IREN: AI 클라우드 전환의 가치와 250~300억달러 CapEx 리스크

IREN 투자 분석

기준일은 2026년 8월 30일이며, 미국 증시는 주말이므로 최근 종가는 8월 28일 $35.45다.

1. 기업 기본 분석

IREN의 본질은 “저가·대규모 전력과 데이터센터를 선점해 GPU 컴퓨팅을 얹고 AI 고객에게 장기 임대하는 전력 기반 AI 인프라 사업자”다. 과거 비트코인 채굴이 본업이었지만 2026년 말까지 채굴 설비를 사실상 퇴출하고 AI Cloud 중심으로 전환하고 있다.

회사는 데이터센터의 토지·전력·변전소·냉각, GPU·CPU·스토리지·네트워크, 그리고 Mirantis를 포함한 소프트웨어·관리 서비스까지 세 층을 직접 보유하는 수직통합 모델이다. 고객은 Microsoft 같은 hyperscaler, frontier AI lab, AI 개발사, 기업 고객이다. AI 계약은 월단위부터 최대 5년까지이며, 예약형 멀티이어 계약 비중이 늘면서 반복매출성이 강해지고 있다.

FY26 매출은 $707.0M으로, Bitcoin Mining $578.2M(81.8%), AI Cloud $128.8M(18.2%)이었다. 다만 Q4에는 AI Cloud가 $70.5M까지 올라오며 분기 매출의 절반을 넘어 사업 믹스가 급변했다. 회계상 계약법인 기준 FY26 지역 매출은 호주 $578.2M, 캐나다 $128.8M이지만 실제 인프라는 미국·캐나다·스페인·호주로 확장 중이다.

가격 결정력은 현재 개선 중이다. 최근 3년 계약은 IT MW당 연매출 $20M 이상, 약 2년 GPU·부대설비 payback을 제시했고 신규 논의는 MW당 약 $25M 수준이다. 다만 이는 영구적 소프트웨어 해자보다 전력·GPU·가동 가능한 데이터센터 부족에서 나오는 희소성 프리미엄에 가깝다.