기업 · CME 그룹
AI RESEARCH
CME Group: 거래량·RPC·Treasury Clearing로 본 적정가
깊은 유동성과 중앙청산 해자가 고마진 현금흐름을 지탱하지만 현재 주가는 정상 밴드에 있어 Treasury 생태계 확장과 RPC 방어가 추가 업사이드의 핵심이다.
TenbaggerLab 편집국
2026.09.17 · 읽는 시간 12분
CME Group(CME) 투자 분석
기준일은 2026년 9월 17일 한국시간이며, 미국 시장의 최신 종가는 9월 16일 $272.46이다. 시가총액은 약 $98.0B이다.
한눈에 보는 결론
CME의 본질은 금융·원자재 위험을 표준화된 계약으로 모아 세계 최고 수준의 유동성과 중앙청산·증거금 효율을 판매하는 글로벌 리스크관리 인프라 사업자다. 가장 중요한 실적 공식은 거래량(ADV) × 계약당 수수료(RPC) + 시장데이터 + 담보·현금 운용 관련 수익이다.
현재 사업의 질은 매우 높다. 네트워크 효과가 강하고, 2025년 영업이익률은 약 65%, TTM FCF 마진은 약 62%이며, 금리·주식·에너지·금속·농산물·FX·암호화폐까지 포트폴리오가 분산돼 있다. 다만 현재 주가는 싸다기보다 정상 가치에 가깝다. 제 기본 적정가는 약 $280, 적정 범위는 $270~295, 보수적 가치는 약 $245, 강한 안전마진 구간은 $225~235로 본다.
1. 기업 기본 분석
CME Group은 CME, CBOT, NYMEX, COMEX를 중심으로 선물·옵션을 거래·청산하고, BrokerTec에서 미국 국채·레포, EBS에서 FX 현물·OTC 시장을 운영한다. 핵심 고객은 은행, 헤지펀드, 자산운용사, 기업 헤저, 원자재 생산자·소비자, 정부·중앙은행, 전문 트레이더와 개인 투자자다.
2025년 매출 약 $6.52B 중 청산·거래 수수료가 약 $5.28B으로 81% 수준, 시장데이터가 약 $0.80B으로 12% 수준이다. 거래 수수료는 반복계약형 SaaS 매출은 아니지만 개방형 미결제약정과 고객의 상시 위험관리 수요 때문에 구조적 반복성이 높다. 시장데이터는 구독 성격이 더 강하다.
2025년 고객 소재지 기준 매출은 미국 약 68%, 영국 약 12%, 기타 해외 약 20%다. 해외 비중이 32% 가까이 올라와 있으며 최근 비미국권 ADV도 미국보다 빠르게 성장하고 있다.
CME의 해자는 네 가지다. 첫째, 유동성이 유동성을 부르는 네트워크 효과다. 둘째, 여러 자산을 한 청산소에서 상계해 증거금을 절감하는 자본효율성이다. 셋째, S&P 500·Nasdaq·Russell 등 핵심 지수 라이선스와 SOFR·미국 국채 등 벤치마크 계약이다. 넷째, 기관이 요구하는 규제·청산·시스템 신뢰도다.
가격 결정력은 강하지만 무제한은 아니다. 2026년 가격·시장데이터 조정은 2025년과 같은 활동 수준을 가정하면 총매출을 약 1.0~1.5% 끌어올릴 수 있다고 회사가 설명했다. 반면 대형 고객의 볼륨 할인과 마이크로 계약 믹스가 늘면 RPC가 낮아질 수 있다. 실제 Q2 2026 총 RPC는 $0.678로 Q1의 $0.652보다 올랐지만 전년 동기 $0.690보다 낮았다.
원가 구조는 제조업과 다르다. 서버·기술 인프라, 인건비, 규제·청산 시스템, 지수 라이선스 비용이 핵심이고 상당 부분 고정비다. 그래서 거래량이 증가하면 영업 레버리지가 크다. 표준화된 재무 데이터에서는 전통적 COGS가 별도로 잡히지 않아 매출총이익률이 100%처럼 표시되지만 경제적 의미는 제한적이며 영업이익률과 FCF 마진이 더 중요하다.
경기민감도는 일반 경기순환주와 다르다. 경기침체 자체보다 금리·환율·주가·원자재 가격의 불확실성과 변동성이 거래량을 움직인다. 급격한 불확실성은 대개 헤징 수요에 유리하지만, 장기간 저변동성과 정책 불확실성 축소는 역풍이다.
주요 경쟁사는 ICE, Cboe, Nasdaq, Eurex/Deutsche Börse, LCH, FICC, FMX Futures, 그리고 암호화폐 영구선물 플랫폼이다. CME가 질 수 있는 시나리오는 기관 유동성이 다른 플랫폼으로 이동하거나, perps와 24/7 거래가 기존 선물의 경제성을 잠식하거나, 대형 시스템·사이버·청산 사고가 신뢰를 훼손하는 경우다.
2. 실적, 성장률, 재무 상황
| 연도 | 매출 | 성장률 | 매출총이익률* | 영업이익 | 영업이익률 | 순이익 | EPS | FCF | FCF 마진 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | $4.69B | -4.0% | 100%* | $2.65B | 56.4% | $2.64B | $7.29 | $2.28B | 48.5% |
| 2022 | $5.02B | 7.0% | 100%* | $3.02B | 60.1% | $2.69B | $7.40 | $2.97B | 59.1% |
| 2023 | $5.58B | 11.1% | 100%* | $3.44B | 61.6% | $3.23B | $8.86 | $3.38B | 60.5% |
| 2024 | $6.13B | 9.9% | 100%* | $3.93B | 64.1% | $3.53B | $9.67 | $3.60B | 58.8% |
| 2025 | $6.52B | 6.4% | 100%* | $4.23B | 64.9% | $4.07B | $11.16 | $4.19B | 64.4% |
*전통적 제조업식 원가가 별도 COGS로 표시되지 않는 거래소 회계 특성상 매출총이익률은 투자 판단용 지표로 적합하지 않다.
| 연도 | ROE | ROIC | 현금·단기투자 | 총부채 | 순현금/(순부채) | 부채/자본 | 희석주식수 | 자사주 | 배당 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 9.8% | 7.1% | $2.95B | $4.03B | -$1.08B | 0.15x | 358.9M | 소규모 | O |
| 2022 | 9.9% | 8.2% | $2.82B | $3.95B | -$1.13B | 0.15x | 359.2M | 소규모 | O |
| 2023 | 12.0% | 9.7% | $3.02B | $3.88B | -$0.86B | 0.14x | 359.5M | 소규모 | O |
| 2024 | 13.3% | 11.1% | $3.01B | $3.82B | -$0.82B | 0.14x | 359.9M | 확대 시작 | O |
| 2025 | 14.8% | 11.8% | $4.54B | $3.76B | +$0.79B | 0.13x | 360.3M | 약 $0.3B | O |
2026년에는 주주환원이 더 강해졌다. Q1 약 $536M, Q2 약 $695M의 자사주를 매입해 상반기에 약 $1.23B를 집행했다. Q2 말 회사 발표 기준 현금은 약 $2.3B, 금융부채는 약 $3.4B이었다. 표준화된 TTM 데이터 기준으로는 현금 $2.28B, 총부채 $3.87B, 순부채 약 $1.59B이다.
성장률은 2023~2024의 두 자릿수 부근에서 2025와 TTM에 한 자릿수로 둔화했지만, 절대 이익과 FCF는 계속 증가했다. 영업이익률은 2021년 약 56%에서 TTM 약 66%까지 구조적으로 개선됐다. TTM 순이익 약 $4.27B와 FCF 약 $4.21B가 거의 일치해 현금흐름의 질도 높다.
부채 부담은 위험한 수준이 아니다. 순부채/EBITDA는 1배 미만이며 투자적격 신용등급을 유지하고 있다. 다만 배당과 자사주 매입 규모가 커지면서 2025년 말 순현금에서 2026년 중 순부채로 전환됐기 때문에 앞으로도 환원 속도와 현금 잔고를 함께 봐야 한다.
3. 최근 컨퍼런스 콜과 가이던스
가장 최근 실적 발표는 2026년 7월 22일 Q2 실적이다. 매출은 $1.706B, GAAP 영업이익은 약 $1.11B, GAAP EPS는 $2.88, 조정 EPS는 $2.99였다. 조정 EPS는 시장 예상 약 $2.91을 웃돌았다. Q2 ADV는 29.8M 계약으로 매우 높은 수준이었지만 전년 동기 대비로는 약 1% 낮았다.
Q2 청산·거래 수수료는 약 $1.35B, 총 RPC는 $0.678이었다. 시장데이터 매출은 사상 최고 $238M으로 전년 대비 약 20% 증가했다. 비미국 ADV는 9.1M 계약이었다. 상반기 기준 ADV는 전년 대비 10%, 금융상품군은 9%, 원자재군은 15% 증가했고, Q2 말 미결제약정은 127M으로 전년 대비 8% 늘었다.
경영진이 강조한 것은 세 가지다. 첫째, 하루 $95B가 넘는 포트폴리오 증거금 효율을 제공하는 청산 네트워크의 자본효율성이다. 둘째, 시장데이터·해외 고객·마이크로 상품의 성장이다. 셋째, Treasury Link, U.S. Treasury clearing, 24/7 암호화폐·금 상품, 단일주식 선물, Compute futures 등 신규 상품 파이프라인이다.
경영진은 영구선물(perpetual futures)이 CME의 기관 중심 선물시장을 곧바로 대체한다는 우려에 적극적으로 반박했다. 회사 설명에 따르면 2026년 상반기 거래량의 94%가 기관 고객에서 나왔고, 암호화폐 선물 거래량도 perps가 이미 존재하는 동안 수년간 크게 성장했다. 다만 이 수치는 경영진이 제시한 관점이며, 투자자는 실제 OI와 RPC의 추세로 검증해야 한다.
가이던스는 매출이나 EPS를 직접 제시하는 방식이 아니다. 2026년 조정 영업비용은 라이선스 비용 제외 약 $1.695B, 순 CapEx는 약 $85M, 조정 유효세율은 23.5~24.5% 범위의 하단을 예상했다. 가격·시장데이터 변경은 2025년 수준의 거래 활동을 가정하면 총매출에 약 1.0~1.5%의 순증 효과를 줄 것으로 봤다. Q2에서 이 핵심 비용 가이던스는 대체로 유지됐다.
애널리스트 질문은 perps 경쟁, 시장데이터 20% 성장의 지속성, Compute futures의 시장 크기, Treasury Link와 Treasury clearing, 이벤트·예측시장, CEO 승계에 집중됐다. 경영진 톤은 핵심 프랜차이즈에 대해서는 낙관적이고 자신감이 강했지만 perps 질문에는 다소 방어적이었다.
투자자가 컨콜에서 읽어야 할 핵심 시그널은 “거래량 자체보다 유동성·청산·마진 절감의 네트워크 효과가 유지되는가”다. 특히 RPC가 하락해도 ADV·OI·데이터 매출이 더 빠르게 늘어 총수익이 증가하는지가 중요하다.
4. 진짜 핵심 KPI와 산업 데이터
| 핵심 지표 | 왜 중요한가 | 현재 방향성 | 판단 |
|---|---|---|---|
| 전체 ADV와 OI, 특히 금리·미국 국채 | 거래수수료의 핵심 수요 변수 | 7월 ADV +23% YoY, 8월 +6%; Q2 말 OI +8% | 긍정 |
| RPC | 거래량 1단위당 수익성·상품 믹스 | Q2 $0.678, Q1 $0.652보다 상승하나 전년 $0.690보다 낮음 | 혼조 |
| 시장데이터 매출·가입자 | 반복성이 높은 고마진 수익원 | Q2 매출 +20%, 전문 가입자도 증가 | 긍정 |
| 비미국 ADV | 글로벌 TAM 확대 여부 | 7월 +32%, 8월 +10% | 긍정 |
| BrokerTec·Treasury 생태계 | 현물-선물-청산 연결의 네트워크 강화 | 8월 BrokerTec 거래대금 증가, Treasury Link·청산 출시 예정 | 긍정 |
| 담보현금과 금리 | 담보 운용수익과 고객 경제성 | 현금담보는 높은 수준이나 변동, 금리 불확실성 확대 | 중립~긍정 |
7월 2026 ADV는 27.0M으로 전년 대비 23% 증가했고, 8월 ADV는 29.7M으로 6% 증가했다. 특히 8월 미국 국채 선물·옵션 ADV는 11.8M으로 15% 늘었고 금속 ADV는 48% 증가했다. 비미국 ADV도 7월 32%, 8월 10% 증가해 해외 침투가 계속되고 있다.
SEC의 미국 국채 중앙청산 의무 일정은 현금 국채가 2026년 12월 31일, 레포가 2027년 6월 30일이다. CME는 2026년 12월 7일 CME Securities Clearing 출시를 계획하고 있으며 Treasury Link도 Q4 출시 예정이다. 이는 CME가 기존 CBOT 선물, BrokerTec 현물, 중앙청산을 하나의 자본효율 생태계로 묶을 기회다. 반면 FICC와 ICE 등 경쟁이 있어 점유율 확보 여부를 확인해야 한다.
2026년 9월 현재 미국 기준금리 수준과 향후 경로의 불확실성 역시 CME 금리상품에 중요한 배경이다. CME에는 단순히 금리가 높거나 낮은 것보다 시장 참여자들의 금리 경로 예상이 크게 갈리고 헤지 수요가 많은 환경이 더 중요하다.
가장 중요한 3개 지표를 압축하면 ① 금리·미국 국채 ADV와 OI, ② RPC와 거래수수료/ADV의 관계, ③ BrokerTec·Treasury Link·Treasury Clearing의 실제 채택률과 비미국 ADV다.
5. 트렌드·내러티브·피터 린치식 스토리
현재 산업 트렌드는 상시적인 거시경제 불확실성, 24/7·마이크로 계약 확대, 자본효율을 높이기 위한 청산 통합, 미국 국채 중앙청산 규제, 시장데이터의 고부가가치화다. 이 방향은 전반적으로 CME에 잘 맞는다.
시장이 부여하는 내러티브는 “변동성과 리스크 관리 수요가 커질수록 강해지는 금융 인프라”다. 숫자로도 상당 부분 확인된다. 2026년 상반기 ADV는 증가했고, 시장데이터는 Q2에 20% 성장했으며, 비미국 ADV도 두 자릿수 증가가 이어졌다. 다만 Q2 거래 수수료와 RPC가 전년 대비 압박받았다는 점은 이 내러티브의 약한 고리다.
기술 변화는 양면적이다. 전자거래·API·데이터·마이크로·24/7화는 CME의 시장 확대에 순풍이지만, 암호화폐 perps와 직접 소매 플랫폼은 거래형태를 바꿀 수 있다. CME가 기관 유동성과 중앙청산의 장점을 유지하면서 새로운 계약 구조를 흡수하면 순풍이고, 새로운 플랫폼으로 유동성 중심이 이동하면 역풍이다.
피터 린치식으로 보면 CME는 고성장주보다는 우량성장주(stalwart)에 가깝다. 스토리는 “세계가 복잡해질수록 더 많은 위험을 헤지해야 하고, 큰 유동성 풀은 더 큰 유동성을 끌어들이며, CME는 그 위에 데이터·청산·새 상품을 얹어 주당 현금흐름을 꾸준히 늘린다”이다.
이 스토리가 맞으려면 ADV·OI가 중기적으로 중단일릿 이상 성장하고, RPC 하락이 제한되며, 영업이익률이 65% 안팎 이상을 유지하고, 비미국·데이터·Treasury 생태계가 성장해야 한다. 스토리가 깨지는 신호는 OI가 경쟁사로 구조적으로 이동하거나, 가격 인상에도 RPC가 지속 하락하거나, 장기 저변동으로 ADV가 둔화하거나, 청산·사이버 사고가 발생하는 경우다.
6. 현재 주가·시총·밸류에이션
9월 16일 미국장 종가 기준 CME는 $272.46, 시가총액 약 $97.97B, EV 약 $99.56B이다. TTM 매출은 약 $6.76B, 순이익 $4.27B, EBITDA $4.77B, FCF $4.21B이다.
| 지표 | 현재치 |
|---|---|
| 주가 | $272.46 |
| 시가총액 | $97.97B |
| EV | $99.56B |
| 현금·단기투자 | $2.28B |
| 총부채 | $3.87B |
| 순부채 | $1.59B |
| P/E | 약 23.1x |
| Forward P/E | 약 22.0x |
| P/S | 14.5x |
| EV/Sales | 14.7x |
| EV/EBITDA | 20.9x |
| P/B | 3.69x |
| FCF Yield | 4.3% |
| TTM 매출 성장률 | 5.0% |
| TTM EPS 성장률 | 14.2% |
| TTM EBITDA 성장률 | 4.9% |
| 영업이익률 | 65.7% |
| 순이익률 | 63.4% |
| ROE | 15.8% |
| ROIC | 12.2% |
| 기업 | 시총 | 매출 성장률 | 영업이익률 | Forward P/E | EV/Sales | EV/EBITDA | FCF Yield | 특징 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CME | $98.0B | 5.0% | 65.7% | 22.0x | 14.7x | 20.9x | 4.3% | 금리·선물·청산 네트워크 최강 |
| ICE | $86.5B | 9.0% | 52.4% | 19.1x | 10.0x | 15.7x | 5.9% | 거래소+데이터+모기지 기술 |
| Nasdaq | $49.6B | 14.2% | 48.2% | 20.4x | 10.4x | 17.4x | 데이터·소프트웨어 비중 높음 | |
| Cboe | $28.2B | 11.7% | 36.0% | 18.7x | 5.4x | 14.3x | 옵션·VIX 강점 |
회계상 순매출/리베이트 처리 차이 때문에 EV/Sales는 완벽한 사과 대 사과 비교가 아니다. 그래도 CME가 동종사 대비 높은 멀티플을 받는 것은 가장 높은 영업·FCF 마진, 강한 유동성 해자, 낮은 자본집약도 때문이라고 볼 수 있다. 현재 22x 내외의 Forward P/E는 ICE·Nasdaq·Cboe보다 프리미엄이지만 압도적으로 비싼 수준은 아니다.
과거 2022~2025년 CME의 연말 후행 P/E는 대략 22.8~24.5x, EV/EBITDA는 약 18.5~21.7x 범위였다. 현재 약 23x와 21x는 역사적 정상 밴드 안쪽이므로 저평가보다는 적정가에 가깝다.
7. 적정주가·안전마진
기본 가정은 2026년 매출 약 $7.0~7.1B, 2027년 매출 약 $7.35~7.5B, 중기 매출 CAGR 5~7%, 2027 EPS 약 $12.9, 영업이익률 66~68%, FCF 마진 60~63%, 희석주식수 약 359~360M, 순부채 약 $1.6B이다.
| 방법 | 핵심 가정 | 산출 가치 | 주당 가치 |
|---|---|---|---|
| PER | 2027 EPS $12.9 × 22x | 약 $102B 시총 | 약 $284 |
| EV/EBITDA | 2027 EBITDA $5.05B × 19.5x, 순부채 차감 | 약 $97B 지분가치 | 약 $269 |
| EV/Sales | 2027 매출 $7.35B × 13.5x, 순부채 차감 | 약 $98B | 약 $272 |
| FCF Yield | Forward FCF $4.4B, 목표 4.4% | 약 $100B | 약 $278 |
| DCF | 5년 FCF CAGR 6%, 할인율 8%, 영구성장률 3% | 약 $99B | 약 $275 |
| 상대가치 | 프리미엄 정당화, 22~22.5x Forward EPS | 약 $101~104B | 약 $280~290 |
DCF 민감도상 할인율 8.5%·영구성장률 2.5%의 보수적 경우는 대략 $235~245, 7.5%·3%의 공격적 경우는 대략 $305~315 수준이다.
따라서 공격적 적정주가는 약 $325, 기본 적정주가는 약 $280, 보수적 적정주가는 약 $245로 본다. 기본 적정 범위는 $270~295다. 안전마진을 충분히 반영한 매수 관심 구간은 $225~235, 합리적인 1차 관심 구간은 $245~250이다. 반대로 $320~330 이상에서는 2027 이익 기준 24~25배 이상의 멀티플을 요구하게 되어 손실 가능성이 커지는 고평가 구간으로 본다.
현재 $272.46 대비 기본가 $280은 약 +2.8%, 공격적 가치 $325는 약 +19%, 보수적 가치 $245는 약 -10%다. 즉 기업 질에 비해 주가는 비싸지 않지만 큰 안전마진도 없다.
8. 6개월·1년·3년·5년 시나리오
6개월
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 25% | Q3~Q4 ADV 강세, 금리·국채 헤지 수요 지속, perps 우려 완화 | $320 | +17.4% |
| 중립 | 55% | ADV high-20M 유지, RPC 안정, 정상 멀티플 | $280 | +2.8% |
| 부정 | 20% | 변동성 정상화+RPC 약세+경쟁 우려로 멀티플 압축 | $225 | -17.4% |
확률가중 기대가격은 약 $279, 가격 기준 기대수익률은 약 +2.4%다.
1년
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 30% | Treasury clearing/Link 채택, 데이터·해외 성장, EPS 상향 | $340 | +24.8% |
| 중립 | 50% | 2027 EPS 약 $13, 22~23x 유지 | $295 | +8.3% |
| 부정 | 20% | ADV 둔화, RPC 하락, 경쟁 심화, 18x 부근 디레이팅 | $230 | -15.6% |
확률가중 기대가격은 약 $296, 가격 기준 기대수익률은 약 +8.5%다.
3년
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 30% | 매출 CAGR 7~8%, EPS 8~10%, Treasury·글로벌 확장 성공 | $420 | +54.2% |
| 중립 | 50% | 매출 5~6%, EPS 6~7%, 22x 안팎 유지 | $340 | +24.8% |
| 부정 | 20% | 거래량 정체·시장점유율 압박·18x 멀티플 | $240 | -11.9% |
확률가중 기대가격은 약 $344, 누적 +26.3%, 가격 CAGR 약 8.1%다.
5년
| 시나리오 | 확률 | 핵심 가정 | 예상 주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 긍정 | 30% | 글로벌 리스크관리 플랫폼으로 확장, EPS 두 자릿수 근접 성장 | $520 | +90.9% |
| 중립 | 50% | 중단일릿 매출·EPS 성장, 높은 마진과 해자 유지 | $410 | +50.5% |
| 부정 | 20% | 구조적 점유율 침식과 낮은 성장, 멀티플 18x 부근 | $260 | -4.6% |
확률가중 기대가격은 약 $413, 누적 +51.6%, 가격 CAGR 약 8.7%다. 위 시나리오는 배당을 제외한 주가만 계산했다. CME의 정기배당과 연간 변동배당이 유지되면 실제 총수익률은 더 높을 수 있지만 변동배당은 보장되지 않는다.
9. 최종 투자 판단
투자 매력도는 현재 가격 기준 ‘보통’, 기업의 질은 ‘높음’으로 본다. 현재 주가는 저평가라기보다 적정가에 가깝다.
핵심 투자 포인트는 ① 금리·국채·주가지수 등 깊은 유동성과 중앙청산 네트워크 효과, ② 미국 국채 중앙청산 규제와 Treasury Link가 만드는 추가 TAM, ③ 60%대 FCF 마진과 배당·자사주를 통한 강한 주주환원이다.
핵심 리스크는 ① perps·FMX·ICE·Cboe 등 경쟁이 RPC와 유동성을 잠식할 가능성, ② 장기 저변동성·금리 경로 안정화로 거래량이 둔화할 가능성, ③ 청산·사이버·규제 사고와 핵심 지수 라이선스 의존이다.
지금 가격에서도 장기 분할매수는 가능하지만 가치투자 관점의 큰 안전마진은 없다. 신규 비중을 크게 싣기보다는 $245~250 부근에서 밸류에이션 매력이 뚜렷해지고, $225~235는 강한 안전마진 구간으로 본다. 반대로 $320~330 이상에서는 실적 상향 없이 멀티플만 확장된 경우 추격 매수의 기대수익이 낮아진다.
장기 보유 가능한 기업이지만 조건은 ADV·OI가 산업 내 점유율을 유지하고, RPC 하락이 제한되며, Treasury 생태계와 시장데이터가 실적에 기여하는 것이다. 고품질 현금흐름·배당·낮은 자본집약도를 선호하는 투자자에게 잘 맞고, 짧은 기간의 고성장 멀티배거 또는 깊은 저평가만 찾는 투자자에게는 현재 가격이 덜 매력적이다.