CACI International 기업 분석과 적정주가·5년 투자 시나리오

CACI International (NYSE: CACI) 심층 기업 분석 및 밸류에이션

분석 기준일: 2026년 10월 10일 한국시간(미국 10월 9일). 통화 USD. 시장 가격과 목표가 수익률의 통일된 기준은 2026년 10월 8일 확정 종가 $599.40이다. 10월 9일 장중 11:50 EDT 관측가는 약 $611.09로 장중 변동된다.

핵심 투자 개요

CACI의 본질은 미국 정부에 인력과 IT 서비스를 공급하는 업체에서 전자전(EW), 대드론(C-UAS), 우주 센서·광통신, 사이버 작전을 수행하는 차별화된 국가안보 기술 기업으로 진화하는 것이다. FY2026 매출은 $9.568B로 10.9% 성장했고, 영업이익은 20.4%, EBITDA는 21.4% 증가했다. FY2027 매출 성장률 약 11~13%, EBITDA 마진 추가 확대가 예고되어 있다. 그러나 ARKA 인수로 순차입금이 $4.71B에 이르렀으며, 현재 주가에는 경쟁사 대비 높은 프리미엄이 반영되어 있다. 기본 적정 주가는 $575~650, 중심값 약 $610, 보수적 $500~540, 공격적 $700~760, 안전마진 매수 관심 가격 $450~490으로 평가한다.

1. 기본 사업 분석·해자·경쟁

CACI는 미국 국방 관련 기관, 정보기관, 연방 민간기관을 주요 고객으로 국방 전자전·신호정보, SkyValor·BEAM 대드론 시스템, 우주·위성 센서·광통신, 군사 사이버·AI 데이터 분석, 클라우드·정부 IT 현대화, 엔지니어링·정보분석 임무지원을 제공한다.

FY2026 고객별 매출: 국방 관련 기관 $5.134B(53.6%), 정보기관 $2.352B(24.6%), 연방 민간기관 $1.661B(17.4%), 상업·기타 $0.421B(4.4%). 미국 내 사업 96.8%, 해외 3.2%. 원청 비중 90.1%. 내부 정의 Technology 매출 $5.583B(58.4%), Expertise $3.985B(41.6%). Technology 매출 비중은 FY2024 53.6%, FY2025 55.4%, FY2026 58.4%로 지속 상승했다. 단, Technology는 장비·시스템 통합·서비스를 포함하며 모두 구독형 SaaS 매출인 것은 아니다.

FY2026 계약형태는 원가보상형 약 56%, 고정가격형 약 30%, 시간·재료형 약 14%. 반복매출 특성은 다년 정부계약·재계약과 기술지원으로 높지만 계약 자체는 경쟁입찰·예산 배정에 좌우된다. 원가는 보안 인가 엔지니어 인건비·하도급·전자부품·개발비 중심이다. 차별화된 솔루션에서는 가격 결정력이 있으나 정부 조달과 원가 감사가 ASP 인상을 제약한다. 일반 소비경기보다 경기방어적이나 국방예산과 집행 속도에 민감하다.

해자는 보안 인가·기밀 임무 접근권, 미 정부의 기존 고객 관계, 높은 교체비용, 실전 운용 실적, 자체 RF·전자전·광통신·센서 기술, 정부조달 경험에 있다. 해자가 약화되는 경우는 기술 범용화, 경쟁사의 저가 입찰, 정부의 조달·운용 방식 변화, 프로그램 취소다. 경쟁사는 Leidos, Booz Allen Hamilton, SAIC, Parsons, 대형 방산업체 및 Anduril 등 신흥 기술 방산기업이다. 회사가 이기는 이유는 차별화된 기술을 오랜 정부 고객관계와 결합해 신속하게 배치할 수 있기 때문이며, 질 수 있는 이유는 정부 예산 의존성·상용기술 발전·가격 경쟁 때문이다.

2. 최근 4년 실적·성장률·재무 상황

금액은 USD 백만 달러, EPS는 달러, 주식 수는 백만 주.

직접원가 차감률은 매출에서 직접원가만 차감한 비율이다. 이는 CACI가 간접원가와 감가상각비까지 포함해 공시하는 전체 매출원가 개념과 달라 동종기업의 회계상 매출총이익률과 직접 비교할 수 없다. 일반 FCF는 영업현금흐름-자본적지출이며, CACI가 MARPA 채권매각 영향 등을 제거해 제시하는 조정 FCF와 다르다. FY2025 회사 조정 FCF $442.5M, FY2026 $735.4M(+66.2%). 연간 매출 성장률은 FY2024 이후 완만하게 둔화했으나 영업이익률이 8.5%에서 9.6%로 높아졌고 FY2026 영업이익은 20.4% 증가했다. FY2026 Q4 유기적 성장률은 11.6%, FY2026 연간 유기적 성장률은 7.2%다.

FY2026 영업현금흐름/순이익은 약 1.65배지만 낮은 현금 세금 지급, 운전자본과 세제 변화의 영향을 주의해야 한다. FY2026 3월 ARKA를 약 $2.64B에 인수하며 차입금이 증가했다. FY2026 이자 및 기타비용 약 $215M, 순차입금/실제 FY2026 EBITDA 약 4.0배, 경영진 인수기업 연간 반영 Pro Forma 레버리지 약 3.7배. FY2027 말 3배 초반을 목표로 한다. 영업이익으로 이자를 감당할 능력은 있으나 인수 후 ROIC가 8.6%로 하락했고 영업권·무형자산의 비중이 크다. 보유 재무여력은 충분하나 무차입 우량기업은 아니다. 매입한 기술이 실제 현금흐름으로 전환되는지가 핵심이다.

3. 최근 컨퍼런스콜·가이던스

최근 FY2026 4분기 실적 발표는 2026년 8월 5일. FY2026 Q4 매출 $2.709B(+17.6%), 영업이익 $272M(+31.7%), GAAP EPS $7.05(-1.3%), 조정 EPS $8.91(+6.1%), EBITDA $353M(+33.5%), EBITDA 마진 13.0%(전년 11.5%). 시장 예상 매출 약 $2.70B를 소폭 상회했고 조정 EPS 시장 예상 $7.35~7.39를 약 20% 초과했다. GAAP EPS 감소는 인수 관련 이자·세금 부담이 컸기 때문이다.

FY2027 신규 공식 가이던스는 매출 $10.65~10.85B(중간값 $10.75B, FY2026 대비 약 +12.4%), 조정 순이익 $735~755M, 조정 희석 EPS $32.96~33.86(중간값 $33.41, +12% 성장), 희석주식 22.3M, 조정 FCF 최소 $900M. EBITDA 마진은 FY2026 12.3%에서 FY2027 12%대 후반으로 확대를 계획한다. 이는 FY2027 첫 신규 가이던스이며 기존 FY2027 가이던스 상향이 아니다.

연간 신규 수주 약 $10.2B, Book-to-Bill 약 1.1배, 전체 수주잔고 $32.0B(+1.9%), 예산 배정 완료 Funded Backlog $5.4B(+28.6%). 향후 판정 대기 입찰 약 $11B, 6개월 제출 예정 입찰 약 $22B. 미래 입찰·IDIQ 계약 상한액은 확정 매출이 아니다. FY2027 매출 중 기존 계약 약 83%, 재계약 대상 9%, 신규 사업 8%로 예상된다.

컨퍼런스콜에서 경영진은 SkyValor 대드론 배치, 전자전 수요, ARKA와 기존 우주사업의 통합 수주, 기술 중심 계약이 마진에 미치는 영향을 강조했다. 애널리스트들은 전체 계약잔고보다 실제 예산 확보 잔고, 인수 시너지, 고정가격 계약 비중, 현금흐름, 부채상환과 FY2027 상하반기 매출 시기에 주목했다. 경영진의 톤은 낙관적이나 FY2027 1분기 유기적 성장률은 낮은 한 자릿수, 연간 실적은 하반기에 집중될 것으로 예상한다. 약 상반기 45%/하반기 55%의 매출 분포가 제시되었다.

중요하게 FY2027 회사 조정 FCF 최소 $900M에는 R&D 세금 관련 혜택 약 $115M 및 지연 세금 환급 약 $40M이 포함된다. 이를 단순 차감한 약 $745M를 밸류에이션의 정규화 FCF 출발점으로 사용한다. 이 $745M는 공식 가이던스가 아니라 분석상 보수적 추정이다. 컨콜 핵심 시그널은 전체 수주잔고보다 Funded Backlog가 실제 매출·영업이익·부채상환으로 전환되는가이다.

4. 핵심 선행지표와 ASP·수요·원가

CACI에는 거래소에서 매일 관측되는 단일 제품 ASP가 없다. 매출을 수주된 계약량×계약당 실현 매출로, 영업이익을 매출×실현 영업마진으로 분석하는 것이 유용하다.

세 가지 핵심 선행지표는 ① Funded Backlog 증가 및 매출 전환, ② Technology 유기적 성장률과 EBITDA 마진의 동반 상승, ③ 세금효과를 제외한 FCF와 순차입금 감소다. 단순 신규 계약 상한액은 수주 실적이나 실제 매출로 보아서는 안 된다.

5. 산업 내러티브와 피터 린치 스토리

드론전 확산, 대드론 방어 체계, 소프트웨어 정의 전자전, 군사 AI·데이터 융합, 우주 센서·광통신, 신속 획득 및 국경 보안은 CACI의 사업과 높은 적합성을 보인다. 2026년 7월 CACI는 SkyValor 등 제품의 미국 대드론 방어 사업에 대해 최대 $500M IDIQ 계약과 초기 작업지시를 확보하고 양산 단계로 이동했다. 상한액 전체가 매출이나 확정 수주를 뜻하지 않는다. ARKA와 기존 우주 역량의 결합 수주가 등장했으며, 2026년 9월 USCENTCOM 임무지원의 최대 $1.5B 계약을 수주해 약 $1.2B를 수주잔고에 반영할 것으로 발표했다. 그러나 인수 자본의 수익성이 충분히 검증되지는 않았다.

미국 FY2027 국방예산안에는 큰 규모의 증액이 제안됐으나 아직 최종 확정·집행된 예산으로 볼 수 없다. Golden Dome 같은 프로그램에는 기술·비용·예산 리스크가 함께 존재한다. 최근 TTM 매출 성장률은 CACI +10.9%, Leidos +3.4%, Booz Allen -7.3%, SAIC -0.8%, Parsons -5.8%로 CACI가 주요 비교 기업 대비 우위다. 다만 비교 기업군 성장률이 산업 전체 성장률을 뜻하지는 않는다.

피터 린치식 회사의 스토리: '전통적인 미국 정부 IT·인력 서비스 업체가 기술 IP와 기존 고객 관계를 이용해 전자전·대드론·우주 기술을 반복 배치하는 더 높은 마진의 방산 기술기업이 된다. 매출이 성장하고, 인수 부채를 상환해 주당 FCF가 증가한다.' 이 스토리가 맞으려면 유기적 성장 6~9% 유지, Technology 비중 상승, EBITDA 마진 13%대 진입, Funded Backlog 증가, 순차입금 감소가 필요하다. 스토리가 깨지는 신호는 제품형 매출 증가에도 마진 하락, 확정 잔고 감소, 수주 전환 지연, ARKA 통합 실패와 레버리지 고착이다. 분기 점검 사항은 유기적 성장률·확정 잔고·기술매출·마진·정규화 FCF·순부채다. 피터 린치 분류는 우량성장주(Stalwart)에 일부 고성장 방산 기술사업이 결합된 유형. 금리는 높은 이자 부담 때문에 역풍, 인건비는 핵심 비용, 환율 영향은 정부예산·금리보다 상대적으로 제한적이다.

6. 현재 주가·밸류에이션·경쟁사 비교

통일된 기준일 2026년 10월 8일 종가 $599.40, 시총 $13.25B, 이자부 차입금 $4.90B, 현금 $0.19B, 순차입금 $4.71B, EV(리스 제외) $17.96B. FY2026 GAAP P/E 24.8배, FY2027 회사 조정 EPS 기준 Forward P/E 17.9배, P/S 1.38배, EV/Sales 1.88배, 후행 EV/EBITDA 15.3배, FY2027 예상 EV/EBITDA 13.1배, P/B 3.0배, 일반 FCF Yield 5.9%, 회사 조정 FCF Yield 5.6%, FY2027 세제 포함 예상 조정 FCF Yield 최소 6.8%, 세제 효과 제외 정규화 FCF Yield 약 5.6%다. FY2026 매출 성장 +10.9%, GAAP EPS +8.2%, EBITDA +21.4%, 영업이익률 9.6%, 순이익률 5.6%, ROE 12.8%, 연간 ROIC 8.6%다.

비교기업은 10월 8~9일 확인 시점의 근사치이며 회계연도와 조정 EPS 산식이 다를 수 있다. CACI는 명확히 프리미엄을 받고 있다. 성장률·제품 차별화·마진 상승에 의해 일부 정당화되지만 Leidos 등 일부 경쟁사가 더 높은 이익률과 낮은 멀티플을 보인다는 점도 중요하다. 집계 시점 기준 CACI 애널리스트 평균 12개월 목표주가는 약 $730이지만 기본 내재가치 추정치와는 구분해야 한다.

7. 적정가 산정과 안전마진

기본 가정: FY2027 매출 $10.75B(+12.4%), 유기적 성장 약 7% 추정, EBITDA 마진 12.8% 및 EBITDA $1.376B, 회사 조정 순이익 $745M, 조정 EPS $33.41, 최소 조정 FCF $900M, 세제 효과 제외 정규화 FCF $745M, 예상 FY2027 말 순차입금 $4.1B(신규 인수 없고 일부 차입금 상환 가정), 희석 주식 22.3M, 중기 매출 CAGR 8~10%, DCF 자기자본 할인율 10%, 영구성장률 2.5%.

DCF 연도별 예상 FCF FY2027 $745M, FY2028 $812M, FY2029 $885M, FY2030 $965M, FY2031 $1,052M. 5년 현금흐름의 현재가치 약 $3.33B, 말기 가치 현재가치 약 $8.92B, 합산 지분가치 약 $12.25B=주당 $549. 자기자본 귀속 현금흐름의 근사치에 자기자본 할인율을 적용했으며 상세한 차입금 상환 스케줄을 포함한 완전한 FCFE 모델은 아니다. DCF 보수 가정(성장 8%, 할인 10.5%, 영구 2.0%)은 주당 $476, 낙관 가정(11%, 9.5%, 3%)은 약 $667.

방법별 내재가치의 중심은 약 $610이며 기본 적정 범위 $575~650(현재 $599.40 대비 -4.1%~+8.4%). 공격적 $700~760(+16.8%~+26.8%), 보수적 $500~540(-16.6%~-9.9%), 안전마진 매수 관심 $450~490(-24.9%~-18.2%), 고평가 위험 증가 구간 $720 이상. $720 이상은 FY27 이후 고성장·마진 확대가 상당 부분 선반영된 경우로 본다. 현재는 극단적인 고평가도 아니지만 의미 있는 안전마진도 부족하다.

8. 기간별 긍정·중립·부정 시나리오

모든 확률은 주관적 분석 가중치로 각 기간마다 합계 100%. 모든 수익률 기준가는 $599.40이고 배당·세금·환율을 제외한다.

6개월: 2027년 4월

1년: 2027년 10월

3년: 2029년 10월

5년: 2031년 10월

9. 최종 투자 판단

투자 매력도는 높음, 현재 주가 수준은 대체로 적정가. 핵심 투자 포인트는 ① 전자전·대드론·우주 안보의 산업적 순풍과 제품 배치, ② FY2026 매출·EBITDA·FCF의 실질적 성장과 마진 개선, ③ 장기적으로 기술 매출·마진 확대와 차입금 축소를 통한 주당 현금흐름 증가 가능성이다. 핵심 리스크는 ① ARKA 인수에 따른 $4.71B 순차입금과 낮아진 ROIC, ② 동종업계 대비 고평가 프리미엄과 이익 성장 둔화 가능성, ③ 미국 정부의 실제 예산 집행과 계약 상한액의 매출 전환 불확실성이다.

현재 $599.40은 적극적인 안전마진 가치매수 가격이 아니다. 장기 투자자가 작은 비중을 시작하는 것은 가능하지만 $540 이하에서 상대적 매력도가 높아지고, $450~490은 상당한 안전마진을 검토할 구간이다. 단, 기업 가치가 훼손되어 주가가 하락했다면 적정가를 재계산해야 한다. 고품질 방산 기술기업을 장기로 보유하며 분기 성장·확정 수주·마진·현금흐름·레버리지 변화를 추적할 투자자에게 적합하다. 안정적 배당, 매우 낮은 레버리지 또는 큰 즉시 안전마진을 원하는 투자자에게는 현 가격에서 덜 적합하다.

다음 이벤트는 FY2027 1분기 실적 2026년 10월 21일 미국 장 마감 후 발표 및 10월 22일 오전 8시 EDT 컨퍼런스콜이다. 특히 1분기 낮은 한 자릿수 유기적 성장 전망 충족과 연간 가이던스 유지, 확정 수주잔고 증가, 세제 관련 현금효과 제외 FCF와 순차입금 감소를 확인해야 한다.

종합적으로 CACI는 정부 IT·서비스 회사에서 전자전·대드론·우주 기술기업으로 바뀌고 있으며 사업 전환의 성과가 일부 숫자로 확인됐다. 그러나 주가에는 이미 높은 성장 프리미엄이 반영되어 있다. 사업의 질은 좋지만 현재 가격의 안전마진은 제한적이라는 것이 최종 판단이다.