라서 EPS 서프라이즈를 영구적인 수익성 개선으로 해석하면 안 된다.

채널별로는 미국·캐나다 점포 매출 $1.131B로 -5.4%, Direct $275M로 +3.0%, International & Other $108M로 +24.9%였다. 상반기 누적으로는 점포 -4.9%, Direct +0.8%, International & Other +18.1%, 총매출 -2.7%다.

Body Care는 중간 한 자릿수 감소였지만 Q1 대비 개선됐다. Home Fragrance는 낮은 한 자릿수 감소, Soaps & Sanitizers는 대체로 보합이었다. 회사는 Everyday Luxuries, Fruit Fusion과 신제품 성과를 강조했다.

수요는 여전히 압박을 받고 있다. 핵심 점포 트래픽과 거래량이 충분히 회복되지 않았다. 반대로 Direct는 2021년 이후 처음으로 성장했고, Amazon 매출은 Q1 대비 3배 이상 늘었다. Amazon에는 전체 구색의 약 10%만 공급하고 있으며 신규 고객, 더 젊고 상대적으로 고소득인 고객 유입과 높은 AUR을 확인하고 있다고 회사는 설명했다. Ulta는 약 600개 점포에서 시작했고 초기 반응은 긍정적이다.

가격·단가에서는 전체 조정 AUR이 대체로 보합이었으나 혁신 신제품 AUR은 더 강했다. 회사는 프로모션으로 건강을 되찾을 수 없다는 입장을 강조하며 과도한 할인보다 상품과 브랜드 마케팅을 성장 엔진으로 쓰려 한다.

재고는 전년 대비 약 10% 낮았고 회사는 재고가 깨끗하다고 평가했다. Semi-Annual Sale에 투입할 저효율 재고를 줄인 탓에 Q2 매출에 약 1%포인트의 역풍이 있었지만 장기적으로는 마진과 브랜드에 긍정적이다.

비용 측면에서는 관세 환급이 Q2 총이익률을 크게 끌어올렸고, 환급을 제외하면 총이익률은 전년 대비 하락했다. 하반기에는 관세·투입원가로 약 $30M의 추가 부담을 예상하고 있으며 Consumer First 관련 추가 투자도 약 $35M 수준이다.

CapEx는 FY2026 약 $270M 계획이다. 오프몰 점포, 상품 진열·소비자 경험, 디지털, 물류·풀필먼트 개선에 집중한다. 북미 점포는 약 1,900개 이상이며 최근 신규 출점은 주로 오프몰, 폐점은 주로 몰에서 진행되고 있다.

FY2026 가이던스는 매출 -4.0~-2.5%, GAAP EPS $3.13~3.33, 조정 EPS $2.60~2.80, FCF 약 $650M이다. 이전 가이던스 대비 매출 하단은 개선되고 범위가 좁아졌으며 조정 EPS와 FCF는 상향됐다. Q3는 매출 -5.0~-2.5%, 조정 EPS $0.07~0.12를 예상한다.

애널리스트들이 집중한 질문은 2027년 성장 전환의 시점, Q3 매출이 계속 부진한 이유, Amazon·Ulta의 기존 채널 잠식 여부, AUR과 상품 혁신, 점포 트래픽, 무료 배송 정책의 경제성, 총이익률과 마케팅 투자, 할인·재고 수준이었다.

경영진 톤은 ‘신중한 낙관’으로 평가한다. 전략의 초기 증거는 보이지만 핵심 사업이 여전히 압박받고 있다는 점을 숨기지 않았다. 가장 중요한 시그널은 “2027년 성장 복귀가 North Star”라는 것이다. 이것은 아직 공식 2027년 재무 가이던스가 아니다. 투자자는 전략적 목표와 실제 숫자를 구분해야 한다.

4. 핵심 키포인트와 선행지표

외부 산업 데이터에서 2026년 상반기 미국 prestige beauty와 mass beauty는 각각 약 7% 성장했고, prestige body care는 약 16%, mass fragrance는 약 15% 성장했다. 반면 BBWI 상반기 매출은 -2.7%였다. 따라서 현재 부진은 ‘카테고리가 죽었다’기보다 BBWI가 성장하는 카테고리에서 점유율·트래픽을 충분히 가져오지 못하고 있다는 문제다.

실적보다 먼저 봐야 할 선행지표는 월별·분기별 점포 트래픽과 거래량, Body Care의 경쟁 카테고리 대비 성장률, 신제품 AUR과 프로모션 강도, 재고 증가율, Direct·Amazon·Ulta 신규 고객 비중, 정상화 총이익률이다.

이 회사를 볼 때 가장 중요한 세 가지는 ① 북미 점포 거래량과 트래픽, ② Body Care 성장률·점유율과 AUR, ③ 일회성을 제외한 총이익률·FCF다.

5. 현재 트렌드·내러티브·산업 적합성

산업 자체는 우호적이다. 향수와 바디케어는 ‘accessible luxury’, 자기관리, 선물 수요, 젊은 소비자의 향수 레이어링과 소셜미디어 발견 트렌드 덕분에 뷰티 내에서 강한 카테고리다. 소비자는 고가 prestige와 mass·masstige를 동시에 구매하며 가격대 간 이동도 활발하다.

BBWI는 상품 카테고리 측면에서는 이 트렌드에 매우 잘 맞는다. 문제는 유통과 브랜드 발견 방식의 변화다. 고객 발견이 몰 점포와 이메일 프로모션에서 TikTok, Amazon, Ulta, Sephora, 크리에이터 콘텐츠로 이동하고 있다. 이 변화에 대응하기 위해 Amazon·Ulta·디지털을 확장하는 방향은 맞다.

시장이 BBWI에 부여하는 내러티브는 ‘강한 브랜드를 가진 저평가 턴어라운드’다. 숫자로는 아직 절반만 증명됐다. Direct가 성장했고 Amazon·Ulta가 좋은 초기 지표를 내며 Body Care가 순차 개선됐다. 그러나 점포 매출 -5%대, Body Care 역성장, Q3 매출 가이던스도 마이너스다. 아직 전사적 성장 복귀는 증명되지 않았다.

산업 성장률보다 회사 성장률이 크게 낮기 때문에 현재 BBWI는 성장 승자라기보다 ‘점유율 방어와 재가속을 시도하는 기존 리더’다. 2027년 매출 플러스 전환이 확인되면 다시 승자 내러티브로 이동할 수 있다.

기술 변화는 양면적이다. 디지털 개인화, 소셜 커머스, 빠른 상품 데이터 분석은 순풍이지만 자체 채널 중심 발견력이 약해지고 플랫폼 의존도가 높아지는 것은 역풍이다. 규제는 중립적이며 무역·관세는 현재 단기 역풍이다.

매크로 측면에서는 소비 둔화가 거래량과 프로모션에 악영향을 주지만 제품 절대가격이 낮아 고가 재량소비보다 방어력이 낫다. 금리는 직접 수요보다 부채의 자본비용과 소비심리를 통해 영향을 준다. 달러 변동은 북미 매출 비중이 높아 1차 변수가 아니며, 원재료·관세·운임이 마진에 더 중요하다.

피터 린치식 투자 스토리

• 이 회사의 스토리: 강한 향기 브랜드와 로열티 기반이 아직 살아 있는 가운데, 상품 혁신·브랜드 재활성화·Amazon/Ulta·오프몰 전환으로 젊은 신규 고객을 되찾고, $600M 이상 FCF를 이용해 부채를 낮춘 뒤 장기적으로 자사주 매입을 재개하는 턴어라운드.
• 이 스토리가 맞으려면 필요한 조건: 2027년 매출이 플러스로 전환되고, 점포 거래량이 안정화되며, Body Care가 최소한 산업 방향을 따라가고, AUR이 할인 확대 없이 개선되며, 정상화 영업마진이 13~14% 이상 유지되어야 한다.
• 스토리가 깨지는 신호: 2027년에도 매출 역성장, Body Care 지속적 점유율 하락, 프로모션 증가에도 AUR·거래량 부진, 정상화 총이익률 40% 이하로 악화, FCF $500M 이하, 순부채 재증가.
• 분기마다 확인할 것: 채널별 매출, 점포 트래픽·거래량, Body Care·Home Fragrance 성장률, AUR·프로모션, 재고, 정상화 총이익률, Amazon·Ulta 신규 고객, FCF·순부채.
• 피터 린치 분류: 현재는 ‘턴어라운드’에 가장 가깝고 성숙 소비재 요소가 섞여 있다. 현 시점의 고성장주는 아니다.

6. 오늘 기준 주가·시총·밸류에이션

2026년 10월 6일 미국 정규장 종가 기준:

TTM EPS 성장률과 FCF yield는 일회성 이익·세금·관세 환급과 운전자본 영향 때문에 지나치게 좋아 보인다. 투자 판단에서는 FY2026 조정 EPS $2.60~2.80과 FCF $650M을 더 중시하는 것이 합리적이다.

경쟁사 밸류에이션 비교

BBWI는 동종·유사 기업 대비 명백히 싸다. 그러나 할인 이유도 명백하다. 성장률이 유일하게 마이너스이고 레버리지가 높으며 2027년 턴어라운드가 미검증이다. 그럼에도 정상화 영업마진 14% 안팎, ROIC 20%대, FCF $600M 이상을 유지하면서 매출이 플러스로만 돌아서도 현재 6~7배의 이익 멀티플은 지나치게 낮다.

과거 Forward P/E는 대략 10~14배, EV/EBITDA는 8~10배 수준이었던 시기가 많았다. 현재는 각각 약 7배, 5.8배로 디레이팅이 상당히 진행됐다. 다만 과거 멀티플 전부를 되돌리는 것은 2027년 성장 회복이 확인된 뒤에나 정당화된다.

7. 적정 주가와 안전마진

기본 가정은 FY2026 매출 약 $7.05B, 조정 EPS $2.70, FCF $650M이다. 2027년에는 매출 +3% 내외로 약 $7.27B, 정상화 영업마진 13.8~14.0%, 조정 EPS 약 $3.05, FCF 약 $620M, EBITDA 약 $1.30B, 희석 주식수 약 200M, 리스 포함 순부채 약 $3.5B를 가정한다.

DCF 민감도는 보수 시나리오 약 $19.2, 기본 약 $30.2, 공격 약 $45.9다. 공격 DCF를 그대로 목표가로 쓰지 않고 실행 리스크를 할인해 실제 공격적 적정가 범위는 $34~38로 제한한다.

적정가 결론

• 공격적 적정 주가: $34~38
• 기본 적정 주가: $26~29, 중심값 약 $28
• 보수적 적정 주가: $20~22
• 안전마진을 반영한 매수 관심 주가: $16.5~17 이하
• 강한 안전마진 구간: $15 이하
• 손실 가능성이 커지는 고평가 구간: $32 이상. 단, 2027년 매출 플러스와 마진 회복이 확실히 증명되면 재평가 가능

현재 $17.93 대비 기본 적정가 $26~29는 약 +45~62%의 상승여력을 의미한다. 다만 사업 턴어라운드가 실패하면 $12~14 수준까지의 하락 시나리오, 즉 약 -22~-33%의 손실 가능성도 열어둬야 한다.

8. 6개월·1년·3년·5년 시나리오

배당은 제외한 주가 기준이다.

6개월

확률가중 기대가격은 약 $18.75, 기대수익률은 약 +4.6%다.

1년

확률가중 기대가격은 약 $24.00, 기대수익률은 약 +33.9%다.

3년

확률가중 기대가격은 약 $33.20, 누적 기대수익률 약 +85%, 연환산 약 22.8%다.

5년

확률가중 기대가격은 약 $39.75, 누적 기대수익률 약 +122%, 연환산 약 17.3%다.

확률은 객관적 통계가 아니라 현재 정보에 근거한 투자 시나리오 가중치다. 향후 2~3개 분기의 트래픽과 2027 가이던스가 나오면 크게 바뀔 수 있다.

9. 최종 투자 판단

• 투자 매력도: 높음
• 현재 주가 판단: 저평가. 다만 TTM PER 4배대만 보고 판단할 정도로 단순하지 않음
• 핵심 투자 포인트 1: 강한 향기 브랜드, 약 4천만 로열티 회원, 높은 반복 구매와 20%대 ROIC
• 핵심 투자 포인트 2: Direct 성장 전환, Amazon·Ulta의 신규 고객 유입, 상품 혁신과 오프몰 전환이라는 구체적 턴어라운드 레버
• 핵심 투자 포인트 3: 정상화 FCF 기준으로도 약 18%의 높은 FCF yield와 큰 멀티플 할인
• 핵심 리스크 1: 북미 점포 트래픽과 Body Care 점유율이 회복되지 않을 가능성
• 핵심 리스크 2: 관세·원가·프로모션 압력으로 정상화 총이익률과 영업마진이 더 하락할 가능성
• 핵심 리스크 3: 리스를 포함한 순부채가 약 $4B에 가까워 턴어라운드 실패 시 재무 유연성이 제한될 가능성

지금 사도 되는가? 턴어라운드와 변동성을 감수할 수 있는 가치투자자라면 현재 가격에서 분할매수는 가능하다. 다만 ‘확신형 풀포지션’ 가격으로 보지는 않는다. 현재는 사업 회복 증거가 절반만 나온 상태다.

가격을 기다린다면 $16.5~17 이하를 우선 매수 관심 구간으로, $15~16을 강한 안전마진 구간으로 본다. 반대로 위험 회피형 투자자는 가격보다 2027년 매출 성장 가이던스와 1~2개 분기의 점포 거래량 플러스 전환을 확인한 뒤 매수하는 것이 낫다.

장기 보유 가능한 기업인가? 조건부로 가능하다. 2027년 이후 매출이 플러스로 전환되고 정상화 영업마진 14% 안팎과 FCF $600M 이상을 유지하며 순부채가 내려가는 것이 확인되면 장기 복리 보유 후보가 될 수 있다. 현재는 아직 ‘검증 중인 턴어라운드’다.

적합한 투자자는 저평가·역발상·턴어라운드 투자자, 분기 실적과 KPI를 추적할 수 있는 투자자, 20~30% 수준의 주가 변동을 감수할 수 있는 투자자다. 부적합한 투자자는 안정적인 고성장만 원하는 투자자, 순현금 기업을 선호하는 투자자, 단기 실적 변동과 Holiday 시즌 리스크를 견디기 어려운 투자자다.

한 문장으로 정리하면, BBWI는 성장하는 향수·바디케어 시장에서 현재 혼자 뒤처져 있기 때문에 싸고, 그 뒤처짐이 2027년에 멈춘다는 증거가 나오면 리레이팅 여지가 큰 턴어라운드 주식이다.