SmartFinancial(SMBK) 2026년 3분기 심층 기업분석과 적정주가

SmartFinancial(SMBK) 심층 기업 분석 및 밸류에이션

분석 기준일: 2026년 10월 26일 한국시간. 미국 주가: 2026년 10월 23일 종가. 통화: 미국 달러.

핵심 투자 판단

SmartFinancial은 미국 남동부의 중소기업 및 상업용 부동산 사업자에게 대출과 예금 서비스를 제공하는 성장형 지역은행이다. 최근 종가 $49.34, 시가총액 약 $8.44억, TTM PER 13.4배, P/TBV 약 1.73배. 2026년 10월 19일 발표한 3분기 순이익은 $1,863만, 희석 EPS $1.10으로 전년 동기 $0.81 대비 35.8% 증가했다. 대출은 분기 중 $1.74억 증가해 연율 15%, 핵심예금은 $1.63억 증가해 연율 12% 성장했다. 다만 순이자마진은 전분기 3.52%에서 3.45%로 하락했고 순이익에 $260만의 세금 혜택이 포함됐다. 투자에서 중요한 질문은 대출의 절대 성장률보다 저렴한 예금 확보, 순이자마진 유지, 신용손실 억제 여부다.

1. 기업 기본 분석

SmartFinancial은 SmartBank를 소유한 은행지주회사이며 테네시, 앨라배마, 플로리다와 조지아의 기업 및 개인 고객을 대상으로 상업대출, 상업용 부동산대출, 기업 자금관리, 예금계좌, 모기지, 투자서비스, 결제서비스, 장비금융 서비스를 제공한다. 2026년 3분기 조지아주 콜럼버스에 신규 금융센터를 열었다. 기업의 본질은 미국 남동부의 사업자에게 대출을 공급하고 고객관계 기반으로 예금을 유치하여 순이자이익과 수수료를 획득하는 지역 상업은행이다. 2026년 3분기 영업수익은 순이자이익 $4,940만(85.9%)과 비이자수익 $813만(14.1%)의 합계 약 $5,753만이다. 비이자수익은 예금계좌 수수료, 카드 결제수수료, 투자서비스, 모기지 등을 포함한다. 대출 및 예금 관계는 지속성이 있지만 계약으로 완전히 보장되는 반복 수익은 아니다. 가장 중요한 변동원가는 예금 조달금리이며 직원 보수, 지점 운영, 기술과 보안, 예금보험, 대손비용도 중요한 비용이다. 지역별 매출은 별도 공개되지 않아 2026년 9월 말 대출 및 예금 비중으로 대신한다. 테네시는 대출 57%/예금 59%, 앨라배마 28%/31%, 해안권 시장 15%/9%이다. 해안권은 대출에 비해 예금기반이 약하다. 경제적 해자는 지역 고객관계, 현지 은행가 네트워크, 예금거래 계좌, 빠른 심사 및 고객의 전환비용이다. 해자의 강도는 보통 수준이며 기술독점이나 전국적 브랜드 해자는 약하다. 은행 대출과 예금금리는 경쟁이 치열해 강력한 가격 결정력이 없다. 주요 비교대상은 FB Financial(FBK), First Mid Bancshares(FMBH), HBT Financial(HBT), Southern First Bancshares(SFST) 및 해당 지역의 대형은행이다. 경쟁에서 이길 가능성은 숙련 은행가 채용, 신규 고객 유치, 기존 전산·관리 시스템에 영업 규모를 추가하는 레버리지에 있다. 반대로 예금금리 경쟁, 지역 부동산 집중, 경기침체, 차주 연체, 사이버보안 및 규제 리스크가 핵심 약점이다. 은행은 경기침체에 영향을 많이 받는 경기민감 사업이다.

2. 최근 4년 실적과 재무상태

단위는 백만 달러. 열 순서는 2022/2023/2024/2025/최근 TTM(2026년 9월 말)이다. 순이자이익: 137.5 / 130.1 / 137.4 / 166.1 / 188.4. 비이자수익: 27.7 / 22.3 / 34.2 / 34.4 / 32.2. 매출(대손충당금 적립 전): 165.2 / 152.4 / 171.5 / 200.5 / 220.6. 연간 매출 성장률: 2023 -7.8%, 2024 +12.5%, 2025 +16.9%. 최근 TTM은 2025 회계연도 합계와 다른 기간이므로 단순 전년동기 증가율로 비교하지 않는다. PPNR(순이자이익+비이자수익-비이자비용): 59.5 / 39.4 / 50.6 / 70.6 / 84.9. PPNR 마진: 36.0% / 25.8% / 29.5% / 35.2% / 38.5%. 순이익: 43.0 / 28.6 / 36.1 / 50.4 / 62.3. 희석 EPS: $2.55 / $1.69 / $2.14 / $2.98 / $3.67. 순이익률(충당금 전 매출 기준): 26.0% / 18.8% / 21.1% / 25.1% / 28.3%. FCF: 44.3 / 33.5 / 46.3 / 59.3 / 65.4. 마지막 FCF는 2026년 6월 말 TTM이고 손익 TTM은 9월 말로 종료일이 다르다. FCF 마진(충당금 전 매출 기준): 26.8% / 21.9% / 27.0% / 29.6%. 최신 TTM은 기간 불일치로 생략. ROE: 10.0% / 6.4% / 7.6% / 9.6% / 11.1%. 은행의 매출총이익률과 ROIC는 일반 제조업 기준으로 의미 있게 계산할 수 없으므로 N/A로 분류한다. 현금 및 현금성자산: 266.4 / 352.3 / 387.6 / 464.4 / 2026년 9월 364.9. 예금 외 금융차입금: 106.5 / 80.3 / 73.5 / 127.0 / 99.2. 순현금 참고치: 171.8 / 284.8 / 326.2 / 350.7 / 265.7. 과거 값은 단기투자 포함, 최신은 현금성자산만 반영되어 일부 비교 범위가 다르다. 은행의 핵심 부채인 예금은 별도로 인식해야 하며 순현금이 경제적 초과현금이라는 의미가 아니다. 자기자본: 432.5 / 459.9 / 491.5 / 552.5 / 581.3. 금융차입금/자기자본: 24.6% / 17.5% / 15.0% / 23.0% / 17.1%. 총대출: 3,254 / 3,444 / 3,906 / 4,364 / 4,857. 총예금: 4,077 / 4,268 / 4,686 / 5,153 / 5,576. 희석 가중평균 주식 수(백만 주 근사): 16.87 / 16.92 / 16.89 / 16.90 / 2026년 3분기 16.99. 연간 주당 배당금: $0.28 / $0.32 / $0.32 / $0.32 / 현재 연환산 약 $0.36. 자사주 매입액(백만 달러): 0.21 / 0.06 / 3.19 / 0.31 / 2026년 6월 TTM 0.35. 2026년 3분기 총자산 $63.21억, 유형보통주자본 약 $4.87억, 주당 유형장부가치 $28.50, 예대율 약 87.1%. 보유증권의 미실현손실은 매도가능증권 약 $3,300만, 만기보유증권 약 $1,700만, 합계 약 $5,000만이다. 중복 차감을 피하기 위해 AOCI에 이미 반영된 부분을 별도 자기자본 차감으로 다시 적용하지 않는다. 성장률은 2023년 역성장 이후 2024~2025년 가속했고 최근 분기에도 수익과 대출잔액이 증가했다. 그러나 NIM은 최신 분기에 하락했다. 현금창출력이 회계이익과 함께 개선된다는 점은 긍정적이지만 은행 FCF는 대출을 계속 성장시키는 데 필요한 규제자본과 유동성 요구를 반영하지 못하므로 비금융기업 FCF와 동일하게 판단하면 안 된다. 배당은 안정적이나 수익률이 0.7% 내외로 낮고 주주환원은 주로 유보이익을 통한 장부가치 축적에 있다. 경기침체기에는 상업용 부동산 부실 및 예금 이탈에 주의해야 한다.

3. 가장 최근 컨퍼런스콜 및 가이던스

실적 발표 2026년 10월 19일, 컨퍼런스콜 10월 20일. 3분기 희석 EPS $1.10은 외부 예상치 $0.96 대비 14.6% 상회했다. 순이익 $1,863만, 순이자이익 $4,940만, 회사의 영업수익 $5,753만, PPNR $2,118만, NIM 3.45%, 효율성비율 63.19%였다. PPNR은 2분기 $2,194만보다 감소했고 효율성비율은 60.69%에서 악화했다. 데이터 업체마다 은행 매출 분류가 달라 매출 예상치 상회 여부는 일치하지 않으므로 회사 공식 영업수익 기준을 우선한다. 3분기 EPS에는 구매한 이전 가능한 에너지 세액공제 관련 $260만 세금 혜택이 포함돼 희석주당 약 $0.15를 높였다. 특정 대출 상환에 따른 대손충당금 약 $170만 환입도 있었다. 반대편에는 압류·회수 장비 관련 약 $100만 비용 증가가 있었다. 이를 대략 정상화한 지속 가능한 EPS는 $0.90~0.95 정도로 추정한다. 이 수치는 회사 공식 조정 EPS가 아니라 분석가 가정이다. 경영진은 2026년 4분기 NIM 약 3.45%, 순이자이익 전분기 대비 약 3% 성장, 비이자수익 약 $750만, 대출 성장세는 3분기와 유사하거나 소폭 높을 가능성을 언급했다. 연간 높은 한 자릿수 이상의 유기적 성장 전략을 유지한다. 2027년 비이자비용은 2026년 4분기 비용 런레이트 대비 5~6% 높을 수 있다고 질의응답에서 설명했으나 이는 정식 연간 EPS 가이던스가 아니다. 2027년 종합 실적목표, 확정 장기 수익성 목표 및 구체적인 CapEx 총액은 아직 미제시다. 우선 투자대상은 은행가 채용, 신규 금융센터, 자금관리 및 디지털 역량이다. M&A보다는 유기적 성장을 우선시한다. 컨콜에서 KBW는 예금 조달금리와 금리변화 민감도, Piper Sandler는 신규 대출·예금가격 차이와 장기 수익성 및 M&A, StoneX는 모기지 수익과 저금리 대출의 재가격, Raymond James는 Fountain 장비금융 연체와 순이자이익, Brean Capital은 상업용 부동산 손실률과 충당금을 집중 질문했다. 신규 예금 조달금리는 분기 약 3.33%, 시장 가격경쟁 호가는 약 3.35%였다. 신규 대출 평균금리는 3분기 6.37%, 9월 6.78%였다. 만기도래 대출 갱신금리는 기존보다 약 100~110bp 높고 갱신 고객의 80~85%를 유지한다는 것이 경영진 설명이다. 수요에 대해 당장 둔화가 뚜렷하지 않지만 추가 금리 인상은 2027년 대출 수요를 둔화시킬 수 있다고 인정했다. 경영진 톤은 영업성장에는 낙관적, 마진과 예금 비용에는 신중했다. 컨콜 핵심 신호는 '대출 자산수익률은 높아지고 있지만 신규 예금 조달비용도 약 3.35%까지 상승하고 있다'라는 점이다.

4. 가장 중요한 선행 KPI와 산업 데이터

NIM의 5개 분기 추이: 2025년 3분기 3.25%, 4분기 3.38%, 2026년 1분기 3.48%, 2분기 3.52%, 3분기 3.45%. 순이자마진은 장기 개선 이후 최신 분기에 7bp 하락했다. 총예금 조달비용은 2.15%에서 2.26%, 이자부 예금비용은 2.62%에서 2.71%로 상승했다. 대출금리(수수료 제외)는 5.95%에서 5.99%, 수수료 포함 6.07%에서 6.08%로 소폭 상승했다. 투자자 KPI별 방향성: 총대출 Q3 $1.74억 증가·연율 15%는 긍정; 핵심예금 Q3 $1.63억 증가·연율 12%는 긍정; 신규 예금 조달금리 3.33~3.35%는 부정; 신규 대출금리 Q3 6.37%와 9월 6.78%는 긍정; 비이자성 예금 비중 약 17.1%에서 16.5% 하락은 부정; NIM 3.52%에서 3.45%는 부정; 30일 이상 연체·무수익 대출 비율 0.38%에서 0.59% 상승은 경계; 충당금/총대출 0.97%에서 0.94% 하락은 경계; TBV/주 $28.22에서 $28.50 증가는 긍정; CRE 대출/자본 비율 2025년 3분기 271%에서 2026년 3분기 292% 상승은 경계다. 비자가사용 상업용 부동산대출 약 $13억은 전체 대출의 27%, 건설·개발대출 약 $5.65억은 전체 대출의 약 12%이다. CRE/자본 292% 및 건설개발/자본 88%는 역사적 감독당국의 집중위험 검토 수준에 접근하지만 법적 대출 한도 위반을 의미하지는 않는다. Fountain Equipment Finance의 포트폴리오는 약 $1.45억이며 소규모 운송업 고객이 높은 디젤 가격과 경기부담으로 연체 압력을 받고 있다. 경영진은 현재 관리 가능한 수준으로 평가하나 초기 연체율 상승은 투자자에게 경고 신호다. 추적할 외부 데이터는 미국 연준 기준금리·국채금리, 은행업 평균 NIM과 예금 및 대출 성장률, 지역 CRE 가격·공실률, 신규 착공과 모기지 금리, 디젤 가격 및 운송업 업황, 해당 은행의 분기별 신규 대출금리·예금금리·부실률이다. 미국 정책금리 목표 범위는 2026년 9월 16일 3.75~4.00%로 인상됐다. 미국 전체 은행업 2026년 2분기 NIM은 약 3.32%였다. SMBK 2026년 3분기 NIM 3.45%와 시점은 다르지만 참고가 된다. 세 가지 최우선 지표는 (1) 신규 대출금리와 신규 예금금리의 차이, (2) 전체 예금비용을 반영한 NIM, (3) 초기 연체율·대손충당금 적립률이다.

5. 산업 내러티브와 피터 린치 스토리

산업 핵심 트렌드는 미국 남동부 시장 성장, 상업은행의 예금 확보 경쟁, 저금리 취급대출의 재가격, 상업용 부동산 신용 관리, 은행가 채용 및 운영 효율화다. SMBK는 유기적 고객 확보와 영업망 확장이라는 트렌드에 적합하다. 다만 예금비용 상승과 지역 상업용 부동산 집중은 역풍이며 기술 변화로 인한 디지털은행 경쟁과 보안투자 필요성도 커지고 있다. 대형은행 대비 전국 규모·저원가 자금·디지털 기술 해자는 약하지만 고객관계 영업과 민첩성에서 경쟁력이 있다. 금리 상승은 신규 대출수익률에는 순풍, 예금비용과 차주 상환능력에는 역풍이다. 지역 부동산 경기와 물가·고용·유가는 신용손실에 중요하다. 피터 린치식 스토리: 성장하는 남동부 시장에서 숙련 은행가를 채용해 고객관계를 확보하고 대출·운영계좌를 함께 유치한다. 기존 시스템으로 증가한 영업 규모를 처리하여 효율이 개선된다. 저금리 시절 대출이 높은 금리로 갱신되면서 수익력이 올라가고, 유보이익이 TBV를 복리 증가시키며 시장의 평가가 높아진다. 이 스토리가 맞으려면 핵심예금 성장률이 대출 성장률을 따라가고 NIM 약 3.4~3.5% 이상이 유지되며 신용비용이 낮아야 한다. 깨지는 신호는 예금비용 급등, NIM 하락, 부실 대출 급증, 충당금 증가, 인건비·확장비용 대비 낮은 수익성이다. 분기마다 대출·핵심예금 성장, 신규 금리, NIM, 효율성비율, NPA·초기 연체율, CRE 집중도, TBV/주를 확인한다. 분류상 고성장 지역은행의 성격을 가지면서 경기순환주 리스크가 함께 존재한다.

6. 오늘 주가와 동종은행 밸류에이션

2026년 10월 23일 종가 $49.34, 시총 약 $8.44억, 발행주식 수 약 1,710만 주. 일반기업식 EV 약 $5.78억은 예금업 영업의 구조를 무시한 계산값으로 주요 판단기준이 아니다. 현금성자산 $3.65억, 비예금 금융차입 $0.99억, 예금부채 $55.76억. Trailing P/E 약 13.4배, Forward P/E 약 12.2배, P/S 약 4.01배(충당금 차감 후 표준화 수익 기준) 또는 3.82배(충당금 전 영업수익 기준), EV/Sales 약 2.75배(기계적 참고), EV/EBITDA N/A, P/B 1.45배, P/TBV 1.73배, FCF Yield 7.7%, 배당수익률 0.7%, TTM EPS 성장 약 34%, TTM 순이자이익 성장 18.7%, TTM 영업수익 증가율 약 11~12%, PPNR 마진 38.5%, 순이익률 28.3%, ROE 11.1%, ROIC와 EBITDA 성장률은 은행에 실질적 적용 곤란이다. 동종은행 비교(시총/표준화 매출 성장률/PPNR 마진/Forward PER/EV Sales/FCF Yield/P-TBV): SMBK $8.44억/+11.7%/38.5%/12.2/2.75/7.7%/1.73; FBK $26.4억/+47.9%/45.2%/10.8/2.85/7.6%/1.70; FMBH $13.5억/+13.7%/36.2%/10.5/4.09/8.9%/1.62; HBT $13.2억/+15.7%/45.4%/11.2/5.02/5.7%/2.06; SFST $5.81억/+23.1%/43.1%/10.5/3.23/6.8%/1.26. 비교기업의 실적 반영 기간은 2026년 2~3분기로 일부 다르며 FBK는 인수합병 등 사업구조 변화로 성장률 비교에 주의해야 한다. 시장은 SMBK의 유기적 성장을 상대적으로 높은 Forward PER로 평가하고 있다. 과거 P/B는 2022년 1.07, 2023년 0.91, 2024년 1.07, 2025년 1.14배였으나 현재 1.45배로 리레이팅이 이뤄졌다. SMBK가 명백하게 저평가된 상황은 아니다.

7. 여러 방식의 적정주가

기본 가정: 2027년 영업수익 $2.40억, 희석 EPS $4.15, 순이익률 약 29.6%, 연말 예상 TBV/주 $32.20, 중기 EPS CAGR 약 9%, 할인율(자기자본 요구수익률) 11.5%, 5년 후 P/TBV 1.50배, 주당배당금 $0.36에서 연 7% 가정, 희석주식 수 약 1,710만 주, 신규 대규모 증자·인수합병 제외, NIM 중장기 약 3.4~3.6%, 대규모 신용위기 없음. 밸류에이션 방법/가정/자기자본 가치/주당 가치: Forward PER: 2027 EPS $4.15 × 11.5배, $8.16억, $47.73. P/TBV: 2027 TBV $32.20 × 1.45배, $7.98억, $46.69. P/S: 2027 충당금 전 매출 $2.40억 × 3.3배, $7.92억, $46.32. FCF Yield: 2026년 6월 TTM FCF $6,536만 / 8.5% 요구수익률, $7.69억, $44.97. 은행형 자기자본 할인모형: 5년간 배당과 유보이익을 반영, 할인율 11.5%, 5년 후 P/TBV 1.50배, 약 $7.89억, $46.11. EPS는 $4.15에서 5년간 연 9% 성장해 약 $5.86, TBV/주는 약 $51.27로 누적되는 가정이며, 전통적 비은행 FCFF 모형이 아니다. 경쟁사 상대가치: EPS $4.15 × 11.0배, $7.81억, $45.65. 과거 PER 밴드: 최근 TTM EPS $3.67 × 12.9배, $8.10억, $47.34. EV/Sales 기계적 검산: 2027 영업수익 ×2.6배와 최신 현금-차입금 차액을 더하면 약 $8.90억, $52.03이나 은행 현금은 예금으로 조달된 영업자산이므로 기본 적정가 집계에서 제외. EV/EBITDA는 은행에 의미 있는 EBITDA 산출이 어려워 배제한다. 공격적 적정가 $60~64, 기본 적정가 $46~49, 보수적 적정가 $35~40, 합리적 거래범위 $43~52, 기본 적정가 중심 약 $47.5. 안전마진 매수 관심가 $37~39(기본 적정가 대비 약 18~22% 할인), 고평가 위험 구간 $60 이상. 현재 $49.34는 기본 적정가 중심보다 3.7% 높다. 합리적 거래범위 상단 $52까지 약 5.4% 상승여력, 보수적 가격 $36까지 약 27% 하락위험이 있다. 민감도: 이자수익자산 약 $57억을 기준으로 NIM 10bp 하락 시 연간 NII 약 $570만 감소, 세후 EPS 약 $0.27 감소 가능. 총대출 약 $48.6억에 대한 추가 연율 신용비용 25bp는 세전 약 $1,210만, EPS 약 $0.57의 하방 부담 가능. 실제 영향은 세율·자산성장·충당금 반영에 따라 달라진다.

8. 확률별 6개월·1년·3년·5년 예상주가

확률은 주관적 분석가 가정으로 시장 컨센서스나 통계적 신뢰구간이 아니다. 기준 주가 $49.34, 배당 제외 주가수익률. 6개월(2027년 4월): 긍정 확률25%, NIM 안정·대출 고성장·신용 개선, $58, +17.6%; 중립 확률50%, 성장 유지·밸류에이션 일부 정상화, $48, -2.7%; 부정 확률25%, 예금비용 상승·연체 확대, $38, -23.0%. 확률가중 예상 $48.00, 수익률 -2.7%. 1년(2027년 10월): 긍정 25%, EPS $4.6 이상·PER 13~14배, $63, +27.7%; 중립 50%, EPS $4.15~4.25·높은 한 자릿수 성장, $51, +3.4%; 부정 25%, NIM 하락·EPS 약 $3.5·PER 10배, $36, -27.0%. 확률가중 예상 $50.25, 수익률 +1.8%. 3년(2029년 10월): 긍정 25%, EPS 약 $6.1·PER 14배, $85, +72.3%; 중립 50%, EPS 약 $5.3·PER 12배, $64, +29.7%; 부정 25%, 경기둔화·EPS 약 $3.8·PER 10배, $38, -23.0%. 확률가중 예상 $62.75, 누적 수익률 +27.2%, 연환산 약 8.3%. 5년(2031년 10월): 긍정 25%, EPS 약 $8·PER 14배, $112, +127.0%; 중립 50%, EPS 약 $6.8·PER 12배, $82, +66.2%; 부정 25%, 지역 경기침체·부실 확대·EPS 약 $4·PER 8배, $32, -35.1%. 확률가중 예상 $77.00, 누적 수익률 +56.1%, 연환산 약 9.3%. 확률가중 기대가는 확률×각 시나리오 주가의 합이다. 예를 들어 1년은 $63×25%+$51×50%+$36×25%=$50.25다. 배당·수수료·세금·향후 증자 및 장기 꼬리위험은 계산에 포함하지 않았다.

9. 최종 투자 판단

투자 매력도: 보통. 현재 주가 판단: 적정가 상단으로 다소 부담스러움. 기업의 성장성은 높고 지역 영업과 관계기반 해자는 존재하지만 독점력은 제한적이며 은행업의 신용사이클에 노출돼 있다. 기본 적정가 중심 약 $47.5, 안전마진 매수 관심 구간 $37~39, 적극적 관찰 구간 $40~44, 고평가 주의 구간 $60 이상이다. 핵심 투자 포인트 세 가지: (1) 연율 15% 대출성장 및 12% 핵심예금 성장으로 검증되는 유기적 고객 확보, (2) 기존 저금리 대출 재가격과 신규 고금리 대출이 예금비용 안정 시 NIM·이익을 높일 가능성, (3) 유보이익을 통한 유형장부가치 복리 증가. 핵심 리스크 세 가지: (1) 신규 예금 조달금리 상승과 비이자성 예금 비중 하락, (2) CRE 집중도 및 Fountain 장비금융 연체 증가, (3) 과거보다 높아진 P/B와 상대적 Forward PER 프리미엄이 실적 둔화 시 압축될 위험. 지금 $49.34에서 장기 투자자가 소규모 분할 접근할 수는 있으나 강한 가치투자 안전마진은 확보되지 않았다. 기다린다면 $40~44를 먼저 관찰하고, 신용지표 악화 없이 단순 시장 변동성으로 $37~39까지 하락할 경우 더 적극적인 검토가 가능하다. 다만 가격 하락의 원인이 대출 부실 급증이면 재평가해야 한다. 장기 보유는 가능하지만 분기마다 대출·예금 성장, NIM, 예금 조달비용, 초기 연체·대손충당금, CRE 자본집중도, TBV/주를 확인해야 한다. 신용사이클과 은행업 밸류에이션을 이해하는 투자자에게 적합하고, 높은 배당소득이나 매우 낮은 변동성, 지역·산업의 폭넓은 분산을 원하는 투자자에게는 부적합하다.

최종 한 문장: SmartFinancial은 좋은 속도로 성장하고 있지만 현재 주가는 성장의 상당 부분을 반영하며, 앞으로 승부는 대출의 절대 규모보다 예금 조달가격과 신용손실 관리에서 결정될 것이다.